Arm 要上市 陸行之分享5重點「買貴鬆鬆的 Arm 心臟要大顆」

軟銀集團旗下晶片設計公司安謀（Arm）正在籌劃首次公開發行股票，這起上市案將是美國今年最大的 IPO 案，資深半導體產業評論家陸行之今（6）日發文分5個重點，他認為，「如果真要以500~600億美元市值近100x PE上市，怎麼感覺貴鬆鬆，跟買台灣的IP股一樣，心臟要很大顆」。

根據安謀周二（5日）提交給美國證管會（SEC）的文件，安謀尋求以每股47～51美元的價格，發行9,550萬股美國存託憑證；彭博資訊計算這筆交易，將使安謀的估值最高達到約545億美元；這起上市案將是美國今年最大的 IPO 案。

陸行之最新臉書發文表示，在手機CPU/GPU IP 有絕對主導地位的Arm，1990年成立，到今年3月有5,963名員工，Arm要在美國上市了，但到目前為止，還是很少聽到一些細節，昨天透過友人找到招股說明書，特別分享5個重點。

陸行之指出，Arm公布去年第2季到今年第1季營收26.79億美元，年減1%，明顯受到智能手機市場影響，並且認為今年第2季到明年第1季營收要成長10%也應該有困難。比起EDA tool/IP大廠 Synopsys 的營收50~55億美元，Arm的營收規模不算大廠。

去年第2季到今年第1季毛利率96%，營業及淨利潤率為25%/19.6%，營業利潤6.7億美元，淨利潤5.2億美元，與Synopsys 的利潤率相當；如果今年第2季到明年第1季獲利成長10%到5.7億美元，每股EPS只有0.56美元，感覺有點少的可憐。

陸行之說，10.26億公開發行股數，0.955億股拿到美國上市，SoftBank 還有90.6%，其他如蘋果、輝達（Nvidia）、三星、Intel、谷歌都分一些；陸行之認為，如果真要以500~600億美元市值近100x PE上市 (vs. Synopsys' 42x)，怎麼感覺貴鬆鬆，跟買台灣的IP股一樣，心臟要很大顆。

另外，陸行之指出，Arm引用 IBS（International Business Strategy）數據說現在設計7nm的成本要2.49億美元，但設計20埃米 (2nm) 竟然要7.25億美元，71%主要花在軟體發展，驗證，IP認證等，看起來設計先進製程晶片越來越貴，一般小公司根本是無法負擔，難怪設計服務公司生意不錯。

陸行之表示，Arm預估其TAM (total addressable market) 在2022年有2,025億美元，Arm的客戶有48.9%份額（989億美元），比2020年的42.3%來的高。授權營收在2022年是1.7%的客戶晶片營收，以後會逐步拉高。

最後，陸行之說，Arm除在智能手機市場有主導地位，也增加雲端數據中心CPU的份額從2020年的7.2%到2022年的10.1%；網路設備晶片份額從2020年的18.8%到2022年的25.5%；在車用IVI/輔助駕駛晶片份額從2020年的33%到2022年的40.8%。

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