聯發科會漲到什麼時候？這檔IC設計EPS上看40元 明年殖利率7%以上

今天報告的主題是「最強科技法說 英特爾、聯發科指引主流股方向」。

萬寶投顧蔡明彰強調，黑馬總是令人意外，10月19日全球最大晶圓代工台積電第三季法說，強調PC、手機庫存調整健康。緊接全球最大PC處理器，市佔68％的英特爾，10月26日美股盤後公佈遠優於預期的Q4財測，受PC戶數將重返成長，英特爾迄今年Q3，營收連續7季年衰退，CPU佔PC成本30％，是整體PC產業景氣風向球。

這次PC產業庫存調整，從2022年下半年，但英特爾CPU領先，從2022年Q1就庫存調整，股價最高63美元，更早在2021年4月出現。

英特爾是整個PC產業鏈的先行指標，台灣有30家PC業是英特爾的重要供應鏈，股價及業績密切連動。

上次雙A宏碁、華碩波段最高35.85元及428元，出現在2021年4月及5月，與英特爾高點時間吻合。

萬寶投顧蔡明彰強調，英特爾這次長達7季庫存調整，台廠PC鏈也很慘。宏碁有多年前2011年痛苦經驗，這次庫存控管不錯，2022年下半年低價守住20元，但華碩零售通路庫存栽跟斗，2022上半年庫存飆升至2,000億元，導致華碩2022年Q4 EPS虧損5.15元，2023年Q1再虧2.26元。

華碩在2022年Q4出現223.5元最低，自高點重挫48％，接近腰斬，跌幅比宏碁大。重點來了，英特爾近期低點守住上半年低點27美元，財測公佈後，站回季線35美元，近來美股那斯達克、費城半導體守不住200天線，英特爾是少數強勢股。

目前雙A在半年線附近，英特爾若後市站穩季線，雙A將守住半年線，跟著反彈攻季線。宏碁今年EPS估1.5元，華碩估3元，宏碁因股價低，明年股利殖利率較高，3字頭價位佈局風險不大。

英特爾這次法說極力看好AI PC發展，若2023年是AI伺服器元年，2024年就是AI PC的開端。全球PC出貨過去兩年大幅衰退，2022年衰退16％，2023年估衰退7％。在這兩年覆巢下無完卵，手上持有PC鏈，很難股票獲利，但英特爾預估，AI推升2024年全球PC出貨，回到2022年之前的3億台水準，較2023年2.7億台，可望成長一成。

萬寶投顧蔡明彰強調，結論，股價什麼時候最會漲，不是景氣最好、EPS最高。雙A明年EPS鐵定比今年好，但股價漲幅最大的一段，應是從英特爾喊PC復甦，到明年各大PC品牌推出AI PC，帶動PC換機潮。

看全球最大PC聯想集團如何衝刺AI，攜手輝達、超微提出混合式AI解決方案，使用輝達的GPU運算晶片，客戶自訂AI模型，採用聯想的硬體設備。聯想展示第一款AI PC，不必透過ChatGPT，就可連上AI聊天，用一台電腦完成任何下達的AI指令。

萬寶投顧蔡明彰強調，聯想是PC第一大品牌，老大訂出AI PC的標配規格，其他品牌若不跟進，乃至於超越，就會輸掉AI PC的競賽。在香港掛牌的聯想，10月24日領先業界推出AI PC，股價回升至今年高點，累計今年來上漲41％，對比恆生指數今年來下跌12％，成港股強勢股。

雙A生產PC終端產品，若PC復甦，尚有IC設計及關鍵零組件更快反應，股價漲幅更大。從9月營收來看，與PC相關的譜瑞-KY、聯陽、義隆、系微四檔IC設計景氣復甦幅成長最快。若從Q2 EPS來看，PC週邊及零組件的科嘉-KY、茂訊的轉機性最強。

科嘉-KY Q2 EPS 1.59元，季增25倍，年增7％，全年估4元，本益比17倍。茂訊Q2 EPS 2.17元，季增1.8倍，年增2.6倍，自行結算前三季稅前EPS 6.2元，全年估稅後6元以上，本益比13倍。

萬寶投顧蔡明彰強調，這輪電子法說最令人驚艷是全球手機晶片一哥的聯發科比台積電更搶眼。

聯發科贏台積電在關鍵兩部分，Q3存貨週轉天數由Q2的115天降至90天，大減25天，也較去年同期的111天減少。台積電Q3存貨週轉天數較Q2減少3天，至89天，但仍然高於去年同期的81天。

當前所有半導體最大問題在庫存，股價與存貨週轉天數呈反比，存貨週轉天數越少，股價漲幅越大。其次，聯發科的Q4財測營收1,200至1,266億元，季增9至15％，並且年增11％以上。

台積電Q4財測營收188至196億美元，雖也季增9至13％，但年減2至6％，即使新台幣匯率維持在32元，以新台幣計價的Q4營收，仍是些微年衰退，這表示台積電要靠聯發科與蘋果兩大智慧型手機客戶拉升Q4營收，但其他客戶不給力，所以不能扭轉為年成長，但聯發科Q4營收恢復年成長，並且提前預告2024年全球智慧型手機成長1至3％，AI促成手機換機潮。

萬寶投顧蔡明彰強調，台積電迄今無法確定明年全球晶圓代工恢復成長，因而聯發科將取代台積電，為台股大型權值股的多頭總司令。這波聯發科漲到什麼時候，首次半年配發股利將在明年1月4日除息24.6元股利，包括16.6元常態股利及8元特別股利，估計2024年全年發放51.8元股利，殖利率逾6％，遠高於台積電的2.2％。

聯發科拉動IC設計，有半數IC設計與手機有關，也帶動PA族群，記憶體最大需求來自手機、PC，也將受惠。可預見未來2至3個月美國10年期公債收益率5％上下，股利殖利率超過5％，又有產業前景，必然是市場焦點。

聯詠是唯一IC設計股利殖利率超過聯發科，前三季EPS 29.56元，全年估40元，以8成股利發放率計算，明年股利32元，殖利率7％以上。群創Q3虧損大幅收斂，單季EPS小虧0.2元，表示面板價格已在改善，連帶聯詠佔營收6成的面板驅動IC也在好轉。

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