美債進入新局 Fed既無所謂 殖利率上6%並非絕無可能

美國10年期公債殖利率周一一度漲破5%，在金融危機之後長期的低利率時期，幾乎沒人料到會有這一天。

殖利率破5%之後隨即回落，或許有投資人將最近幾周做空債券的部位獲利了結。但周一上午達到這個里程碑，仍凸顯了令人不安的現實：美國公市場似乎正邁入一個新局面，這讓投資人不敢貿然預測殖利率要漲到哪裡才是頂點。

Fed很可能正處於或接近升息周期的尾聲。但與此同時，仍有其他諸多因素繼續推升殖利率：經濟一再出人意料地堅挺，通膨仍頑強偏高，而聯邦預算赤字大增，也考驗市場消化美債源源不絕而來的能力。

其結果是市場出現了兩派看法，有一派堅稱，殖利率可能已接近頂點，隨著信用卡到企業貸款等成本無所不漲，Fed將減輕進一步升息的壓力；另一派認為，殖利率已不受拘束，更上一層樓也並非不可能之事。

Fed不會把5%看得太嚴重

而就聯邦公開市場操作委員會（FOMC）的立場來講，借貸成本持續上升，本來就是他們遏制通膨的一個特徵，較緊縮的金融情勢也有助替經濟成長降溫。

Point72首席經濟學家、原Fed研究員 Dean Maki說：「我認為Fed不會把5%的數字看得太重要，但FOMC的確注意殖利率大幅上揚的情況。」

Brandywine Global 投資管理公司經理人 Tracy Chen說：「我認為6%並非絕無可能，更長時間維持較高利率，更重要的理由是財政支出密度之強。目前處於局面的轉移，如今的殖利率上升不只是周期性的，更是結構性的」，而且還有長期中性利率可能上升及公債期限溢價重回歷史平均水準等因素。

6%並非絕不可能，等著瞧兩件事

Chen預告唯一一家仍給予美國AAA評級的主要評級機構穆迪可能調降美國的債信等級，也要提防日本可能放棄殖利率曲線管控策，兩者都會為美債殖利率繼續創高火上加油。

Bankers Trust 美債交易主管，現已退休自行操盤的 Allan Rogers 說：「我所看到的是，利率幾乎在各個方面都面臨上揚壓力」，原因包括政府支出缺乏紀律、通膨、美國政府的利息成本以及各國央行不再購買新債。

「從投資角度來說，我不會在低於6%或者甚至7%的任何水準買進10年期美債。因為在我看來並不便宜。從基本面角度看，它們長久以來都一直很貴。」

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