AI產業鏈 走基本面行情

台股2024開年來一路都處於弱勢下跌格局，主要原因有二，一是市場修正未來的降息預期，二是地緣政治造成避險情緒。其中，第一點最為重要，由於美國聯準會（Fed）一直以來對今年降息的預期就是3碼，但市場認為Fed時常「Behind the curve」，因此一直將降息碼數交易在6碼。

不過，近期公布的CPI、就業到零售銷售等數據都強於預期，似乎無法為市場的預期作出佐證，加上Fed官員持續表達不急於降息的看法，市場終於開始修正看法，美債殖利率開始出現回升，美元也同步走強，在資金回流美國下，外資1月大賣台股，新台幣及亞幣走弱，股市也同步出現修正。

以目前的狀況來看，3月降息機率恐怕不高，不過，Fed可能在3~4月進行「量化緊縮（QT）」，意即將不再從市場收取資金，也為降息作出準備，屆時可能又會給予市場重新樂觀的理由。

第二點，地緣政治則從最早以巴戰爭開始延伸，一路到葉門胡塞組織襲擊紅海商船、伊朗導彈介入，攻擊伊拉克，再加上北韓軍演及台灣大選等，都讓市場資金時常處於警戒狀態，股市也常常隨消息面波動。不過，上述事件大都不致演變成大規模的軍事對抗，對股市影響應屬短期效應。

整體而言，今年降息已勢在必行，僅是時間早晚問題，加上產業基本面處在谷底，從台積電法說可看出整體半導體產業今年將呈現逐季回升走勢，再下修空間有限，股市若再下跌，不失為重新找尋進場點好時機。

目前來看，台積電（2330）法說會認證的AI類股仍為2024年最具成長動能產業，其中AI Server族群雖在2023年曾經熱炒過一波，不過，營運基本面尚未跟上，因此股價之後又大幅度回吐。然而因台積電CoWoS產能在歷經半年的擴產後，預計第1季產能將開出，輝達的AI GPU供給獲得紓解，相關供應鏈業績也將出現明顯跳升，股價有機會從去年題材面行情，到今年開始變成走基本面行情。

此外，除輝達供應鏈外，可以看到雲端大廠自製的AI ASIC供應鏈業績更已經提早開始啟動，包括從晶片端的世芯、機殼端的勤誠、到組裝段的緯穎業績都已開始往上，整體AI產業鏈不但第1季淡季不淡，更可一路延續2024年下半年。

AI產業鏈中更值得留意的是散熱產業。在AI Server端不論是維持氣冷的3D VC，或升級至水冷板的散熱模組，其單價都是相較以後呈現倍數增加，更不用說若升級至浸沒式散熱，單價會有數十倍提升，且在技術升級下，競爭參與者更少，對於提升獲利更有助益。

另外，近期PC大廠在CES展主打的AI PC產品，由於加入了NPU來輔助運算，在產品定位上屬於類電競筆電等級，對散熱需求也會從電競筆電靠攏，平均散熱模組單價會從目前約10美元提升至20~30美元，也呈現倍數成長。由於散熱產業可通吃AI Server及AI PC二大市場，為AI產業大幅成長下最受惠的族群，投資者可持續多加留意關注。

（作者是元富投顧總經理）