ASIC 潛力股換人？為何投信捨棄三雄 默默將買盤轉向力旺？

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今年在AI崛起的大浪潮下，ASIC/IP族群成為投信法人的最愛之一，常是前三季投信買超的重點股，股價也都有不錯的表現，指標股世芯(YTD+226）、創意(YTD+148）、智原(YTD+134）、M31(YTD+119），都出現十分驚人的漲幅。不過ASIC/IP族群進入漲多整理，投信近期在這個族群的操作悄悄有了變化，上述個股的買盤已有停滯現象。

但8月下旬以來，投信默默將買盤轉進另一檔IP股-力旺 (YTD+72%，相對落後)，這段時間裡幾乎只進不出，累積買超1,869張，張數看起來不多，但由於均價超過2000元，實際上買超金額高達40億元，持股占股本比例來到12.4%，依照過去經驗，投信持有一檔個股跨過10%的界限，通常有強烈的意義，船長也看好力旺（3529）的潛力，我們來理解一下看好的理由。

1.ASIC/IP可以簡化日益複雜的晶片設計

進入先進製程後，晶片功能及結構越來越複雜，採用模組化的IP塊來組成一顆完整晶片，或是外包給專業設計公司以其自有的IP來組成一個客製化的ASIC，或是中國廠商想要將晶片本土化，也需要IP公司的協助，ASIC/IP的存在可以加快客戶晶片的設計流程，爭取產品上市時間，在進入AI及IOT時代後，ASIC/IP角色將越來越吃重，力旺為純IP廠，可以持續將營收堆疊上去。

2.力旺產品在重視運算安全的趨勢中，將進入長期的成長期

力旺主要產品為非揮發性嵌入式記憶體(NVM)，大多是一次性寫入資料(亦有可多次寫入的產品)，可以長久保存重要資訊，在SOC晶片設計及生產的過程中，直接嵌入力旺的IP，可以降低客戶的光罩成本，提升良率。商業模式為前期IP授權導入設計時收取授權金(占營收3成)，以及後期客戶晶片量產時收取權利金(占營收7成)。

力旺的產品在資訊安全扮演什麼角色呢？

資安包括儲存安全、傳輸安全及運算安全三塊，運算安全即晶片在處理資料的過程中可能被駭客竊取資訊的防護，最安全的方法是每顆晶片有其獨特的單一編號，且在晶片中有安全認證的區塊內運算，藉由硬體安全，直接阻隔資訊被竊取機會。力旺的IP技術具有其獨特優勢，可以透過內嵌式記憶體，達到上述的運算安全需求，以力旺的技術進程來看，可以區分為三大類：

(1)NeoBit：2000年開發的技術，主要應用在8吋晶圓上，功能為紀錄晶片的參數，如Driver IC上需要記錄亮度、白平衡、色溫等基礎參數，就可以利用嵌入的NeoBit做記錄。雖是8吋成熟製程的產品，但逐漸取代傳統的eFuse，不易被逆向工程破解，目前仍在貢獻營收，生命周期長。

(2)NeoFuse：2010年開發的技術，主要應用在12吋晶圓上，比NeoBit可以做更複雜的記錄，搭配更多樣化的晶片，隨著12吋晶圓成為市場主流，預期這項技術未來成長空間還很大，研究機構預估市場應為NeoBit的10倍以上。

(3)NeoPUF：2015年開發的技術，主要利用量子穿墜效應，產生物理不可複製的亂數，做到最佳的硬體加密效果，也可以當成每顆晶片專屬的晶片指紋或身分證，取代傳統SRAM PUF，應用在金融交易或IOT的產品，未來市場廣大。

3.半導體產業景氣周期進入復甦期，有利力旺的營運

力旺的IP客戶包括國內外晶圓代工、IDM、IC設計等超過2千家客戶，台積電剛召開的法說中提及，目前PC及手機客戶狀況已非常接近谷底，3~5年長期來看，HPC、車用需求成長會優於平均，IoT持穩，而手機則會弱一點，半導體的谷底已經浮現。

力旺的營運表現有幾個主要因子，一是授權客戶多寡，二是客戶量產數量(晶圓代工稼動率)，三是收取1.5%權利金的晶片單價(ASP)。整體半導體業的稼動率回升，就代表營運動能回溫，且先進製程的ASP增加，也會有利力旺單一晶片的權利金認列。

4.力旺經營層對下半年轉樂觀

公司認為下半年的授權金將較上半年大幅回升，客戶新專案也逐步量產，對權利金收入有正面效益，在營收規模擴大下，營益率將較上半年有數個百分點的回升。力旺的展望在IC設計業或ASIC/IP業中，都顯得相對突出，8月營收YOY已轉為正數，9月成長率進一步擴大到63%。

力旺的產品開發具領先性，每一次的新技術都可以在未來5~10年看到應用發酵，合作的平台大廠除了台積電、英特爾IFS、聯電等各大晶圓代工、IDM及IC設計外，還包括ARM平台、晶心科RISC-V平台，3奈米的驗證若通過，將使力旺的IP從目前AI伺服器的周邊晶片(如SSD controller、Retimer、PMIC、SPD Hub等)，擴大到核心CPU及GPU，公司認為ARM平台的CPU機會很大。逐漸提升滲透率的NeoFuse及剛萌芽的NeoPUF，在AI、邊緣運算、IOT的時代，將展現長期的成長性，已有分析師預估到2030年前，力旺將有每年24%的CAGR成長，這也無怪乎最重視基本面動能的投信，會出現前仆後繼的買盤。

由力旺週K線的關鍵價來看，站上線2後已完成底部，但因基本面動能到8月才看到正成長，上漲波段並不乾脆，目前短壓線1在投信連買，籌碼面集中化後，可能就不會一直是壓力，投資朋友不妨持續關注力旺的營運表現，船長認為，若有一天力旺成為股王，也不會太令人驚訝。

ASIC/IP股月營收YOY

力旺的週K線