日銀新總裁的雙目標戰略

日本央行新總裁植田和男本月10日就職以來，一再強調日銀現階段貨幣寬鬆政策不變。植田偏向鴿派的態度，但又要應對物價上漲，其實挑戰不小，也牽動日圓走向，值得我們關注。

植田在就任記者會上，強調物價穩定與金融體系安定是首要工作。日本目前高達4%的物價上升幅度，是民眾最關心的經濟議題，也是日銀上任黑田總裁，在去年說出「目前的漲價是家庭收支可容忍範圍」，讓日銀背上不知民間疾苦惡名的重要因素。植田顯然想挽回日銀的輿論支持。

植田重視物價的演出，在就任之前就已經開始出手。今年2月植田因為提名，在國會答辯被問到是否感受到物價高漲時，他回答在之前擔任大學教職時，中午都是購買超商便當，價格已經從450日圓，上漲到超過500日圓。日銀歷任總裁大多是日銀或財務省高層就任，日本民眾從沒有將日銀總裁與超商便當聯想在一起過，植田的庶民感演出不論刻意與否，但在說服民眾日銀會重視物價這點上，植田是成功的。

關於日銀今後的金融政策，植田在記者會上表示將會持續維持貨幣寬鬆，其中關鍵的兩項政策：負利率以及公債殖利率曲線控制（YCC），都將繼續維持。由於植田的發言看來無意改變日銀目前的量化寬鬆，澆熄了日銀可能在4月底修正政策的市場預期，植田就任當天，日圓對於美元匯率重貶達1%，之後也維持著弱勢日圓的趨勢。

就經濟學教科書來說，控制物價與寬鬆貨幣是兩個矛盾的政策目標，尤其是目前日本通膨率高達3%-4%，若不採取升息，恐怕物價是降不下來。然而在國際資源價格與日圓回穩，以及日本政府的電費補貼政策下，日銀是有可能維持著量化寬鬆，也讓物價回降到2%的通膨目標區。

日前植田在出席G7會議時提到，今年下半年日本的物價上漲率就會低到2%以下。植田對於日本物價漲幅會穩定下降的信心，正是日銀可以持續貨幣寬鬆，以支持日本目前依舊疲弱經濟的關鍵。

俄烏戰爭所引發全球糧食、能源價格飆升，以及在後疫情時代，服務業人力不足所引發工資大幅上漲，是近一年歐美各國通膨飆升的主因。但是日本新冠疫情直到去年底才算告一段落，後疫情服務業復甦比起歐美國家將近晚了一年，加上疫情期間日本民眾普遍遵守防疫，勞動人口的損失並不如歐美嚴重。所以日本目前勞動市場沒有歐美各國般緊繃，工資上漲率不至於對物價造成太大壓力。

因此日本通膨的主因單純為戰爭所引發的資源價格上升，而這個輸入型通膨在黑田前總裁時代，因為黑田不在意日圓貶值，加大了通膨幅度。後來在財務省介入的情況下，日圓兌美元已經從去年10月的151.94（30年來的低點），回升到目前的130-135區間。由於日圓回升，加上去年下半年開始國際資源價格逐漸回穩，輸入型通膨的壓力大減。

此外日本政府為了降低通膨對家計的影響，今年2月起大幅補貼一般家庭的電費與瓦斯費，抑制通膨成效良好。1月的CPI年成長率高達4.2%，2月就降到3.1%。此電力補貼政策將維持到今年10月，預計可以大幅壓低今年的物價上漲率。

日銀新總裁重視物價穩定，但也希望持續維持量化寬鬆以支持尚在復甦的日本經濟。若今年的國際資源價格能持續穩定，在政府補貼政策的助攻下，植田執掌下的日銀是有可能同時達到貨幣寬鬆與通膨緩降的雙目標。日圓匯價也成為日銀為了達到上述兩目標的工具，亦即是貨幣寬鬆政策下，日圓基本上偏弱，但若過度貶值將會影響物價，因此區間內控制應是日銀會採取的手段。