台灣幣圈風暴 3／美國放行比特幣ETF 台灣也有機會跟進？ 專家：散戶請小心

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美國證管會（SEC）核准比特幣現貨ETF發行，將吸引更多散戶投入，國內投資人能否投資也引發關注，根據金管會現行規定，合法管道有四種，有些未開放、有些待確認；在這股熱潮帶動下，如果合法管道都走不通，投資人保護問題將更加棘手。

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美國SEC在當地時間1月10日，核准貝萊德、景順、富達投資等公司申請的11檔比特幣現貨ETF，此舉將擴大比特幣投資管道，被視為虛擬資產產業發展的重要里程碑。

XREX鏈共同創辦人蕭匯宗及彼雅特科技執行長温宏駿都認為，美國核准比特幣ETF掛牌，代表比特幣已被認定為可以產生價值的資產。

對比特幣感興趣的國內投資人，更關注要如何參與投資？虛擬資產業者說，國人當然可以直接到國外去投資，但如果有什麼投資爭議，相對沒保障，而想要在國內投資的話，可能得看金管會在相關法規上能否放行。

金管會點頭與否  涉及四法規

知情官員分析，根據國內現行法規，國人要在國內合法投資比特幣現貨ETF，涉及四個法規問題。

第一個是，金管會是否開放國內投信業者發行比特幣ETF 。

金管會證期局副局長黃厚銘日前在記者會上說明，根據投信基金管理辦法第37條規定，因ETF追蹤的標的指數成分必須是有價證券，而比特幣不是有價證券，因此，國內投信還不能發行比特幣ETF。

至於會否跟進美國開放？黃厚銘說，目前除了美國外，香港也有開放發行比特幣ETF，但各國法制不同，需進一步了解國外作法，蒐集資料後，再進一步研究。

第二個是，國內投信能否以單一連結方式，發行一檔ETF去投資國外的比特幣ETF。

知情官員說，這種單一連結方式，等於間接讓國外的ETF在台掛牌，目前國內有一檔這類ETF。不過，根據投信基金管理辦法第37條規定，單一連結有資格條件限制，比特幣ETF目前尚不符合。

可以單一連結的境外ETF條件限制中，包括境外基金不得投資於黃金、「商品現貨」及不動產。國內目前對比特幣等加密貨幣，視為「商品」而非「有價證券」，因此，不符單一連結的條件。

知情人士說，第一跟第二個法規問題，都涉及比特幣的定位，是比較大的政策性問題，在政策未定調前，現階段還無法啟動研究。

第三個是，投信業者能否發行組合型基金（fund of fund），去投資國外的比特幣ETF。

知情官員說，雖然投信基金投資的美國比特幣ETF，也是有價證券，但根據金管會一項函令，組合型基金投資的國外有價證券，還是有種類跟範圍限制。

這項函令規定，投信基金投資的外國有價證券，包括必須在集中市場交易的股票、存託憑證等，以及「追蹤、模擬或複製標的指數表現的指數股票型基金（ETF，包括反向型ETF、商品ETF及槓桿型ETF）」。

官員說，目前待確認的是，比特幣ETF是否符合最後這一句話，像主動式ETF就不見得有標的指數，因此，這部分必須先確認比特幣ETF的性質，才能知道國內投信業能不能發行投資比特幣ETF的組合型基金，如果可以，再看是否需要相關配套，包括投資人保護等。

據了解，對於組合型基金涉及的這項函令解釋，金管會不會被動等業者來申請才研究，會先請周邊單位蒐集資料進行研議。

第四個是，券商複委託投資國外有價證券的標的，能否包含美國比特幣ETF。

知情官員說，現行函令規定對於複委託投資國外有價證券的範圍，有一定的規範，其中也包含ETF，但因比特幣現貨ETF是新的商品，跟傳統ETF不太一樣，金管會內部正加速研究，看是否可以列為複委託投資範圍。

知情人士表示，前三個管道主要是投信業者發行的商品，而第四個是券商的業務，對投信業者來說，若要發行這類商品，承擔的風險相對高，不像券商複委託，只是委託的角色。

不過，因比特幣價格波動相當大，風險相對高，券商也會怕萬一投資虧損，會有客訴。

證券業者表示，對於複委託投資比特幣ETF一事，目前法規尚不明確，還在了解、評估中。

國內投信業者還不能發行比特幣ETF，但已有業者發行投資國外加密貨幣交易所的ETF，像是國泰全球數位支付服務ETF（00909），就持有美國加密貨幣交易所Coinbase，是目前唯一和加密貨幣有高度相關連的ETF。

對於將來會否發行比特幣ETF？國泰投信表示，未來若法規明確放寬，亦有機會研擬發行相關ETF。

國內法規還未開放 投資人應留意風險

國泰投信表示，觀察目前市場上價格飆升的加密貨幣，漲跌難以預測，建議投資人不應追逐幣價的漲跌，可以著眼於整體產業鏈及相關產業的正向發展，選擇完整涵蓋數位支付服務及主要晶片提供者的相關基金商品，來進行投資布局，追漲產業趨勢的同時，也要留意投資風險。

在比特幣現貨ETF放行的熱潮帶動下，國內投資人能不能有合法投資比特幣ETF的管道，後續備受關注。

台大法律系副教授楊岳平說，國內目前還沒有虛擬貨幣資產管理相對應的法制，投信業者還不能發行比特幣現貨ETF，這樣的結果可能形成，受監管的合法業者不能做，而不受金管會監管的業者，反而可以用發行比特幣基金概念，去集資投資比特幣，這對投資人保護是更加不利。

如果合法管道走不通，不論是投資人直接到國外投資，或是國內有不受監管的業者，集資投資比特幣，因沒有法律的保障，對投資人權益保護問題都將變得更加棘手。

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