A股上市，老董一等15年！老牌連接器廠找到新戰場大陸子公司募資超越母公司市值

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2023/07/27 23:53:29

財訊雙週刊文／劉軒彤

信音，本是台股再平常不過的連接器公司，因為子公司在Ａ股掛牌，讓外界一次注意到連接器產業未來、中國證券市場改革，以及供應鏈變化下的「就地融資」議題。

根據《財訊》報導，7月17日，上櫃公司信音持股61.2%的子公司信音電子（中國），正式在深圳交易所創業板掛牌；信音成為第一家在A股掛牌的台灣專業連接器上市櫃公司，也是中國解封後，今年第一家在A股掛牌的台商。

市場驚訝的是，信音電子（中國）打包了信音在大陸蘇州、中山、鹽城的3個工廠，以及美國和香港的據點，目前承載母公司9成的營收，這次在A股掛牌承銷，現增募得的資金將近40億元（9.03億元人民幣），而信音在台股的市值不過37億元。

專業經理人　大刀闊斧改革

《財訊》報導指出，信音電子（中國）董事長楊政綱坦言，募得的資金比招股書預期高出7成。外界好奇的是，連接器是所有訊號和電源間的橋梁，產品橫跨各領域、種類繁多，屬於充分競爭的行業。根據Bishop & Associates統計，2021年全球連接器市場約780億美元，前3大廠泰科、安費諾、莫仕的占比約35%，而信音近年的年營業額40億元上下，相當於1億餘美元，每股淨利在2元上下，只是再尋常不過的芸芸眾生之一，這次成功在A股出擊，究竟是如何辦到的？

「路演（Roadshow）的時候，好多基金經理人說董事長太厲害了，怎麼問都考不倒；還問我，他是不是槍手？」一路推動信音上市顧問諮詢的富拉凱投行董事長劉芳榮笑說，若按發行價格21元人民幣計算，相當於A股掛牌價本益比37倍，投資人顯然很捧場。

趕在掛牌之前，《財訊》記者先行到蘇州採訪，楊政綱果然怎麼問都能接招。原來，這位董事長是實打實的專業經理人，連接器產業資歷已超過36年，研發出身的他，待過國際第一大廠，也在大同集團與華新集團旗下企業做過事；參與過宣德上市，見證過連展的蘋果訂單成長，也待過中國企業。2015年被信音挖角時，正是信音步入虧損窘境的當下。

楊政綱回憶，台灣連接器與連接線公司大大小小300餘家，當年台灣電腦產業興盛，大家一窩蜂投入，大概2012年歐債風暴之後，整個電腦產業景氣衰退，業界降價搶單，「如果轉型轉得早，壓力就比較小，例如信邦；但信音當時8成營業額仰賴電腦市場，並沒有找到新方向，所以很辛苦。」

仔細盤點後，《財訊》報導指出，楊政綱發現信音因景氣不佳什麼案子都接，但一個案子進來，400萬元的模具投入跑不掉，1年投資金額達1.6億元以上，營收卻不成正比。於是他一進公司就砍掉一些案子，並打掉很多的庫存與老舊模具，終於在2016年重新步入獲利軌道。

舊瓶新酒　鎖定汽車與儲能

過去，有一段大刀闊斧，他說，信音畢竟是47年歷史的老牌連接器廠，工廠管理非常有制度，也有業界頂級的實驗室，只要走對市場，仍具潛力。信音創業初期跟著日本客戶，從音響連接器出發；後來步入電腦市場做電源連接器，再順勢演進到Type C連接器，因此，目前音頻連接器、電源連接器、Type C連接器產品都在筆電市場排名前段班。

「很多人說連接器是電子業的傳統產業，我不認為，應該是舊瓶裝新酒！」目前，信音的營收比重當中，筆電占52%、消費電子29%、汽車與其他19%，而未來的新酒，基本上鎖定的主軸是汽車與儲能兩大市場。

《財訊》分析，楊政綱很擅長從研發角度看市場，他提到，現在市場看好伺服器發展，信音確實也做了伺服器記憶體擴充插槽，但他很清楚伺服器連接器屬於高頻高速傳輸，「是另一個領域」，很多同業是買國外專利，並非真正從技術開發去做，「所以還不是信音短期內的主軸」。

但是對於汽車與儲能，楊政綱認為是3C連接器廠商的大好機會。「汽車電動化之後，很多機構省掉了，全部用連接線／器取代做傳輸，傳統汽車連接器廠商並不擅長3C連接器」，楊政綱根據統計數字推估，過去每台車大概使用200美元的連接器／線，新能源車則擴大到800美元，將近4倍。

不過他也坦言，汽車的高頻高速傳輸，大家都有基本技術，但汽車的高功率連接器是一大難處，既要做好又要讓車廠信任可靠度，需要時間。這幾年，楊政綱採取的作法，除了持續研發、認證，也用彈性、強烈配合意願、國際人脈網絡，甚至是較優惠的價格，逐步建構產品系列。例如，Type C打入歐洲汽車娛樂中控台的第一級供應鏈，間接供貨給歐洲各大品牌車廠；或者是打入中國電動自行車前2大品牌愛瑪、雅迪。

值得追蹤的是，《財訊》報導進一步指出，楊政綱相當看好印度市場，信音已經切入印度最大電動摩托車品牌OLA的一個車款，最近他也去跑了另一家前十大的品牌HERO，「我們逐步經營印度市場。」另外，作為亞馬遜電子書、機器狗、電視、智能音箱等硬體的第一大連接器供應商，信音也跟著亞馬遜的連番併購，開始參與低軌衛星家用端的相關研發計畫。

提高綜效　勢必要啟動併購

《財訊》分析，但是現在有一個問題，「新酒」從無到有，固然會帶來高成長，但信音目前的問題是產品還不夠。「筆電連接器1顆零點幾美元，要增加收入多不容易？一個方法是找到有綜效的夥伴合作，開拓新市場。」楊政綱說，信音47年累積很好的客戶群，若能適當併購，就可以有更多籌碼請客戶給一兩個新案子試機會。

這其中，關鍵字是併購。楊政綱不諱言，其實過去兩年他都積極在找併購標的，這次A股掛牌募集的資金，比預期高，他也能在併購這一塊，有更多的發揮空間了。

在《財訊》採訪團隊連續訪談的5個小時內，楊政綱從工廠、產品的技術細節、大大小小市場的現況，有問必答；信音的優劣勢，他也不避諱，也難怪中國基金經理人願意埋單。請他自評信音，他換個角度詮釋：「假設我要去投資連接器公司，我第1個要問的重點是客戶好不好做，因為有些產品只要殺價就進得去；第2是產品系列的困難度高不高，例如新能源車需要大電流大電壓，以及高速傳輸的技術，要有一定的技術積累。」他說，連接器這一行，技術很重要，如果對方講不出個所以然來，就不值得投資。

這次信音取得近40億元資金，可以朝楊政綱計畫的擴產、併購邁進，據悉IPO（首度公開發行）後，當地銀行也排隊等合作，進入良性循環，這也讓外界意識到，在全球供應鏈區域高牆下，「就地融資」這個現實議題。長期經營A股IPO市場的劉芳榮直言：「除非老闆不做大，台商的資金需求永遠是一個迫切的問題，就地融資不是只局限在中國，到泰國、越南、美國都要面對。」

其實除了就地融資，劉芳榮也認為，「人才問題比就地融資更嚴肅」。楊政綱附和，早年台灣的電子業靠股票激勵留才，他也在思索員工的股票激勵措施，如今順利掛牌，員工認股也可以規畫了。