股海自由行／散熱、自行車、生技 聚焦

台股和美股自5月中展開一個多月的上漲，由於領漲的都是科技權重股，致使漲勢快速，迄6月下旬台股出現技術面乖離過大的訊號，且7月中旬起將邁入財報和法說旺季，目前盤勢由盤堅轉為區間盤整。

近期國際焦點還是央行動態。6月28日歐洲央行（ECB）主辦名為「波動的通膨環境下之總體經濟穩定」的經濟論壇，美歐英央行總裁的發言仍專注於打擊通膨，同時美國第1季經濟成長率由1.3%大幅上修至2.0%，上周初請失業金人數意外跌至23.9萬人，顯見美國就業市場的韌性，近日FedWatch期貨報價顯示7月升息機率隨之攀升。

然而，我們認為聯準會主席鮑爾偏鷹派的言論，是要市場別過早預期升息循環結束，以維持政策彈性及效果，後續是否重啟升息則密切觀察經濟數據（data dependent），留意將公布的5月PCE數據之後的美股走勢。

台灣方面，從出口、外銷訂單、領先指標到景氣對策信號分數，5月各數據皆顯示經濟還在谷底期，不過，電子業去年下半年開始進行去庫存動作，目前多數次產業庫存去化已接近完成，只是訂單依舊不明朗，因此面對下半年的傳統旺季，即使未能恢復往常拉貨動能，預期業績將慢慢走出谷底。

相對於基本面的緩慢復甦，股價已領先反應，故目前本益比（PE）、股價淨值比（PB）的估值均處相對高檔，盤勢推升有賴進一步數據佐證，值此盤整期應避免追高，宜採低接策略，可留意產業循環逐漸走出谷底和長線趨勢明確個股。

ChatGPT出現後，市場陸續上調AI市場規模預測。一方面全球算力進入高速成長期，輝達、AMD推出的AI晶片都採先進製程和先進封裝，晶圓代工之外，IC設計服務業也是AI浪潮下的主要受益者，AI已成為半導體關鍵成長動能。另一方面，因應機器學習必須分析龐大數據，未來將廣泛應用至各行各業，資料傳輸量高速成長，超大型資料中心需求有增無減。

儘管一般伺服器受AI效應排擠，今年出貨量估計年減7.5%，然而，AI伺服器將由2022年出貨量9-10萬台（占整體出貨量約1%），預估2023年攀升至15-16萬台，年增60.6%，且因AI伺服器單價高達20-30萬美元，為一般通用型伺服器的30-40倍，預估至2025年AI伺服器產值將達451.1億美元，2022-25年複合成長率（CAGR）達49.3%，主要受惠於大型語言模型帶動需求。

AI伺服器強大運算功能的背後，是晶片熱設計功耗（TDP）大幅提高。受限於高度及面積限制，熱功耗設計400-500W為氣冷散熱的極限，目前廠商的解決方案是3D VC及液冷散熱（水冷板），預期今年下半年就會開始放量，且因產品單價較傳統氣冷散熱模組增加二到四倍，散熱也成為AI趨勢下的另一個焦點族群。

非電方面，可留意庫存調整取得進展，預期明年重返成長軌道的自行車產業，以及景氣循環不明顯、因人口老化而趨勢向上的生技產業，尤其7月底有亞洲生技展，一旦電子陷入短期盤整，生技可望吸引資金流入。

（作者是台新投顧總經理）