魏哲家信心滿滿，台積電長期毛利率可逾53％...為何專家說有變數？關鍵在2024年底完工的亞利桑那廠

台積電法說會透露庫存已經接近谷底的利多消息，專家如何解讀？在美國對中國頒布新的禁令之後，對半導體產業又將帶來什麼樣的衝擊？

「這幾個月，我們開始看到個人電腦和智慧型手機終端市場的需求趨於穩定。」10月19日，台積電總裁魏哲家在法說會上釋出的訊息，讓市場窺見半導體景氣已經見到底部的跡象，樂觀展望也反映在股價上。

當晚，台積電美國存託憑證（TSM-ADR）一度上漲5.76％，雖然開高走低，但收盤時仍有3.69％的漲幅。至於台股，隔天開盤雖然一度大跌逾百點，但在台積電上漲1.83％的強力支撐下，最後僅小跌作收。

長期毛利率可逾53％ 留意未來恐遭美國廠拖累

除了終端市場的表現，台積電法說會還透露出什麼值得投資人注意的訊息呢？先看台積電第三季的表現，營收173億美元，成長逾1成；毛利率54.3％，每股稅後純益（EPS）8.14元。展望第四季，預估美元營收192億美元左右，季增11.1％；毛利率則降到52.5％，季減1.8個百分點。

此外，今年全年資本支出約為320億美元，雖然處於今年初預估的區間低點，不過魏哲家也強調，整體半導體循環的底部將至，即將迎來上升週期，尤其是庫存，「IC設計廠商庫存將持續減少，預估今年第四季會降到更健康的水位。」他透露「客戶已經開始有了急單需求」，這就表示，客戶庫存水位似乎已有明顯下降。知識力科技執行長曲建仲觀察，現在所有庫存幾乎已經到底，如台積電所說，未來訂單慢慢地會開始回來。

至於毛利率，台積電財務長黃仁昭指出，因為美元升值，第三季的毛利率比預期還要好。而預估第四季毛利率失守53％，則是因為3奈米先進製程的技術還在初期擴張階段，因而遭較高的成本所稀釋，儘管如此，魏哲家仍預期台積電的長期毛利率可達到53％以上。不過，曲建仲認為，「台積電的毛利率是比較需要注意的重點。」預計明年年底完工的美國廠，一旦開始認列支出、折舊，明年的毛利率有可能再度調降。

除了毛利率的風險之外，投資人也很好奇，美國對中國晶片的禁令升級，是否也會衝擊半導體產業？

曲建仲認為，美國這次的晶片禁令因為更加嚴格，對台積電會有一定程度的影響，不過，他也強調，目前台積電出貨給中國的數量不多，所以禁令對台積電的直接衝擊不大。這也符合台積電法說會上指短期內影響不大的說法。

間接傷害、長遠影響待評估 AI、汽車需求持續看增

但，間接影響程度可能就不一定了，曲建仲指出，「影響最大的是輝達（NVIDIA）賣給中國的那一塊。」輝達可以出貨到中國的量少了，台積電出給輝達的量也有可能降低。曲建仲認為，減少的量雖然不至於太大，但應該也不是會小到沒有影響的數量。「不過，初期還不會有影響。」他補充，主要就是現在輝達非常缺貨，即使扣除輝達受到禁令影響的中國訂單，還是供不應求。

比較有可能發生的情境是，1年後，輝達訂單消化得差不多了，才會真正衝擊到台積電的營收，這也回應魏哲家所說的「長遠來看仍需要評估」。群益投顧研究部副總裁曾炎裕則表示，半導體產業鏈過去20年搭著中國起飛的氣勢成長，但現在中國受美國牽制，對台廠來說，一方面受到美國限制，另一方面又遭遇中國自行發展半導體產業，長遠來看，確實不那麼樂觀。

至於終端應用的重點，AI（人工智慧）雖然只占今年營收的6％，主要是在資料中心和伺服器的設備，但魏哲家預估未來會有愈來愈多的AI功能融入終端電子產品。

另一方面，台積電也提到「汽車需求非常強勁」，就算今年下半年已進入庫存調整模式，由於電動車和自動駕駛等附加功能持續發展，因此預期明年的汽車需求持續增加。

最後，曾炎裕總結，目前投資市場氣氛黏著，投資難度大，AI和半導體互相拉扯。「下限看AI，上限看半導體。」他觀察， AI已經支撐市場漲了大半年，該漲的都漲了，只要AI相關類股不跌，台股應該不會大跌。至於基期低的半導體供應鏈在庫存去化得差不多之後，台股何時會往上衝，就看半導體何時準備接棒了。

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