高股息ETF之亂 1／「高股息」與利息大不同破解常見3大迷思

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2023/09/18 14:23:57

經濟日報記者邱金蘭、仝澤蓉／台北報導

你在銀行存100元，利息5元，你的資產變成105元；但如果是價值100元的股票，股息5元，在不確定填息情況下，股價就變成95元，你的總資產還是100元，並沒有像銀行利息一樣，有了「息」會讓總資產變多。

高股息ETF之亂 2／高股息ETF還適合存股嗎？投資人該如何因應？

高股息ETF之亂 3／動用平準金拉高配息？廣告太吹噓？金管會5招平抑亂象

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近年來，國人瘋台股，但投資人正本清源，最需要了解的第一堂ETF課，就是配了高股息，很可能折了報酬率。

根據證交所統計，去年底台股現金股利率4.88%，在主要股市中居冠，不少專家也直指，台灣擁有高股息ETF商品的環境。在市場，不時可見高股息ETF強力吸金，但是這些高股息的背後，很可能是業者為了拉高周轉率追捧高配息成分股，甚至還有人拿收益平準金衝高配息率，衍生諸多爭議。

到底市場上哪些常見陷阱與迷思，一起來了解。

迷思1、股息跟銀行利息不一樣

國泰永續高股息ETF經理人游日傑說，從英文就可以明顯看出，銀行利息的英文是「interest」，股息的英文是「dividend」，或許是這樣，國外投資人較能分辨這是兩種不同的息，對高股息的著迷程度，不像台灣人。

與國外相比，外國當然也有高股息ETF，但沒有像台灣現在這樣，幾乎快成為資本市場主軸，「沒有人在分析基本面，卻每天都有人講ETF配息。」一位分析師觀察。

迷思2、配息率最低的，很有可能才是讓你賺最多的股票

游日傑說，以過去十年的數據就可以驗證，殖利率超過10%的個股，平均報酬只有6.5%，明顯不如殖利率在2%以下、但平均報酬卻高達16.55% 的個股。

過去十年如此，過去20年的數據會更加明顯，游日傑認為，一昧追求過高殖利率，在總報酬上反而不具優勢。

通常配息高的股票，公司業績跟本業相對比較沒有成長性，才會配較多的股息，因為這樣公司可運用的資金就變少了。

當然，有些投資人還是會有配息等現金流的需求，也因此才會有這高息配商品，游日傑指出，投資人在擁抱高股息之餘，也要理性來看，配息率滿足合理需求即可，不必要求特別高，「不要以為配息就是賺到的錢」，否則長期報酬率將變差。

迷思3、配息源自本金或高成本的周轉率

羊毛出在羊身上，實務上，會發現有不少ETF配息跟成分股配息同期不匹配。

一位投信業高層說，上市櫃公司按季配息的家數並不多，更沒有按月配息的公司，但現在高股息ETF配息周期愈來愈短，在成分股配發的股息有限情況下，ETF為了維持穩定的高股息，勢必得大量動用平準金，也就是有不少比率是來自投資人的本金。

要不就得頻繁換股，不斷追逐上市櫃公司配息，但高周轉率也是要付出成本的，除了證交稅外，經理費也高。

平準金簡單來講，就是為了穩定所有投資人的配息收益率，避免大量申購資金投入、稀釋舊有投資人股息的中性機制。但在市場激烈競爭下，中性的平準金也開始走偏了，衍生亂象。

有人認為，平準金也是基金資產，大量配發平準金會造成基金的總資產規模下滑，基金投資股票及後續參與除息會因此減少，總體股息收入會因而下降，進而影響基金長期績效表現。

富邦投信認為，平準金實際上是基金會計帳務為了平衡初級市場申贖時的淨值組成項目，主要是過去對於平準金的配發沒有明確的管理機制，才會造成了一些市場紛擾及誤解，並不用刻意將平準金「妖魔化」。

南台科技大學財務金融系助理教授朱岳中也認同，基本上平準金制度立意是好的；但各家做法不一樣，每個人進場的時點不同，該怎麼標準化？「基金公司你有辦法很精準的算出，這個月進場的人和下個月進場的人平準金分別該收多少？現在很大的爭議在這裡！」

市場怎麼看金管會出手管平準金之亂？

一位投信高層說，台灣的確擁有適合發展高股息商品的環境，我們的上市櫃公司配息率都不錯。從證交所資料也可以看出，台股的現金殖利率在主要股市中是最高的，比美國、香港、日本、英國、新加坡、上海等股市都高。

該業者者認為，主管機關整頓後，平準金不能隨便動用，配息回歸本質，成分股有股息才能配，配息率就會下降，投資人也不會搶購，自然會有降溫效果。
其他業者也樂見市場健康發展，富邦投信表示，主管機關此次表態將針對平準金推出管理通則，相信市場均樂見其成，只要有一致性的標準及合理的管制，長期而言可以讓市場機制更健康，有助整體規模持續成長。