升息循環尾聲 債券買點浮現

美國10年期公債殖利率在8月底突破去年10月的高點，最高達到4.35％，創下2007年末以來的最高水準，隨後稍微回落，近期不再創新高，而是轉為區間震盪。法人表示，景氣衰退的疑慮已降低，只要不再升息，債券商品就較沒有資本損失風險，預期升息循環已逼近尾聲，目前為非常適合進場價位。

數據顯示，ISM製造業指數雖然數月在榮枯線之下，隱含著經濟衰退，但服務業卻維持在擴張區間，消費支出仍然強勁，目前市場關注重點在於高利率會維持多久。法人指出，目前美國GDP綜合預估相較於7月，衰退機率已大幅降低，且S&P500 EPS明年有望仍有二位數的成長。

新光投信固定收益部主管李淑蓉表示，債券值不值得投資，主要需檢視債息有沒有滿意，會不會有資本損失，至於有沒有賺到價差則是附帶的。依據目前情況來看，年底前通膨壓力應不會明顯解除，令央行官員無法鬆口，短期資本利得比較難以期待，不過研判利率已是強弩之末，一般停止升息前後就是利率的高點，市場目前普遍認為升息循環已逼近尾聲。

凱基投信債券投資管理部主管陳侑宣也表示，市場普遍認為年底升息循環將結束，9月維持不變機率高過九成，年底前再升息1碼機率僅四成上下，就算再升，可能也是最後1碼，明年第2季至第3季有機會降息，在此情境下，年底前美債利率再往上的空間相對有限，認為較大機率是利率處於高檔區間震盪。

以債券商品投資而言，由於年底前美債利率呈現高檔震盪機率較大，加上各類型債券目前利率水準都接近過去十年以來高點，意味著以債券價格來看，目前是很適合進場的甜蜜價位。

李淑蓉也指出，目前10年期公債殖利率來到前高4.3%或以上，遠高於長期平均水準，為債券市場很好的布局時點，且只要不再升息，沒有資本損失風險，這樣的殖利率應該是具有投資價值的。但各種雜音，包括超預期的強勁經濟數據、進一步升息可能性、鷹派言論，及債券供給面的增加，長債溢酬效應影響, 利率仍有向上的動能。

展望後市，陳侑宣指出，在債券的布局上，投資人須關注通膨、經濟、就業等數據指標以及聯準會態度的態度，目前通膨趨勢呈現緩步下降，但速度緩慢；經濟方面，製造業成長持續放緩、服務業則相對強韌，但也開始浮現走緩跡象。

就業情況來看，勞動市場仍處於充分就業狀態，雖然最近數據顯示勞動市場有供需失衡情況有稍微改善，但仍處於過熱狀態，其中服務業的就業與薪資狀況仍然緊俏，這對聯準會對抗通膨帶來相當程度的阻力。

因此，由於通膨下降速度緩慢，要達到聯準會容忍區間仍有一段距離，聯準會官員目前都還不願對外鬆口討論降息的可能性，但市場普遍認為只要通膨下降趨勢持續至明年，搭配經濟成長走緩或軟著陸，明年中仍有降息機會。

李淑蓉也補充，考慮到貨幣政策滯後效果「銀行緊縮」， 即使Fed不升息，也會有緊縮效果。