解密國際／金融市場愈聽話，Fed降息空間就愈大

上周美國聯準會（Fed）決策會議後公布最新的利率預測顯示，決策官員認為利率「將在較高的水準維持更久」。於是美股連跌三天，標普500指數創今年來單周最大跌幅；9月來標普及那斯達克指數已分別下跌3.8%及5.4%；美國公債也大幅下跌，10年期殖利率升到4.55%，達到2007年來高點；30年期殖利率升到4.66%，為2011年來高點。股債為何雙雙重挫？顯然是因為市場人士這次終於相信Fed「讓利率在較高水位維持更久（higher for longer）」的說法，不再抱持Fed會提前降息的「許願式思維（wishful thinking ）」。

Fed上周決定維持利率不變，各界的解讀是一次「鷹式暫停（hawkish pause）」。然而主席鮑爾在記者會的發言中，也不過是再度強調「準備在適當時進一步升息，而且我們有意將利率維持在具有約束力的水位，直到我們有信心通膨正持續朝向我們的目標下降為止」。以往鮑爾曾多次發表類似的談話，但市場通常是毫不在意，認為他在「唬爛」，並假定一旦經濟出現不利信號，Fed就會改變立場。何況2024年是大選年，Fed未必會力抗通膨到底。然而這次市場之所以認為鮑爾是玩真的，關鍵在於最新公布的利率預測「點狀圖」。