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投資人顯然相信,歐美主要央行備受期待、由從升息轉為降息的時代終將來到。金融市場為此大漲,然而,全世界其實正在適應的是一個資金不再便宜的經濟新秩序,2024年接下來也有可能連連迸出意外。
儘管央行官員提醒勿貿然押注貨幣政策即將轉向,最近幾周,全球股市已然大漲,主要政府債券殖利率則下降。以美國為例,投資人目前的布局即是預期聯準會(Fed)將引導經濟實現完美著陸,成功降低通膨而不至引發經濟衰退。
美國經濟韌性之強令人訝異,市場也因此有如此把握。其實這一面是由於消費者新冠肺炎疫情期間儲蓄所留下的餘裕,以及美國在日益混亂世局下避險投資的吸引力。
不過,也有不在少數的投資人和企業主管認為,美國實現軟著陸的可能性很低。疫情期間的儲蓄正在減少,2024年如同陰雲罩頂,尤其還有美國可能引起爭議的總統大選。
路透分析指出,投資人押注Fed到2024年底可能降息多達1.5個百分點,如此一來政策利率仍然接近4%,高於過去20年大部分時間的水準。在這個水準上,貨幣政策仍將對經濟成長構成拖累,因為這樣的利率水準仍高於所謂的中性利率,即經濟既不擴張也不收縮的利率。
再加上2024年展望中所列許許多多的風險:兩場重大戰爭、不斷激化的地緣政治緊張局勢將全球化牢牢逆轉,以及一些國家的選舉可能以意想不到的方式徹底翻轉世界秩序。
利率是一切的基礎,從經濟成長到金融資產價格,借錢買車買房所需的成本,都受其影響。
較高的利率會讓風險較高的資產像是科技股和加密幣,相形失色許多,因為投資人不必承擔太多風險的資產上獲得可觀的回報。
對2024年的意義是什麼?
這表示企業乃至整個國家,因為付不出起這麼多利息,勢必得重新調整其債務負擔。新興市場的債務協商、企業破產家數上升,都已開始體現這個現象。美國企業破產件數已達到2020年來最高點,更多可能還在後頭。
在經濟方面,像是商業房地產這樣的行業,有些辦公市場在疫情後已因工作形態改變而大受打擊,接下來還會面臨更多苦頭。越來越多物業業主可能需要重新評估他們的資產組合,出讓建物所有權,其損失將流向銀行和投資人,歐洲房地產公司Signa破產,即是開始爆發的首例。
對於消費者而言,儘管儲蓄可創造較大收益,但面臨借款成本升高,也得有一番調整。例如,許多美國成年人只記得低利息的30年抵押貸款利率。他們如今需要接受多出一倍的利息,並設去讓家庭收支達到平衡。
總之,投資人的信心可能會受到考驗,因為所有人都必須想辦法適應較高的利率。
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