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ETF蛋塔效應1/一個ETF燒出台灣3個隱憂 「尾巴搖狗」恐殃及台股

大家狂推高息股ETF,而市場能買的高股息就那幾家,ETF資金都去買,這幾家價格很可能被高估。 記者林俊良/攝影
大家狂推高息股ETF,而市場能買的高股息就那幾家,ETF資金都去買,這幾家價格很可能被高估。 記者林俊良/攝影

本文共2415字

經濟日報 記者邱金蘭/台北報導

ETF風潮席捲全台,繼00939後,00940再度熱銷,募集規模高達1,752億元,刷新歷史紀錄,後面還有00944等被視為學弟的高股息ETF陸續登場,台灣ETF強大吸金能力,羨煞國外同業,就連投信業者自己也感到驚嚇,有點「又愛又怕」。

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有ETF實戰經驗的政大財務管理學系特聘教授周冠男,也為這波ETF熱潮感到憂心。他說:「已經過熱,很多業界朋友私下都覺得恐怖,光高股息ETF這兩年就增加六千億元,這不是很健康。」

1、成分股過度集中 尾巴搖狗現象正發生

ETF熱潮四處延燒,也燒出國內市場的三大隱憂,包括第一,成分股過度集中,將衍生市場波動加劇、流動性風險。

周冠男說,大家狂推高息股ETF,而市場能買的高股息就那幾家,ETF資金都去買,這幾家價格很可能被高估。

價格上去,配息率(股利除以價格)會下降,因高股息ETF都會定期檢視成分股,丟掉配息率低的,再去買配息率高的,丟的跟買的若同時都是那些股票,資金挪移,會造成市場波動加劇。

周冠男說,國外研究已發現,股票被加入ETF指數,波動就變大,而這樣的發現已經在台灣發生了,原本是「狗搖尾巴」,現在反而是「尾巴搖狗」,這很危險,會讓價格失真,上衝下洗,這是很大的隱憂。

最可怕的是,集中度衍生的傳染效應,嚴重時恐造成系統性風險。

周冠男進一步解釋,千億規模的00940,要轉換成分股時,可能會影響其他投資人情緒,先賣掉手上股票,結果賣壓不只來自投信,這種情緒傳染效應才是可怕的,「有人賣,大家都跟著賣,就不是只有千億元規模,可能是十倍、二十倍,造成系統性風險。」

根據金管會資料,1,800多家上市櫃公司,ETF成分股只有402檔,目前48檔台股ETF成分股交易量占大盤比重不到1%,市值比重也只有2.38%,還不致於有集中度問題。

雖然整體占比不高,但如果就單支股票來看,可能比重就沒這麼低。立委伍麗華上周在財委會質詢時提到,前四大高股息ETF,持有大聯大合計持股比率將近18%,ETF變成大股東了。

她說,這四檔ETF有35萬張持股,若以日均量1萬張計算,一旦發生狀況,要30天才能賣得完,屆時將造成流動性風險。而公司為了獲得ETF資金投資,不斷增加配息來吸引,減少投資的結果,反而影響這些上市櫃公司長遠成長。

第二、只看配息卻忽略風險等級 年輕人金融素養課要加強

熟悉ETF市場的投信業高層說,大家談ETF,似乎都沒在談產品本質,ETF是追蹤指數的商品,但媒體上談的不是指數編制的差別,反而多在講季配、月月配,月底或月中配,10元或20元發行等技術面問題,而忽略掉ETF的本質。

他說,在ETF出來前,年輕人投資是消極的,ETF之後,年輕人想要做理財投資,以免錢放在銀行會被通膨吃掉,這是好事,但觀念好像有點走偏了,巴菲特的滾雪球理論,如果年輕人把每個月領的配息(雪)領來花掉,要怎麼滾雪球?

周冠男說的更直白,他說,年輕人根本不適合買高股息商品,因高股息對資產有負面影響,錢拿出來沒繼續幫你賺錢,資產不會變多。

他認為,年輕人工作有收入,還不需要從投資裡拿回錢,配息時可能不是你要用錢的時候,比較好的是不要配息,等到需要錢時再處分資產,「變現權不要給投信,而要掌握在自己上手」。

投信業高層說,其實最近兩檔募集爆紅的高股息ETF,風險等級都是RR4(風險低至高區分為:RR1、RR2、RR3、RR4、RR5),屬於高風險等級,並不是所有人都適合投資的商品,但卻變成全民運動,有人把定存解掉,甚至拿房子抵押借錢來投資。

有人可能覺得房子抵押貸款利息2%,如果配息7%,可以套利5%,但前提是必須是你買的ETF價格不會跌,如果跌個10%,賺了利息賠了價差,你能承受嗎?

立委黃珊珊上周質詢時就說,ETF變成全民搶購,很多人還貸款買ETF,這顯示台灣很多人金融素養不夠,對相關投資判斷也不是很了解。 

金融素養不足,民眾缺乏判斷,在網紅鼓吹下,就容易跟著網紅走。

尤其現在年輕人想投入資本市場,多不會找傳統金融機構,找投顧要錢,但上網「谷哥」一下,有很多財經紅、社群媒體都有相關資訊,還有短影音可以看。但網紅的專業及正確性如何不知,說不定還跟金融機構合作促銷商品,投資人很容易被誤導,甚至被騙,這現象令人憂心。

第三,金融法規未跟上時代,金融消費者缺乏保障。

中正大學法律系副教授洪令家說,ETF掀起全民運動也凸顯,相關法規未能因應時代的變化,她說,金融消費者保護法第8條,對於金融服務業從事廣告業務招攬都有規範,不得有虛偽、詐欺、隱匿或其他足致他人誤信的情事,但這些規範只針對金融服務業,被視為帶動這波ETF投資風潮的網紅,就不屬規範對象。

洪令家說,之前網紅理科太太曾因一則影片涉及廣告醫療器材遭罰,但網紅行銷ETF、基金等金融商品,以現行法令架構,似乎難以約束。

財經網紅已慢慢深入金管會主管的金融商品與投資,不止ETF,還有股票投資、虛擬貨幣投資等,但現行法令對於金融消費者的保障,只有透過金融業提供的服務,對於非金融業提供的類金融服務,則完全管不到,在這股網紅帶動下的ETF熱潮,金融消費者保護問題,也讓人感到憂心。

金管會已要求投信投顧公會透過修改自律規範方式,來強化約束網紅,但這也只能從跟紅網有合作的投信業者著手,如果網紅跟金融業者沒有合作,也沒有踏到投顧業務收費,金管會就難有著力點,尤其是涉及言論自由領域,尺度就更難拿捏了。

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