聯發科喊明年智慧機重返成長 3檔最敏感手機鏈、2檔低本益比IC設計股出列

萬寶投顧蔡明彰強調，在過去三年疫情期間，汽車、電動車相關晶片產能不足，新車交車要一至兩年，因此導致車廠重複下單車用晶片。

歐美高利率使全球車市的需求放緩，今年下半年開始有庫存調整壓力。台積電第三季法說釋出車用晶片的重大利空，車用電子營收季減24％，緊接電動車龍頭特斯拉Q3財報低於預期，股價破底，失守200天線。

中國新能源車終端需求也有放緩跡象，電池霸主寧德時代上季淨利104億人民幣，出現近幾年來首次季減4％。車用晶片領導廠商安森美、萊迪思發佈悲觀的第四季財測，說明在疫情期間供不應求的車用電子，現在轉為庫存調整。華孚、定穎投控，今年來漲幅很大的個股要踩煞車，電動車上下游供應鏈也要小心了。

相對較早調整庫存的PC、手機、記憶體，現在庫存健康，將成為台股未來新主流。其中，最具份量的聯發科領先股價創新高，將對智慧型手機鏈及IC設計兩大族群產生重大影響。

萬寶投顧蔡明彰強調，智慧型手機各項零組件成本，以iPhone來說，處理器及射頻晶片的佔比最高，19％，其次依序鏡頭18％，記憶體13％，面板10％，非蘋手機的零組件成本結構雷同。

聯發科喊2024年智慧型手機重返成長，手機鏈的股價績效領先在成本佔比較高的零組件反應，而不會在成本微不足道的部分反應。鴻海富士康集團負責iPhone組裝，只賺取蘋果手機售價的千分之六，只有在手機蓬勃成長的年代，鴻海股價才會大漲。

以手機組裝為主的富士康今年上半年財報營收26.78億美元，年減35％，虧損5,000萬美元，較去年同期擴大110％。在港股上市的富士康今年來股價重挫33％，所以不要畫錯重點。

聯發科將優先帶動成本佔比高的重要手機鏈。先講手機心臟的處理器，目前全球手機處理器銷售量前五大，分別聯發科市佔38％、高通30％、蘋果15％、中國紫光展銳11％、三星5％。

聯發科在4G手機居全球手機晶片第二，如今靠天璣系列打敗高通，居世界第一，同時也是安卓手機的老大。聯發科前三季淨利513億元，EPS 32.35元，估Q4 EPS 13元，全年上修至45元。

萬寶投顧蔡明彰強調，明年全球智慧型手機重返成長，聯華科靠兩顆AI手機晶片，天璣9300及9400，防止高通市佔上升。身為手機晶片老大會在產業恢復成長最受惠，估聯發科明年EPS有54元水準，若爆發AI換機潮，更有上看60元機會。

其次，射頻元件很重要部分是PA功率放大器，PA三雄全新、宏捷科、穩懋，是僅次於聯發科最敏感反應的手機鏈。上波聯發科最高價1,215元，出現在2022年1月，全新最高162.5元，在2021年11月，宏捷科最高196.5元，在2021年7月，穩懋最高467.5元，更早在2021年1月，營收也較早反應。

全新、宏捷科9月營收都創20個月新高，其他手機鏈營收沒那麼快反應庫存回補。PA三雄在手機鏈享有較高本益比，穩懋2021年EPS 15元，本益比曾來到30倍，穩懋自最高價跌幅高達77％，外資持股有27萬張，大降至10萬張。穩懋Q3終止連三季虧損，EPS小賺0.08元，引發外資持股偏低，面臨回補的壓力。

萬寶投顧蔡明彰強調，全球最大記憶體生產商南韓三星電子預測明年記憶體市場邁向復甦，邏輯在於從Q2起，PC對記憶體需求上升，生成式AI也增加記憶體的需求。三星樂觀看法為明年記憶體多頭注入強心劑。NAND FLASH目前價格已觸底反彈，明年手機復甦而三大原廠持續減產下，可能供不應求。

依據威剛的第三季法說，該公司蘇州廠10月至11月接單強勁，並將持續到明年農曆年2月，樂觀看NAND FLASH價格將漲到明年Q2。威剛前三季稅後EPS約3元，估Q4再賺2元，全年估5元，較去年大幅成長逾5成。華為Mate 60帶動大陸手機需求回溫，傳出長江存儲的NAND FLASH未來6個月產能被預定一空。

萬寶投顧蔡明彰強調，長江存儲是大陸第一大、世界第六大NAND FLASH生產廠商。如果消息屬實，NAND FLASH的威剛、群聯、點序成手機鏈的黑馬。

聯發科以明年預估EPS 54元，15倍本益比的價位830元，這個價位在創高後，技術修正乖離太大的參考支撐。

主要IC設計比聯發科本益比更低有兩檔，聯詠今年EPS估40元，明年上看45元，以明年EPS計算的本益比10倍，又明年股利殖利率估計7％，低本益比及高殖利率，研判將取代AI鏈的技嘉成高股息ETF新的成分股。

天鈺前三季EPS 9.21元，已在9月完成減資35％，依減資前股本計算今年EPS估13元，明年要依減資後股本計算，EPS可望達20元，本益比13倍。天鈺明年多項新產品加入營運，營收將改寫歷史新高，EPS也將水漲船高。

繼群創之後，友達Q3虧損較Q2收斂8成，面板雙虎明年重返獲利成長，聯詠、天鈺都以面板驅動IC為主，可以開始中長線的佈局。

原標：蔡明彰觀點：明年手機重返成長 黑馬有哪些？

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