基金特蒐／富坦精選收益基金 犀利

富蘭克林坦伯頓精選收益基金經理人克萊爾（Benjamin Cryer）表示，高利率將維持更長一段時間，高利率環境對於企業有不同的衝擊，債信品質優的投資級企業債仍為首選。

克萊爾指出，美國聯準會（Fed）雖然可能將繼續依經濟局勢而暫停升息，但不排除最後還有可能再升息1碼（即0.25個百分點），今年應不會降息。由於美國的通貨膨脹不易快速降至Fed目標2%，高利率將維持更長一段時間。所幸美國就業市場仍偏強勁、消費動能熱絡，可支撐經濟表現。

理柏（Lipper）統計，國內核備的環球債券基金有34檔，今年來平均上漲4.6%。其中，富蘭克林坦伯頓精選收益基金今年來上漲7.5%，且一~三年績效也處於前段班。

富蘭克林坦伯頓精選收益基金績效之所以突出，在於以防禦為本，並搭配嚴選較高殖利率的非投資等級債策略。更重要的是，基金團隊今年一直都認為市場過於樂觀的預期Fed將會很快轉向降息，因此維持基金偏低的存續期間（即利率風險指標）策略。

富蘭克林投顧分析，市場預期Fed開始降息的時間一直延後。

在數波美國公債殖利率快速彈升的過程中，富蘭克林坦伯頓精選收益基金相當抗跌。且在殖利率下跌的過程中，基金廣納各類債券資產，更可分享到債市齊揚的榮景。

富蘭克林坦伯頓精選收益基金為布局全球的複合型債基金，到今年7月底，持債的平均到期殖利率達6.4%、存續期為4.01年。

依持債的類別區分，配置近28%的非投資級公司債今年漲幅最強。美國公債、公司債、抵押債等各類投資級債合計逾六成，以兼顧收益與持債品質。富蘭克林坦伯頓精選收益基金的特色是，能因應總經趨勢變化而彈性調整配置。

在2022的年初，基金的美國公債比重僅7%，到今年7月底大幅拉抬到27%，同期間也增加投資級企業債以及抵押債的配置，突顯經理團隊為順應景氣走緩環境所做的防禦性調整。隨著Fed的升息即將到終點，基金也已稍為拉長持債的存續期間。就投資策略來說，克萊爾表示，在景氣走緩環境，如何精選持債發行人是相當重要的工作。高利率環境對於企業有不同的衝擊，債信品質優的投資級企業債仍為首選。

此外，非投資級債違約率自2022年中以來逐漸攀揚，所幸債券到期殖利率普遍約有8.5%~9%，藉由精選持債，仍能找到不錯的風險調整後報酬機會。

隨著Fed升息近終點，克萊爾表示，是時候可以稍微拉長持債存續期間。美國10年期公債殖利率已突破去年10月高點，雖然這種水準能吸引部分的保守買盤，但對應到美國通膨和景氣展望，這樣的殖利率並沒有太大的吸引力。

團隊的作法是先側重於更高殖利率的短天期或中天期公債，並準備當殖利率曲線上移或轉陡時，再尋進場機會。

防禦為本，保持彈性

克萊爾對債券投資心法為「防禦為本，保持彈性，爭取更高收益空間」，總體經濟局勢總有不確定性，債券資產涵蓋無風險美國公債到高風險非投資級債，種類多元。債券收益機會與風險常相伴而生，只有藉精選且周全投資組合建構，才能爭取最佳投資回報。

中短期債機會多

Fed自去年來升息5.25個百分點，但美國金融或經濟活動未因利率高升而重創，且服務業驅動通膨未見緩和，通膨仍高於Fed目標。高利率恐維持更長一段時間，選擇平均五年到期中期債券，有較高風險調整後報酬機會。

精選持債，分享債券難見高殖利率行情

美國公債殖利率高於4%、高風險非投資級債殖利率近9%，高於2007年3月來平均，高評級債券殖利率創15年來新高。選擇有彈性策略複合債型基金，可爭取高收益。