CoWoS設備鏈 逢低布局

美國7月消費者物價指數（CPI）年增3.2%，低於市場預期的3.3%，大致符合市場預期。整體來看，我們認為本次CPI依舊給予美聯準會9月FOMC會議不升息的空間，且後續會議若再升息將影響經濟軟著陸的可能性，因此7月可能將是本次升息循環的終點。

此外，美國今年1-6月大規模裁員提前預告數量總和為去年同期的2.2倍，增速並未出現明顯改變，未來初領失業救濟金人數應維持緩增趨勢。綜合以上，聯準會7月FOMC會議升息1碼，符合市場預期，並強調讓數據決定後續的升息是否恰當，我們認為若就業及通膨降溫趨勢延續，聯準會將於9月FOMC會議跳過升息。

美超微和輝達近日股價的修正引起市場恐慌，市場對於AI的看法紛紛轉為BI。我們從美超微這次的財報和展望來看，其實就基本面觀察，美超微給出2024年的展望頗佳，而且短期CoWoS產能本來因為台積電（2330）擴產不及而面臨瓶頸，影響短期GPU的供料。

台積電已宣布擴產，等待後續產能開出，GPU供料就會漸漸回歸正常，因此我們認為這一波股價的修正並非AI的趨勢改變，偏向漲幅過多的回檔修正。

此外，財報利空亦是這波AI概念股股價修正的主因之一。電子產業7月營收達2兆元，月減3.4%，年減8.3%，以AI股這波帶領大盤衝到17,463點而言，7月營收表現實屬不佳。

除了下半年消費性電子仍疲軟的原因之外，傳統伺服器平台拉貨不如預期，也是影響不少AI股近期下修展望的原因。我們認為AI長期展望仍看好，待第4季財測利空結束後，可留意相關AI股機會，如CCL的台光電。

輝達近期發表L40系列，由於不採用CoWoS製程，也引發了市場對於CoWoS設備供應鏈的股價賣壓。我們認為L40系列本來就是推論用的晶片，且不使用CoWoS製程，與現在市場用來大規模訓練模型的A100/H100屬性不同，且目前市場都還在進行訓練大規模的資料模型的階段，對於推論晶片的需求甚少。

因此我們認為，輝達推出L40系列無所謂繞過CoWoS製程，是因為本來就不需要。就我們的觀察，台積電仍積極擴產CoWoS產能，未來擴產仍以月產能2-3萬片為目標逐季擴產，以因應未來高階AI晶片的需求，仍可留意這波CoWoS設備供應鏈回檔修正的機會，如辛耘、弘塑和萬潤等。

（作者是第一金投顧董事長）