受惠全球能源轉型訂單爆量 重電二哥股價漲幅輾壓一哥中興電

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近期重電族群連袂大漲，其中我持有很長一段時間的中興電（1513），股價上漲至最高157元，距離去年高點147元，上漲近7%。但我留意到有一檔重電股表現比中興電還要好，就是重電族群二哥士電（1503），今年以來已經上漲逾67%！

士電成立於1955年，為重電設備廠商，主要產品為電力變壓器、配電變壓器、電抗器及配電盤等。車用電裝事業成立於1965年，與三菱電機技術合作，產品包括起動馬達、交流發電機等。低壓開關事業成立於1973年，產品包括斷路器、電磁開關等。

士電為國內重電業者中產品線最齊全者，涵蓋高壓變電系統用之345kV、161kV等超高壓變壓器，及低壓配電系統用之開關及配電變壓器。2022年電力配電產業營收約佔60%，為最主要營收來源。

從士電過去營運表現來看，近5年營收年複合成長僅5%、近5年稅後淨利年成長9.6%，EPS從2018年的2.72元成長至2022年的3.86元，增長幅度並不算高。從營運績效來看，毛利率維持在17~18%，還算符合標準，但ROE不到10%，雖然士電的負債比例不到40%，也幾乎沒有長期負債，但運用資金創造獲利的效率並不佳。

去年受惠於台電強韌電網計畫、綠能及儲能系統統包工程、充電樁等產品挹注，2023年前三季稅後淨利20.58億元、年增18%，每股盈餘3.94元、創下歷史同期新高。全年營收達318.3億元、年增3.5%，預估單季EPS約0.7元，全年EPS約落在4.6~4.7元。

士電今年1月最新營收39.08億元、年增23.7%，自結1月獲利4.23億元，年增37%，每股稅後0.81元，創下歷史新高。展望2024年，台電強韌電網計畫與美國基礎建設將帶動高成長，其中美國基礎建設投資將在未來5至8年帶動變壓器需求持續成長，預估總需求高達800至1000億美元。

在海內外變壓器需求強勁，且隨著產能逐步擴張，未來獲利有顯著成長空間，法人預期士電受惠變壓器需求，全年營收可望成長雙位數成長，獲利在毛利率提升下有兩成以上的成長潛力。

在全球能源轉型浪潮下，重電產業訂單需求大增，相關族群迎來近年罕見的榮景。以士電來說，今年1月營收直逼40億元，並繳出年增23%的佳績，過去第1季因逢春節假期等因素原為傳統淡季，今年可望淡季不淡，並預期今年接單量會是跳躍式成長。

為了因應產能，公司加蓋新廠房，擴充大型變壓器產品線，預計今年底就可以完成建置，最快明年首季投產。在美國電網建設加速下，士電訂單能見度明顯提升，在營運成長明確下，有望拉高與重電龍頭股華城（1519）之比價空間。