Fed與鮑爾高唱嘹亮「鴿」聲 也別忽略潛藏的兩鷹調

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乍看之下，Fed決策聲明與鮑爾記者會談話的「鴿」聲嘹亮，未駁斥5月或6月降息的可能性，同時保留最快5月放慢縮表步伐的預期，最新經濟預測也暗示經濟可望繼續軟著陸，但若細究細節，可發現箇中潛藏好幾股「鷹」調，而且鮑爾的會後記者會比過往的45分鐘還要更久，暗示他試圖想溝通一些事情。

利率按兵不動、維持今年降息預期不變

Fed貨幣決策機構聯邦公開市場操作委員會（FOMC）一致同意，維持基準利率區間在5.25%~5.5%。

呈現FOMC官員預估利率落點的利率點狀圖顯示，官員預估的今年利率中位數顯示今年會降息3碼至4.625%（4.5%~4.75%區間），且預期今年降息3碼的官員人數從六人增加到九人，暗示今年降3碼已成主要共識。

一再強調信心，強烈暗示即將降息

FOMC決策聲明的更動不大，重申正在等待對通膨下滑獲得更強信心，才會降息，鮑爾表示1、2月通膨數據高於預期，但官員原就認為通膨減緩之路將「顛簸」，「有理由認為可能是季節效應」使然，整體通膨減緩發展可能沒有改變，暗示1、2月通膨數據並未改變官員對通膨前景的看法

鮑爾重申，利率可能已攀峰，在今年某個時間點開始降息應屬適當，重申需要「更強的信心」才能決定降息時機。他說，Fed不願甘冒太快降息或降息太多的風險，否則通膨可能復燃，但也不想太慢降息，以免對就業造成不必要的傷害，「我們希望謹慎」。

他表示，Fed將會「逐次會議」決定降息時點，但在被問到5、6月降息的可能性時，既未駁斥、也未鬆口，只說取決於未來的經濟數據，他無法明確說明任何一次會議的可能性，5、6月會議之間任何事情都可能會發生。

簡言之，鮑爾正在傳達兩大訊息：明示Fed即將降息，並且管理市場對降息時機的預期。

市場對6月啟動降息的預期轉濃，預估6月降息機率已升至67.2%，高於前一天的55.6%。Evercore ISI副董事長古哈認為，決策聲明、經濟預測及鮑爾談話都指向6月開始降息，今年降3碼。曾任Fed經濟學家的Dreyfus-Mellon首席經濟學家萊恩哈特說，鮑爾本月稍早在國會聽證會激發6月開始降息的預期，他原有機會修正措辭，但卻沒有。

不過，Nationwide首席經濟學家波絲提詹希琪認為，6月降息是「選項」，但等到7月再行動的機率升高。曾任達拉斯聯準銀行總裁的卡普蘭也說，雖然Fed有「合理機率」會在6月降息，但他不相信，因為還太早，一切取決於服務業通膨的進展。

即將放慢縮表

鮑爾表示，儘管本月會議未對縮表計畫做成決定，但可能「相當近期」放慢縮表步伐。他說，他不想更明確說明「相當近期」的意涵，只說Fed官員目前尤其正在討論放慢減持公債的步調，Fed的更長期目標是資產負債表主要由美國公債組成，但還沒做成決定，這次會議則未討論其他資產負債表議題。

他也提醒，Fed放慢縮表步伐，未必代表Fed的資產負債表就會萎縮，也不一定表示會提前結束縮表。

摩根大通首席經濟學費洛利認為，這代表Fed最快可能在5月決定放慢縮表步調，將縮表金額上限砍半，同月稍後實施，但仍待三周後公布的本月會議紀錄才能揣測細節。

就業市場依然強勁，看多經濟成長

FOMC決策聲明的更動不大，相當看好經濟，對就業增幅的描述改為「強勁」，也是唯一調整之處，並且小幅調降今年失業率預測0.1個百分點到4%，看來官員仍樂觀看待就業展望

Fed維持對經濟成長步伐的形容為「穩固」，且大幅調升今年經濟成長率預測0.7個百分點至2.1%，明、後年的經濟成長率預估也分別調高到2%，顯示官員認為經濟成長率將連三年高於其長期趨勢預估（1.8%）。

鮑爾表示，成長預測獲上修，是反映未來數據的強勁，包括勞工供應。他提到移民的「強勁步伐」正幫助擴增勞工供應。他也具體提到，希望關注就業與通膨的雙重職責，目前這兩者已更加平衡，但若勞動市場意外減弱，Fed將加以回應

通膨率仍有上行風險

決策聲明重申，「通膨過去一年已擠緩，但依然居高不下」。FOMC維持對今年個人消費支出（PCE）平減指數的升幅預估為2.4%不變，核心PCE平減指數預估則上調0.2個百分點到2.6%，並調高明年的PCE平減指數預測0.1個百分點到2.2%，顯示官員認為整體與核心通膨仍有上行風險。

鮑爾在被問到對通膨的容忍度是否升高時，直言「市場應該相信」Fed認真要讓通膨率降回2%目標。他表示，今年稍後的通膨數據可能更難降低，因為基期效應減弱。

關鍵在明年之後的利率與經濟展望

本月利率點狀圖更值得關注的是，官員縮減對明年的利率降幅預估至3碼，少於去年12月預測的4碼，預期明年的利率中位數為3.875%（3.75%~4%區間）。

FOMC對2026年的利率降幅預估維持在3碼，但因為2025年的利率預估調高，因此2026年的利率預估也調升至3.125%（3%~3.25%區間）。

官員也調高長期利率預估0.1個百分點至2.6%，暗示未來的利率必須維持更高更久。鮑爾表示，他的直覺是利率將不會回到過去的「非常低領域」。

這些資訊暗示，Fed官員預期今年降息3碼後，明年之後的降息幅度將更淺，也就是降息步調將放慢。KPMG首席經濟家絲旺克說，Fed降息門檻比多數人所想要得多。

Dreyfus-Mellon首席經濟學家萊恩哈特認為，這些舉措都宣示Fed整體降息步調將更慢，目前也在管理對Fed利率降幅的預期，將不會出現Fed「對疲軟數據的常見恐慌式回應」。

其他議題：

由於今年是美國總統大選年，Fed降息行動也可能被捲入政治爭議，鮑爾在記者會上頻繁提到Fed扮演的「公共服務」角色。

他被問到最近國會致函討論高利率的議題時，也小心翼翼地回答他心懷敬意地閱讀這些信函，但Fed必須「專注於眼前的工作」及其雙重職責。他也說，各界的異議不是問題，他會以尊重對待異議。

鮑爾被問到央行數位貨幣（CBDC）時，似乎未對這個構想「超級興奮」，只表示Fed正試圖了解數位貨幣，但若要說Fed正在規劃CBDC，是「錯誤說法」，他「完全還沒」決定，這也需要國會批准，還說Fed沒有正在發展數位貨幣的「祕密實驗室」，以破除任何懷疑，Fed對此「始終保持透明」，內部還沒有是否該提案任何數位貨幣的結論，「距離還很遙遠」。