如果股市崩跌 買這些股票就對了？

股市崩到不行，該如何重拾「探底撿便宜」的勇氣？股市循環大師告訴你，這時候買這幾類股票就對了！

美國聯準會持續調升利率，各種利空消息接踵而來，加上台股一直疲軟不振……提到股票，很多投資人只怕都會大肆興嘆：「股市好冷！」許多股民都在2022年下跌後陸續認賠出場，進入2023年，很多人都在觀望：股市到底會續跌，或是即將起漲？讓日本首創股市循環理論的大師浦上邦雄告訴你，在熊市當中，如果想逢低進場，究竟該買什麼樣的股票。

若以四季來比喻牛市初期的金融行情，絕對是春季。在白雪殘存的寒風中，梅花花苞一一綻放。金融寬鬆政策就像溫暖的南風吹拂著，讓投資人親眼見證景氣迅速復甦的跡象。最後，在盛夏陽光的照射下，展開了強勁的業績行情。然而，就像蟋蟀的叫聲宣告秋天來了一般，金融緊縮政策總有一天會出現，終結金融寬鬆時期。

俗諺說：「秋天的太陽總是下山得早」，反金融行情也很快的降臨。不只是金融緊縮政策，若加上外部的利空消息衝擊，讓人享受榮景餘韻的楓葉也會像北國的秋天稍縱即逝，瞬間吹起暴風雪。

股價顯得不划算

股市行情的冬季，也就是反業績行情正式到來。在景氣循環過程中，反業績行情相當於景氣的衰退期，顯示經濟陷入低迷。不過，經濟低迷是維持景氣擴大失敗的結果，並非故意造成的結局。有鑑於此，邁入反業績行情的過程沒有固定模式。另一方面，牛市的股價上漲率幅度較大，上漲時間也較長。相較之下，熊市的股價下跌率較小，下跌時間也較短。話說回來，無論是哪種型態的反業績行情，都有一個共通點。那就是愈接近反業績行情的尾聲，愈覺得「股票好貴」。

從股市行情四大階段的演變來看，利率反轉股價就會上升，但在反金融行情中，企業業績還在增長，經濟榮景仍有餘溫。隨著時間過去，情勢急速惡化，最後邁入反業績行情。儘管此時資金需求衰退，利率有調降趨勢，景氣還是愈來愈冷，企業營收預測也大幅調降（圖 4-2）。體質較差的企業，例如財務狀況惡化，債務過多，業界市占率低，只能以最低價供應商品的公司，營收陷入虧損狀態。有時還會出現上市企業大規模倒閉的情形。

在反業績行情中，不只是股價下跌，外部環境前景不明，業績惡化，投資人對於未來的走勢相當悲觀。就算利率調降，沒有客戶下單，公司就不想進貨。同樣的，即使股價下跌，只要沒有利潤，本益比（PER）就會無限大，股價顯得不划算。與其抱著不配息配股，前景不樂觀的股票，不如改買多少可以賺取利息，無須擔心跌價的金融商品，投資人有這樣的想法也很正常。總而言之，股價愈接近低點，買股票就愈不划算。由於這個緣故，即使股價只剩最高

點的三分之一，有些投資者還是會賣出手中持股，認賠殺出。當股價來到高檔，投資者就會接收到各種裝了粉紅濾鏡的好消息，讓人以為現在買股之後還會上漲，對於未來充滿期待。以股價上漲為誘因，激發人們的賺錢慾望，之後遇到股價下跌時，同樣也會喚起看不見底部的恐懼心理。

從前方提及的行情格言「天井三日，底百日」來推論，股價的天花板稍縱即逝，投資人很難賣在高點。不過，在低檔盤整期很長的反業績行情中，投資人會遇到許多進場時機。遺憾的是，大部分投資者不僅不會在低檔買股票，還會在接近底點時心灰意冷，脫手持股，或是等到觸底稍微回檔時認賠殺出。誠如日本行情之神本間宗久所言：「沒有跳海之決心，就無法買在低點。」不僅如此，古老的行情格言集《三猿金泉錄》也記載：「耳聞弱變，心不可墜弱變深淵，唯應一心想買進。」也就是說，「即使聽到滿滿的走弱訊息，也不能讓自己的判斷變得悲觀，這種時候更要思考進場時機。」

購買績優股的大好時機

不可否認的，不只是在低點買進，在高點買股票也令人內心交戰，更何況反業績行情中受到青睞的股票品質都不好。因為在此環境下，不少個股利用收購等捕風捉影的小道消息操作一波，推高股價，使局面更加混亂。話說回來， 真正應該在反業績行情買的不是這類股票，而是名副其實的業界績優股。

這些稱為「績優股」的股票在平時並非饒有趣味的投資對象，原因很簡單，績優股的股價已經反映其身價。然而，績優股在股市行情處於低檔的時候，光是「股價在高檔」這一點就會遭到拋售。

簡單來說，股市裡魚龍混雜，投資者不想碰任何個股。雖說此時正是購買財務體質佳、競爭力強的業界龍頭股最佳時機，但客觀來看，股市不是正受到利空題材侵襲導致股災，就是處於長期低迷的階段。即使如此，投資人必須秉持愈跌愈買，長期持有的耐性。就算買的量不大，通常在這個時間點低接績優股的，都是以長期持有為目的的年金基金等機構投資者。

金融與財政投融資相關個股饒富興味

這個階段最吸引人的類股包括金融類股與財政投融資相關個股，以及不受景氣影響，風險較低的電力、瓦斯、電鐵、不動產和醫藥類股。

在反業績行情中，獲利最受衝擊的恐怕非證券股莫屬。銀行瀕臨倒債危機，只能縮小經濟規模，維持收支平衡。有鑑於此，金融類股的股價都會從最高點砍半，甚至只剩三分之一。同樣的，財政投融資相關個股也因為業績銳減引起的不當競爭，導致營收低迷。

市場也擔心企業倒閉引發骨牌效應，股價一蹶不振，前景不明。值得注意的是，景氣低迷期正好為了下一階段的政策搭配，也就是從財政與金融兩方面推出景氣對策打好基礎。這類景氣對策最有利於金融類股與財政投融資相關個股，這兩大業種將會在接續而來的金融行情中，扮演領頭羊的角色。

本文摘自樂金文化的《股市循環的選股時機：日韓證券業必讀經典！解構市場循環模型，每個階段都買到會漲的股票》

作者：浦上邦雄

首創股市循環理論，日本近代證券史的巨擘

1931年出生。1949年畢業於神戶市第一神港商業學校，同年進入日興證券工作。前後擔任日興研究中心主任研究員、日興國際投資顧問／投資分析部長、日興證券投資信託委託／顧問、日本興業投信首席顧問、興銀第一生命資產／管理首席顧問等職務。

歷任國際技術分析師聯盟副會長、日本證券分析師協會檢定委員、日本技術分析師協會會長。2001年逝世。

著作包括《日本股價分析》（共著、日本經濟新聞社）、《首席圖表專家預測股價'89》（共著、日本經濟新聞社）、《股票市場》（教育社）等。