追求高殖利率的投資人 會一直犯相同的錯

在低利率時代，許多人轉往股市存錢，希望藉由領取股息(現金股利)換取更高的報酬，高殖利率股就成為了大家存股的首要目標！但是，殖利率是愈高愈好嗎？存股行家查爾斯．卡爾森(Charles B. Carlson)就向投資人提出警告，殖利率不但不等於報酬率，超高的殖利率更可能暗指股票可能變廢紙。

股息愈高愈好嗎？不一定。

吃到飽的自助餐和銀行裡的存款當然是愈多愈好，但小腹和芭蕾舞者的體態可不是愈大愈好。

而且股息和殖利率也不一定是愈高愈好。

松柏格房貸公司（Thornburg Mortgage）是不動產投資信託，在2007年時，是很多追求收益的投資人最喜歡的個股。為什麼呢？因為它的股息殖利率一度超越 20%。能讓你的錢增加超過 20%，這種投資怎麼可能會出差錯？就算股價下跌一點，你還是賺得比別人多，對吧？

松柏格房貸現在的股息殖利率已經不再高達20%。這間公司在2009年宣告破產，它也是信用緊縮下的受害者，許多高殖利率（high-yielding）的不動產投資信託都因為信用緊縮而倒閉。當年為了領取高股息和追求高殖利率而買進這檔個股的人，這時全都血本無歸。

諷刺的是，松柏格的殖利率高達20%，基本上是在告訴投資人：公司有一天會停止發放股息─甚至可能更糟。但是許多投資人卻選擇忽略這個訊號，只專注於高額股息。

如此高的股息終究只是一場幻覺。

比較一下松柏格房貸和佛羅里達電力與照明集團（簡稱佛州電力與照明，FPL Group）。2007年時，佛州電力與照明的殖利率約為3%。這算是高殖利率嗎？我相信買松柏格房貸股票的投資人不這麼認為。但是他們錯了。

● 2007年時，標準普爾 500指數的殖利率不到2%。佛州電力與照明的殖利率是將近 3%，比標普500指數還要高出 50%。

● 2007年底美國短期公債的殖利率不到3%。散戶投資人買短期公債的利息稅率是一般所得稅的稅率，不適用股息的優惠稅率15%。因此相較之下，佛州電力與照明這檔個股的稅後收益率比較好。

● 當松柏格面臨破產而停止發放股息時，佛州電力與照明卻提高股息──2008年時將近9%， 2009年時為6%。

● 松柏格房貸公司現在已不存在。而佛州電力與照明還存在，而且經營情況良好，殖利率超過3%，投資人的資本利得也很不錯。

那麼松柏格和佛州電力與照明，誰的股息和殖利率「比較高」？

殖利率等於你所承擔的風險

有關投資賺取收益，有一句很老套卻很真實的話：「如果看起來好得很不真實，通常表示那就是假的。」

當標普500指數的殖利率只有2%時，松柏格的殖利率竟然超過了20%，這就是好得不真實。我認為大部分的投資人（包括買進松柏格股票的人）內心深處都知道，這個殖利率好得很不真實。但他們還是買了。為什麼呢？因為貪婪、需要和希望。這些都是造成投資錯誤的主要因素。

如果你只能從本書中學到一件事，那必須是這件事：股息殖利率是檢測投資風險，一個很好的替代性指標。

如果一檔個股的殖利率比同類股其他股票還要高很多──也許高出三個百分點或更高──那就是個警訊，顯示情況可能不對勁（你可以在美國大部分的圖書館，找到《價值線投資調查》〔Value Line Investment Survey，編按：現在已可在《價值線》的網站上直接取得〕的報告）。

如果股票的殖利率遠高於大盤（例如：高於道瓊工業指數或標普500指數四到五倍時），那就是個警訊（你可以在《巴隆周刊》（Barron’s）每週的〈市場實驗室〉〔Market Laboratory，編按：現已可在《巴隆周刊》的網站直接取得〕篇中可以找到道瓊和標普 500 指數的殖利率）。如果一檔股票的殖利率遠高於長期平均殖利率（也許比歷史殖利率高出兩、三倍），那也可能是個警訊（《價值線投資調查》是個很好的個股歷史殖利率資料來源）。

為什麼股息殖利率是一個很好的風險替代指標？別忘了，計算殖利率需要兩個資料數據──股息和股價。

股票的殖利率之所以會升高，通常是因為兩件事的發生：一、股息提高，以及／或是二、股價下跌。股息殖利率超高通常不是因為股息提高，而是因為股價重挫。

在判斷公司是否發得出股息時，即使是聰明的投資人也會失足。我擔任專業投資人27年了，是位特許金融分析師（CFA），有美國最頂尖兩間大學的學士和碩士學位（西北大學和芝加哥大學），寫過九本有關投資的書籍，更曾以「專家」的身分在財經廣播和電視節目擔任來賓。但是，我可以告訴你，談到評估股息的安全性，我並不會比大盤更聰明。沒有人比市場更懂得察覺出有危險的股息。

雖然股市並不是完全具有效率，但股市很擅長告訴投資人股息會出問題，那就是讓股價重挫。當股價大跌，股息殖利率就會升高（股價對投資風險的反應速度比董事會還要快，所以股價會先大跌，然後股息就會被刪減或是停止支付）。在評估股息安全性時，選擇忽略股價的投資人就會犯下大錯。買進松柏格房貸和其他高殖利率REITs的投資人就犯了這個錯。投資人在2008年時，投資於許多高殖利率銀行和金融服務公司，就是犯了這個錯。追求高殖利率的投資人，未來還是會一直犯相同的錯。

不要當這種投資人。

原標：依賴股息賺飽，得先確保存股標的安好

本文摘自樂金文化的《當代財經大師的存股課：華爾街存股行家4招保證獲取報酬的安全公式》

作者：查爾斯．卡爾森（Charles B. Carlson）

他具有特許金融分析師（CFA）證照，是投資顧問與資金管理公司地平線投資服務公司（Horizon Investment Services LLC）的執行長，也是投資資訊電子報發行公司地平線出版公司（Horizon Publishing）的執行長。地平線出版自1946年每週出版旗艦刊物《道氏理論預測》，是美國最早的投資時事通訊之一。卡爾森既是暢銷書作家，言論也經常被《華爾街日報》、《巴隆周刊》和《錢》雜誌所引述，且經常受邀參與電視台訪談，包括CNBC、彭博電視和廣播以及CNN，被媒體稱為「散戶最重要的盟友」。

他認為與其追求戰勝大盤，不如藉著存股加入市場的長期成長，並設計了一套能保證獲取報酬的安全公式。經由檢驗，這套存股方法不只能在2008年全球金融海嘯、整體股價下跌之時，仍有股息收益，甚至能取得超過大盤指數6%的報酬。