三鷹夾擊使美債殖利率暴衝 美國升息時間恐怕更長

聯準會雖然上週暫停升息，但是市場似乎更加悲，大型金控內部評估，近一個星期以來聯邦準備銀行體系連續三位高層出來「放鷹」，美國升息和利率停留在高檔的時間恐怕更長，已經成為市場最大的衝擊。

美國上周房貸利率升至近23年新高，使房貸需求急凍，此外前標普信評主席指出，美國當前經濟比2011年降評時更脆弱，這些都顯示美國將持續更久的高利率，已經對消費者和投資人信心帶來衝擊。

大型金控的內部評估報告指出，1週前，美國聯準會理事鮑曼（Michelle Bowman）表示傾向再次升息而且不只一次；之後波士頓聯準銀行總裁柯林斯 （Susan Collins）則認為利率可能要在更長的一段時間內保持高峰，同時並不排除再次升息的可能。

而近日明尼亞波利斯準備銀行總裁卡什卡里（Neel Kashkari)表示，「有件事讓我特別留意的是，我們的限制措施可能不如想像中那麼嚴格」，意即，消費者支出的強勁，加上整體經濟活動仍然強勁成長，即使面對更加緊縮的貨幣政策，房產和汽車產業仍保持韌性，顯示緊縮貨幣政策的效果還不夠。

這家大型金控評估報告解讀，卡什卡里的意思就是美國聯準會目前利率尚未到達中性利率水準，中性利率（natural rate of interest）是指通膨穩定狀態下，使產出維持潛在水準的實質利率，也是長期供需均衡下實質利率的定錨。

相關高層進而分析，觀察貨幣政策的緊縮、寬鬆程度時，可以將實質基準利率，即名目利率減去通貨膨脹率與中性利率進行比較。當實質利率大於中性利率，貨幣政策具有緊縮效果，能夠壓抑通膨；反之，當實質利率小於中性利率，貨幣政策立場偏向寬鬆，可能助長通膨。

這份內部評估報告也引述堪薩斯聯儲研究指出，緊縮貨幣政策須維持約 12 個「季度」才足以使通膨出現預期中的滑落，意即必實質緊縮持續長達3年以上，才足以使通貨膨脹馴服；美國利率政策才剛剛「免強」符合上述標準1季，未來至少還有11季要度過。

卡什卡里已指出，美國經濟「軟著陸」機率60%，40%的機率，聯準會有必要「顯著」升息來打擊通膨；對此這位金融業高層也解讀，這代表即使在「軟著陸」情節下，聯準會仍須再升息1碼，並維持利率「夠久的時間，以便讓通膨在合理時間內回到目標值」，不論發生什麼情況，聯準會都將再次升息，只是次數多寡、維持時間長短差異而已。現在美國10年期公債利率已衝上4.63%，市場情緒已由此可見。