5%殖利率的千元股 聯發科集團6成員「站在風口跟著起飛」？

撰文/蔡明彰

萬寶投顧蔡明彰強調，輝達GPU是AI賣鏟子，但台股關注誰買鏟子後掏金成功。

AI伺服器不反映輝達財報，台股最具指標的AI伺服器三雄廣達、緯創、技嘉，不僅股價沒漲，周線更翻黑，顯示AI伺服器「買在期待、賣在事實」。到底市場的想法是什麼？輝達仍是AI GPU的王者，上季毛利率76.7％，比前一年同期66％，大增10％，本季財測仍維持在77％的高檔。競爭對手AMD毛利率47％、英特爾45％，與輝達尚有一大段差距。

毫無疑問，在AI GPU領域輝達絕對優勢，還會維持很長時間。此時要買AI股票，輝達必定是首選。

產業新變數出現了，輝達AI GPU去年底交貨時間8至11個月，如今縮短到3至4個月，到底是AI伺服器的利多或利空？台積電先進封裝CoWoS生產瓶頸改善，即使H100不能出售中國市場，H100數量多了，可以充分供應給其他客戶，這對AI伺服器供應鏈是兩面刃。

解決GPU短缺，負責AI伺服器組裝的廣達、緯創將增加營收，照理股價應該看漲，可是GPU供應充足，使AI伺服器價格看跌，組裝廠商毛利率將下滑。

緯創去年Q4毛利率9.25％，創歷史新高。若AI伺服器價格下跌，恐毛利率回到過去，這應是台廠AI伺服器沒有跟上輝達財報利多的背後原因。

也是輝達AI伺服器供應商美超微狀況不一樣，美超微有液冷散熱業務，毛利率15％，較高，股價有反映輝達財報，但今年來已狂漲201％，短線再漲空間不大了。

AI伺服器零組件、散熱、PCB、機殼、電源供應器不受GPU短缺，可提前拉貨，近幾個月營收仍成長，部分個股元月營收寫下歷史新高。未來營收基期較高，再創高的力道減緩，股價漲多有修正壓力。

萬寶投顧蔡明彰強調，今年是AI概念股多頭第二年，選股題材焦點不再是AI伺服器，而是提升AI伺服器功能的平台及AI的新應用。輝達與聯想、戴爾電腦合作，發表用於提升AI伺服器運算的新一代乙太網路，以減輕客戶生成式AI的工作負載。

新型乙太網路是舊型效能的1.6倍，因為生成式AI會有很多創新應用，必須使用新架構來支援龐大工作負荷。乙太網路是幾十年來的電腦區域網路技術，並不是新技術，但舊瓶裝新酒，AI應用更廣泛，越需要新型乙太網路。

瑞昱過去30年打敗英特爾的乙太網路晶片殺出重圍，成全球乙太網路控制器的霸主。目前瑞昱的乙太網路晶片客戶以PC及汽車為主，來自資料中心伺服器很少，基期很低，未來成長空間反而更大，今年EPS估26元，較去年18元，成長逾4成，成長幅度在IC設計前段班。

神盾集團旗下安國轉型IP，波段漲幅1.5倍，矽統也跨入IP，引爆這波IP股集體狂飆。世芯-KY成股王，力旺成股后，Arm(安謀)與瑞昱、聯詠合作切入IP領域，等於再給老虎一對翅膀。

瑞昱去年營收951億元，聯詠1,104億元，分別全球第八大及第七大IC設計，但安國去年營收僅20億元，小心瑞昱及聯詠股價大漲創高，恐排擠高估值的IP股。

聯詠今年EPS估40元，600元的本益比15倍，雖不算高，但沒有跨入IP的題材，未必估值再大幅上調，但近來利多傳出，已看到近三年的高點605元，極可能突破2021年4月天價656元。

萬寶投顧蔡明彰強調，MWC(世界行動通訊大會)來了，聯發科推多項AI新應用產品及技術，業界首見即時生成式AI影片，股價創波段新高，千元只是開端、不是結束。自上次高點1,055修正到879元，時間近兩個月，打底形態漂亮，去年EPS 48元，高於預期的43元，去年下半年股利30.4元，加上已除息上半年股利24.6元，合計全年股利55元，以千元計算的股息殖利率逾5％，是少數高股息權值股。

今年美國降息成定局，美元一年期存款利率5％將成絕響，對外資而言持有聯發科是非常穩健的投資。另外，眾多國內高股息ETF，必定將聯發科納入基本持股，而且持股部位將會增加。聯發科今年EPS估58元，歷史天價1,215元的本益比21倍，這波可望突破。

萬寶投顧蔡明彰強調，資金行情，題材最重要，「站在風口上，豬也會飛」，一旦聯發科刷新天價，發哥集團將雞犬升天。

聯發科集團包括達發、鈺太、智微、亞信、九暘、揚智等，達發及鈺太EPS較高，今年EPS分別估16元及13元，亞信及九暘都具有乙太網路產品，搭上當紅題材有投機活力。

亞信今年EPS估4元，九暘估損益兩平，亞信股本6.3億元，九暘6.9億元，股本小，在外流通籌碼少，肯定聯發科緩步創新高掩護之下，績效將相對的突出。

蔡總選黑馬蔡明彰 免費YOUTUBE影音頻道

蔡總選黑馬蔡明彰FB社團

本公司所推薦分析之個別有價證券

無不當之財務利益關係 以往之績效不保證未來獲利

投資人應獨立判斷 審慎評估並自負投資風險