中信陳豊丰 網通股利多

中國信託證券投顧總經理陳豊丰表示，近日市場多將股市回檔歸因於惠譽（Fitch）調降美債評等，將之比為2011年S&P降評美債，但時序上，當年有歐債危機愈演愈烈，先造成股市重挫，緊接S&P才降評美債，後者並非主要拖累股市因素。

我們認為實質影響面上，較值得關注的是美國財政部7月31日公布，預計第3季淨借款預期規模上調至1兆美元，遠超5月初財政部預期的7,330億美元，上調預期幅度36.4%，第4季將發債8,520億美元，亦較預期為高，凸顯財政赤字惡化之勢，規模大約為聯準會目前縮表進度三倍以上的資金收縮效果。

美國銀行估計，這一波「發債海嘯」的經濟影響，相當於聯準會（Fed）升息25個基點。資金緊縮推動利率上揚，尤其不利於科技股表現。

截至8月4日，S&P500成分股已有84%公布財報，整體企業營收、獲利分別優於預期幅度達成長1.8%與7.3%，相當不錯，但相較第2季企業營收與獲利的成長率下調，顯示利率升高對一些大企業已經產生負面影響，並出現非必需消費、必需消費表現佳的兩極化消費現象，而能源、原物料、醫療保健、科技類不佳。

即使需求仍在低檔，財報季傳出庫存去化到尾聲的指引。英特爾持續預測下半年將溫和復甦，預期下半年毛利率將改善，PC市場下半年可能回歸正常交易情況；聯發科（2454）最近觀察到主要應用客戶和通路庫存水位已逐漸降至相對正常的水準，儘管全球消費電子終端市場需求仍然疲軟，近期客戶需求也已顯示出一定程度的穩定。

網通族群由先前的資料中心及HPC光纖高速化需求，到近日的全美高速網路計畫中5G FWA（Fixed Wireless Access ）相關需求，再到WiFi 7的準備推出，利多不斷。FWA具有部署速度快、維護成本低等優勢，已取代有線連接，成為各大電信商重點投資項目，印度、中東、印尼、越南也相繼投入；WiFi 7的發展，預期也帶動化合物半導體族群需求的提升。

機能性布料是高附加價值產品，比較不會受到景氣的衝擊，運動機能衣族群股價早已經脫離谷底，近日紛紛表示美系客戶庫存調整近入尾聲，景氣開始向上，長單比重也有增加，已經開始在談訂單規劃跟出貨時間，下半年優於上半年，今年旺季效應可期。

無論如何，股市目前處在一個調整的節奏，投資人對科技業財報利空較利多敏感。我們統計最近公布財報的台美16家重要公司，有11家（69%）財報優於預期，八家（50%）展望優於預期，而財報公布後股價上漲的只有四家（25%），投資人謹慎的心態足見一斑。

投資錦囊

我們仍然維持資金行情或已完成，樂觀言之，現在市場可能等著銜接景氣行情，鑒於軋空回補及空手等進場的潛在買盤，銜接期間的股市可能拉回不深。風險上，觀察美國財政部發債、及聯準會縮表進度是否加速，股市震盪整理後再趨堅的可能性不低。