要做夢但不能做白日夢！35年老手：二大IC設計族群業績被低估

文／萬寶投顧蔡明彰

年底到明年初布局新一年潛力股有夢最美的做夢行情，但不能做白日夢，否則到頭來夢醒時分一場空，而是有產業基本面的築夢踏實。

金麗科（3228）11月狂漲125%，不僅為IC設計漲幅第一，也是所有上市股票漲幅冠軍，今年前三季EPS虧損1.07元，因股價漲升太大，被要求公布10月業績虧損1,091萬元、EPS虧損0.16元，看來2023年仍將是連續第二年營運赤字。

該公司在2019至2022年的四年當中，也就是電子業業績最好的時刻，平均每年EPS 0.95元，連1元都不到。現在股價280元，由於EPS虧損所以沒有本益比可以計算，於是計算股價淨值比，該公司的每股淨值只有9.19元，低於面額的10元，表示成立多年來沒有賺錢，把資本額的本錢賠掉了。

萬寶投顧蔡明彰強調，股價淨值比高達32倍，竟然缺乏基本面，但為什麼股價會大漲？因為股本6.98億元，輕薄短小容易拉抬。

金麗科不是個案，安國（8054）11月股價大漲78%，12月以來仍再創高，今年前三季EPS虧損0.78元，被要求公佈業績，10月再虧損1100萬元，EPS虧損0.11元，今年難逃虧損命運。

沒有本益比、每股現金流僅0.63元，股價大漲全因股本不到10億元及消息面的炒作。安國今年來股價已大漲236%，股價基期這麼高，2024年恐無太大的上漲空間了。

半導體是台灣最大出口產值的產業，也是台股權重最大的族群，今年仍在調整庫存，估計產值年減11%，但明年庫存健康需求上升，預估成長13%，所以台股該要漲半導體，而不是投機股的炒作。

半導體次產業誰最有潛力？看2021年遠距商機、3G大行其道的例子，那一年記憶體產值成長51%幅度最大，其次IC設計成長42%，成長幅度都遠高於半導體製造的22%。

結論：當整體半導體產值恢復成長首選的兩大標的，是記憶體及IC設計。

IC設計業績股最重要指標是聯發科（2454），11月營收430億元，連續兩個月雙增，估計第四季營收可達成財測高標的1266億元，手機晶片客戶以中國品牌為主，明年2月農曆年旺季，這波營收成長高峰在2024年1月。

聯發科的營收比台積電更優於預期，台積電的11月營收2060億元，已出現月減15%及年減7%，主要受蘋果iPhone 15出貨高峰已過的影響，明年第一季進入傳統淡季。

但聯發科天璣9300支援生成式AI的利多與反應，在950元需要換手暫時壓抑股價，也使得一票業績IC設計績效不如投機股。

將AI功能作為主要發展的晶片設計廠商有高通及聯發科。聯發科雖在手機晶片全球市佔率超過高通，居第一位置，但高通在高階手機的佔有率較高。高通第三季的毛利率55.1%，高於聯發科的47.4%，因此聯發科需要其他領域的利多來刺激股價。

市場傳出聯發科在WiFi 7 晶片取得蘋果平板及Intel筆電的大單，蘋果平板為全球第一大平板品牌，Intel筆電處理器為全球市佔第一，打入這兩大工業，而2024年都會導入AIPC，對聯發科的獲利成長是正面的，不必全靠手機晶片，AIPC及WiFi 7 成為另外兩個成長的動能。

萬寶投顧蔡明彰指出，有兩個IC設計業績族群被低估，與PC高度相關的瑞昱（2379）、義隆（2458）、聯陽（3014）；面板驅動IC的聯詠（3034）、天鈺（4961）、矽創（8016），過去經驗顯示，與聯發科股價正相關連動。

PC在第四季是淡季，但PC庫存調整結束，明年AIPC拉動換機潮，在淡季谷底要大膽中長線布局。

PC觸控晶片全球領導廠商的義隆，今年前三季EPS 5.51元，全年估7.7元，明年上看10元，本益比僅16倍。該公司宣布Q4財測營收季衰退的11月3日，股價跌停135.5元，現在創160元新高，淡季利空是買點非賣點。

全球PC輸出入控制IC領導廠商聯陽前三季EPS 7.7元，全年估10元，明年上看12-13元，EPS比義隆更高，本益比更低，但價位差不多，遭嚴重低估。同樣模式，聯陽也在淡季利空10月9日打道近跌停150.5元，多數人還不知道這是天上掉下來的禮物。

萬寶投顧蔡明彰表示，第四季是面板的淡季，連帶面板驅動IC也漲不動，但全球面板產能最大早已不是南韓與台灣，而是中國。

不甘產品價格低迷，京東方、TCL旗下華星光電決定減產兩成，預估今年第四季全球LCD TV面板稼動率降至75%，明年第一季環比再降5%，但中國面板大廠寧願減產也不願再虧損。

在2024年巴黎奧運前半年年面板減產，面板報價將複製今年第三季的記憶體。在南韓三星、海力士帶頭減產之際，威剛、群聯那時的價位分別72元及353元，現在分別105元及519元。

同為驅動IC敦泰主攻PC，天鈺大尺寸電視比重高，敦泰前三季EPS 1.37元，天鈺高達9.37元，但11月敦泰股價大漲60%，天鈺僅漲6%，對比之下天鈺遭嚴重低估。

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