長期指數化投資 讓人取得35年市場報酬

讀者朋友，您手上的書具有極高歷史定位，它開啟了全新的投資世代──指數化投資。

指數化投資的目的是取股市、債市或特定金融市場的完整報酬。譬如有個投資人從30歲開始累積資產，預計65歲退休後使用。那麼透過長期持有指數化投資工具，他很方便的就可取得這35年間的市場報酬。

指數化投資不需操作，也不需選股。買進之後，就是長期持有到需要用錢的時間點。這樣一個看似過度單純的投資方法，成效如何呢？

非常強大。

實證資料顯示，高達八到九成的主動基金經理人，長期成果會落後該市場的指數化投資工具。

所以指數化投資已被廣泛採用了嗎？

可惜的是，經過半世紀的發展，美國指數化投資的資金總量，去年才達到美國基金資產總值的一半。在台灣，指數化投資仍非主流。原因在於，指數化投資違背直覺且遭遇許多反對。反對理由之一就是：指數化投資只會取得「平庸」報酬。

實際上，指數化投資取得的是市場報酬。

假如某年美國股市上漲10％。那麼這一年，全部投資該市場的投資人就是取得10％的報酬（尚未扣除投資成本）。不是20％，也不會是10.1％，就是10％。

市場報酬就是參與該市場的投資人整體所能取得的最高報酬。假如某人說市場報酬只是平庸，或許你可以問：「那你有投資這個報酬平庸的市場嗎？」

說市場報酬平庸的人，言下之意是自己的研究與操作會帶來遠遠勝過市場的績效。問題是，一個市場裡所有主動投資者，大家都用功一點，大家都會拿到勝過市場的報酬嗎？

這是邏輯上的不可能。

另一個反對指數化投資的理由是，市場不具完美效率。

市場實際狀況的確可能是過度反應資訊或延遲反應。效率並不完美。但不少人將市場不具完美效率，解釋成市場不具效率。然後，進一步推論，只要花點心力研究，就可勝過市場。

實際情形是，在一個報酬10％的市場，假如有人透過主動選股，多買進一些表現勝過大盤的證券，少持有一些表現落後市場的證券，取得高於10％的報酬。那麼，就一定會有人多持有一些表現落後的證券，少持有一些勝出的證券，得到落後市場的成果。

不管市場有沒有效率，有人勝出就一定有人落後。這是數學上的必然。市場效率較低，不代表贏家就會比較多。

1973年，《漫步華爾街》首次刊行，得到低落的評價。1976年，先鋒集團（Vanguard）發行首支指數型基金，資金募集困難，被合作發行商建議中止。

但指數化投資的先行者們堅持下來。《漫步華爾街》今年發行50週年增訂版。Vanguard整體美國股市指數型基金（代號：VTSAX）資產總值1兆3,000億美元，是全球規模最大的基金。

我在2006開始投資時，讀過2003年發行的《漫步華爾街》，其後又看了好幾個版本。新版除了用更新的資料，再次加強指數化投資的立論之外，也會對期間的重大金融事件或是新的金融工具進行分析。

這十幾年來，我自己完全由指數化投資工具組成的投資組合，也帶來遠超過年輕時候的我當時想像的資產成長。

指數化投資不僅讓我的財務狀況走上正軌。也讓我不需要為投資花費太多心力，有更多時間投入自己的工作、家庭與興趣上。此刻回顧，能認識與實行指數化投資，是一生當中，高度加分的重大正面事件。

假如你還不知道指數化投資，給自己一個機會，看完此書，了解這個對人生有重大助益的投資方法。假如你已經實行指數化投資，這本書可再次強化你的信心與毅力。

《漫步華爾街》是當代投資人不能錯過的投資經典。

本文摘自天下文化出版的《漫步華爾街（50週年增訂版）》

作者：墨基爾（Burton G. Malkiel）

普林斯頓大學經濟學系化學銀行講座退休教授（Chemical Bank Chaiman's Pro-fessor of Economics Emeritus），曾任美國總統經濟諮詢委員會（Council of Economic Advisers）委員、耶魯大學管理學院（Yale School of Management）院長。現居美國紐澤西州（New Jersey）。