碧桂園風暴 1／習近平的「矛盾」 掀起碧桂園與中植系違約風暴

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碧桂園風暴1／習近平的「矛盾」 掀起碧桂園與中植系違約風暴

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碧桂園風暴5／全世界房價都在跌，風暴何時燒到台灣？專家給答案

「成也習近平，敗也習近平」，在習近平主政之下，大陸近年來處於泡沫破裂危機邊緣的房地產公司，生存變得更加艱難、脆弱了！

「很多人以為這件事跟台灣沒關係，但是我卻很擔心，影響到我的台商客戶，他們在兩岸都有不小的『生意鏈』，就算不是自己出事，前面的骨牌一倒，很難不被波及」。一位長期觀察兩岸政策的商界人士如是說。

大陸的房地產市場怎麼了？有句老話常用來形容大陸經濟，「一放就亂、一亂就收、一收就死」，這個循環至今依然沒變。放眼連日來「爆雷」的碧桂園和中植企業集團旗下的中融信託，何嘗不是大陸扭曲模式下的縮影，一旦經濟風雲變色，掉入通貨緊縮陷阱，危機自然就來了。

第一張骨牌

「房住不炒」三道紅線成房企緊箍咒

這位熟悉大陸政策的商業界人士說，有人形容最近發生違約事件的碧桂園、中植系，像極了雷曼兄弟風暴，實際上，這更是一場大陸的本土性金融風暴，「長年的結構問題是有的，引爆點就是經濟太差了；試想，都通縮了，誰還買房？（消費者）不買東西影響很大，我預期，最近還會有企業爆雷。」

這個結構性問題是什麼，一切得要從2017年習近平的19大政治報告說起。當時他提出「堅持房子是用來住的，不是用來炒的」名言，從此「房住不炒」成為大陸的房地產鐵律，2020年，習近平更要求大動作打房。

當時大陸房市正處在過度擴張、房價衝天的無序狀態。中國人民銀行（大陸央行）訂出房地產企業債務風險的「三道紅線」監管措施，包括，要求剔除預收款後的資產負債率大於70%、淨負債率大於100%、現金短債比小於1倍。

自此，大陸房企必須依循三道紅線向銀行取得融資空間。這三道紅線，立刻導致數個大型房企破產倒閉，許多中小型房地產商甚至丟下爛尾樓，直接落跑，購屋人成了最大受害者。

這個現象演變到後來，購屋人到處串連，興起拒絕還款的停貸風潮，直到去年9月，全大陸就有342個房地產項目的購屋人加入抗議抵制的行動，嚴重影響社會安定。

政策催出灰犀牛 恒大碧桂園中植系應聲倒  

房地產「三道紅線」監管措施發布後，大陸房地產龍頭恒大集團首當其衝，可說是最嚴重的違規者，很快便陷入財務危機，幾乎走到倒閉邊緣，充分顯示「三道紅線」威力之大。

而近來有地產界模範生之稱的碧桂園，今年8月也撐不住了，即使大陸官方已逐漸鬆綁監管措施，但是碧桂園對兩筆到期的美元債也未能如期支付利息。外界預期，一旦碧桂園未能在寬限期內繳息造成違約，影響將比恒大還嚴重。

不論恒大、碧桂園，或是這兩天最新爆出的中融信託，都受到「三道紅線」衝擊。它們屬於灰犀牛事件，是大陸房地產面臨動作緩慢卻很明顯的威脅。

灰犀牛一詞，是由美國學者米歇爾（Michele Wucker）在2013年提出，比喻當有兩噸重的灰犀牛將朝人們衝過來，人們卻呆若木雞，選擇原地不動，意指人們常對既存的威脅視而不見，進而演變為難以收拾的後果。

