日本若結束負利率政策 為何美債會傷得最深？

經濟VIP文章限時開放

根據彭博資訊最新的Markets Live Pulse調查，受訪者認為日本的負利率時代將在未來幾個月內結束，將對全球市場造成巨大影響，其中以美國公債受影響最深。

接受調查的315名受訪者中，多數認為日銀（BofJ，央行）可能會在2024年上半年撤回負利率政策。此舉將使2016年啟動的一場大膽實驗畫下句點。目前，在其他多數主要央行都已積極緊縮貨幣政策以對抗通膨之際，日本依然實施負利率政策，成為異數。

若日本利率提高 日本投資人的資金將回流國內

然而，日銀的行動與行動的時間，將在全世界的市場掀起波瀾。根據MLIV Pulse受訪者的看法，美國公債受到的影響尤甚。因為如果在日本的殖利率提高，將促使日本投資人的資金回流，這些投資人現在持有大量的美債、歐債與澳洲債券等。

雪梨西太平洋銀行金融市場策略主管惠頓（Martin Whetton）表示：「若日銀的政策改變，可能減緩資金從日本流出，因為在本土的收益率較以往更具吸引力。」

37%的受訪者表示，如果日銀總裁植田和男遠離超寬鬆政策，美國公債面臨最嚴重的影響。如果美元貶值，會更添苦痛，36%受訪者預期美債用以計價的美元貨幣會感受到苦痛。

全球的投資組合經理人和央行都在觀察日銀動向。在2022年底，日銀將10年期公債殖利率所能容忍的上限值調高，結果引發市場震撼；日銀在7月底又出手，結果推高了債券殖利率。

星展銀行高級利率策略師尤金．廖（Eugene Leow）表示：「一些正常化的形式可能是必要的。這可能代表5年至10年期已開發市場的殖利率面臨上升壓力，因為較高的日本公債殖利率帶來外溢效應。」

日本是美債最大持有者

根據美國財政部數據，日本投資人是美國公債最大外國持有者，截至8月底的持有規模超過1.1兆美元。另據日本財務省數據，日本壽險業者在4月至9月期間淨拋售1,960億日圓（13億美元）的外國債券，延續先前六個月創記錄的8兆美元賣出行動。

MLIV Pulse調查顯示出，61%受訪者預期當日銀調整政策時，全球債市動盪升溫。多數受訪者預期日銀會在明年採取行動。

日本三井住友信託銀行市場策略師瀨良禮子表示：「直到交易人士和投資人習慣正的殖利率前，市場可能會非常不安」，「就像一塊大石頭被丟進一直平靜無風的池塘中」。

日銀貨幣政策正常化蠢蠢欲動 為美債添波動

美國公債向來是許多儲蓄與投資組合中的穩定支柱，但現在已比股票更為波動，因為聯準會激進緊縮政策加上美國政府大量發行債券，已導致美債出現歷史性的虧損，尤其是長天期公債。

這份調查向受訪者提問日本10年期公債殖利率何時會達1%，43%受訪者認為是2024年上半年，16%受訪者認為會更晚一些。

日本10年期公債殖利率自7月底（即日銀調高容忍上限）以來幾乎已飆升一倍，儘管達到0.835%，但仍遠遠低於美國10年期公債的4.91%殖利率。

隨著美日直利率差距持續擴大，日圓是G10貨幣中今年來表現最差的貨幣，對美元已貶值逾12%，23日在亞洲早盤貶破150日圓關卡。

62%的受訪者預測日圓年底前匯率維持在140至150日圓。