債券安全神話破滅，從矽谷銀行倒閉的經驗，解碼資產配置的重要性

文／《又上成長基金》經理人闕又上

當我們閱讀華爾街知名操盤手闕又上的新書《你沒有學到的資產配置：巴菲特默默在做的事》時，會發現他對美國矽谷銀行倒閉背後的深層次啟示進行了精闢的分析。

矽谷銀行，一家位於加利福尼亞州聖克拉拉的美國中大型商業銀行，曾是矽谷地區存款最豐富的銀行之一。從2019年至2022年，該銀行見證了其資產的三倍增長。然而，正是這種快速的資金流入迫使銀行尋找新的投資管道以產生收益，以支付給存戶的利息。

為了提高收益，矽谷銀行投資了至少1,000億美元於美國政府的長期公債。這種將「短期存款」用於「長期投資」的策略，最終導致了一系列投資決策錯誤，這些錯誤的比例高達銀行存款的67%以上。這讓人思考，如何在追求增長的同時，有效地平衡風險與回報，避免類似的悲劇發生。

債券非百戰百勝，矽谷銀行教訓，利率揮斧致命

債券通常被視為安全的投資，但為何矽谷銀行卻在債券上遭遇巨大虧損？關鍵在於利率的急劇上升。當五年期公債的持有利率升高2%，虧損可達8.97％。

實際上，聯邦基準利率從0.25％飆升至4.75％，導致矽谷銀行在債券投資上的虧損輕易超過了10％。面對如此巨大的非實現虧損，矽谷銀行為維持現金流，被迫賣出210億美元債券，造成18億美元的實際虧損。

此外，還有1,300億美元的債券未賣出。當試圖填補財務缺口並公告財務虧損時，這一舉動引發存戶恐慌，導致短短兩天內420億美元被提領。

2023年3月10日，美國監管機構關閉了矽谷銀行，由美國聯邦存款保險公司接管，成為美國金融史上第二大銀行倒閉事件。

矽谷銀行之路，資金何時，從好事變壞事？

矽谷銀行的案例展示了從一家600億美元的中型銀行迅速膨脹至2,100億美元的中大型銀行規模。這種增長，在管理人員眼中或許是輝煌的成功，但卻也成為了「福禍相倚」的例證。

由於新冠肺炎期間湧進來的大批資金，銀行必須找到投資的去處，銀行將存戶資金，移動到銀行的投資組合，而這個資金的移動，也就是「資產配置的新布局」的投資決策，這導致了一系列不周延的投資策略，特別是在對資產屬性的了解不夠深入。

公債非萬全，矽谷銀行案例為鑑，證明資產配置至關重要

公債通常被認為是安全的投資，但前提是投資者在公債到期前不會被迫賣出。然而，矽谷銀行除了忽視了公債可能會有顯著價格波動的事實，還低估了利率變動對公債價格的影響。

2022年美國中央銀行的暴力升息導致公債價格劇烈波動，給投資者和矽谷銀行自身帶來了巨大的虧損。矽谷銀行近1,600億美元資產中，有1,000億美元投資於公債，這導致數十億美元的潛在虧損。

最終，銀行面臨存戶擠兌和流動性問題，短短幾天內遭到420億美元的資金提領，導致其在三天後被監管機構接管。

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