Nvidia 給出漂亮指引市場樂觀 陸行之示警：小心利多出盡

輝達（Nvidia）上季營收135.1億美元，年增逾一倍，預估本季營收160億美元，年增170%，財測讓分析師大感驚喜，資深半導體產業評論家陸行之則是提出示警，他強調，「輝達再次給出漂亮的指引，在一票分析師繼續上修獲利數字，市場一片樂觀的同時，還是要小心利多出盡」。

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在輝達財報及財測公布後，陸行之最新臉書發文表示，「3個月前曾提到一個N同學（指Nvidia）可能救T同學（指台積電）不用下修全年營收指引，結果沒救到（還是不夠救？），反而救了其他產業鏈的一票同學」。

他說，「這一季度，N同學果然不失眾分析師期待，再次給出漂亮的指引，在一票分析師繼續上修獲利數字，市場一片樂觀的同時，我們還是要小心利多出盡」 。

陸行之同時分享幾個關鍵數字，Nvidia 公布第2季數據中心晶片營收達103億美元（營收占比拉到76%，大幅高於2Q22/1Q23的57/60%），季增141%，年增171%，大幅超過市場預期的79.8億美元，成為數據中心晶片及 AI GPU 的唯一霸主。

陸行之認為，營收及成本數字因為加了 HBM 記憶體，GPU 及大板 HDI PCB，甚至系統，所以無法與 Intel、AMD公平比較了，但市場會思考誰以後也能分一杯羹。

Nvidia 預期第3季營收 160億美元，季增16~21%，年增170%，超越市場預期達26%，主要超預期應該還是來自於全球客戶對AI伺服器及 LLM 大型語言模型的大幅投資（財務長還說訂單看到明年），陸行之說，這將讓 Nvidia第3季度整體庫存持續降低，繼續加單T同學的7nm 及 4nm CMOS 及 CoWoS 製程。

Nvidia 預期第3季毛利率71~72%，續創歷史新高並高於市場預期的70.5%，Nvidia 並預期第3季營業利潤率52.2~53.9%，甚至要超過T同學的毛利率。

Nvidia 預期第3季EPS 2.94美元，明顯高於市場預期的2.09，也超過第2季的2.48美元，及去年同期的0.27美元。

Nvidia 公布庫存月數僅3.2個月（3個月前曾預期會低於3.5個月)，季減41%，年增4%，但陸行之表示，測算第3季庫存月數將持續下降，除非T同學能迅速增加 CoWoS 產能。

陸行之強調，在全球投資人瘋狂追逐 Nvidia 到高風險區間後，市場會持續關注 Nvidia 的上下游產業鏈，各種AI應用及競爭者；他說，要記得是AI伺服器，不是通用伺服器的公司，所以 GPU 產業鏈比x86 CPU 產業鏈重要，至於ASIC AI 主要還是用在推理。

另外，陸行之認為，要看訓練AI，也要關注 AMD 的 MI300/300X 軟件發展是否夠快，雲服務廠商是否有能力採用，還有就是 AMD 能否擠出一些T同學的 CoWoS 產能；風險就是到底有多少短單/急單是來自大陸客戶，車用晶片需求怎麼這麼爛？