第二張骨牌

習政策扭曲 民企、外資受打壓

習近平做對的事（打房），竟然釀起了大災禍？難道不該打房嗎？事情並非能如此直線思考！

中華經濟研究院大陸所所長劉孟俊觀察，「習近平的政策，經常出現許多矛盾，最後政策的本身，也成為了『問題』，這才是關鍵！」

他表示，大陸用來監管房市的「三道紅線」政策下手太重，而且一步推到底，不僅重傷房地產業，也讓號稱是經濟火車頭的房地產業，難以在大陸總體經濟中，發揮主要作用。

此外，大陸政府一面管控房市，又想要讓一般民眾願意買房，就需要讓民眾有穩定的收入，「但是大陸這兩年一連串打擊電商、管控補教業的行為，無形中降低青年就業機會，更不用說增加收入了。」

劉孟俊說，大陸政策彼此不協調、鬧矛盾的，還包括，習近平的政策以國安為主，並不在意經濟安全，如此下來，就會出現只重國企、不管民營經濟的情況；而民營經濟要發展起來，最需要的是寬鬆的環境，但大陸對民營經濟的管制很多，發展也受限。

再看看，中國大陸與美國持續對抗，明顯被西方國家排擠，中國對外資不夠友善，尤其《反間諜法》實施，幾乎包山包海，營造全民抓間諜的氣氛，這種情況不利吸引外資，也間接影響了大陸總體經濟與房地產市場。

習近平的政策缺乏一致性邏輯，當另一隻「黑天鵝」出現時，情況就變得十分危急。這一隻黑天鵝，講的正是，原本預期的全球經濟疫後大爆發，如今卻只剩下冷經濟。  

第三張骨牌

黑天鵝現蹤 通縮降臨了 

就在碧桂園、中植系成員：中融信託接連發生違約事件後不久，日本共同社報導，日本內閣府在8月14日發佈了一份名為《世界經濟潮流》的分析報告，直指兩個與中國大陸相關的未來風險。

一個是中國的房地產市場及地方財政惡化，還將繼續拖累大陸經濟走下坡；另一個是，有必要關注中國年輕人失業率上升的問題。

該報告指出，中國房地產市場低迷，導致地方政府依賴的土地使用權轉讓收入減少。此外，地方政府存在不計入官方統計的隱形債務，一旦地產企業、地方財政破產，貨幣緊縮、消費者信心等下滑恐怕將拖累經濟。

就總體環境而言，原本預期的疫後復甦並未發生，大陸反而因全球經濟低迷，外需不振，從近幾個月的大陸進出口數據來看，即可發現衰退嚴重。內需也沒有大幅反彈，從大陸的消費者物價指數（CPI）和生產者物價指數年增率（PPI），雙雙陷入衰退負值來看，也顯現出大陸民眾不敢花大錢消費的潛在難題。

劉孟俊形容，「6月時這兩個數據（指CPI與PPI）很不正常」，CPI趨近於零，代表大陸內需動能不足，雖然有部分原因與大陸從俄羅斯取得便宜的能源有關，但PPI增長率為負數，而且已連續好幾個月，代表中上游業者的獲利能力很差，甚至已出現產能過剩、必須消化庫存的情形。

根據大陸國家統計局15日發布最新數據，7月CPI年減0.3%，PPI年減4.4%，顯示通縮陰霾尚未遠離。

最終結局？

大到不能倒  極權者的工具超乎想像

那麼，這次包括碧桂園與中融信託的違約風暴，會如何發展呢？

劉孟俊認為，碧桂園的債務違約問題要考慮其可能引發的金融風險，一般預估官方會出手相救。大陸自媒體也傳出，上周大陸的相關單位已邀集房企開會，值得關注。

這位不願具名的商界人士說，「大陸是極權國家，上回的恒大事件，也是很快就了結了。碧桂園、中植系這類巨無霸公司，有如美國、台灣常講的『大到不能倒』，只要牽扯到百姓、社會安定的事情，（中南海）很快就會有動作了。」

持相同觀點的，還有熟悉大陸市場的全威國際控股公司董事長王祿誾。他說，雖然碧桂園與中植系事件會引起市場的短期震盪，但是中國大陸有很多的「非經濟」操作工具，情況應該能控制，「大陸的工具之多，永遠超乎想像。」王祿誾說。