台股基金績效遠勝ETF？專訪民營基金龍頭總座：ETF是白飯，基金是炒飯

口述 張榮仁 陳一姍

00919、00940等高股息ETF，掀起資金瘋狗浪，但很多人沒有注意到，台股基金表現其實遠勝ETF。《天下》專訪民營第一大基金公司「鉅亨買基金」總經理張榮仁，以下是他為投資人解析，挑對台股基金，為何賺比較多？又該如何做基金和ETF的資產配置：

4月1日掛牌的00940，至今仍未站回發行價10元以上。但我覺得先不要對一檔ETF過早下定論，因為我親眼見證了台灣的基金、ETF市場20年。

第一檔高股息ETF 0056，是2007年底掛牌的，才剛上市半年就遇到金融風暴，然後就一路狂跌，25塊掛牌，一路跌到腰斬的12.8，兩年多後才回到掛牌價之上，漲到現在40塊左右，報酬率約60%。對比這幾年的台股指數來看，其實表現不能算太理想。

但大家不要忘了，中間有配息，0056累計配息到今年第一季為止，已經22.25元，已接近發行價25塊。也就是說可能在一年左右，就會達到零成本存股的目標，也就是25塊全部都配回來。

台股基金表現遠勝ETF

持平來看，沒辦法說台股ETF的績效是領先共同基金的。ETF明顯落後於共同基金，這在別的市場可能不容易看到，但在台股這個相對透明性不那麼高的市場，共同基金在過去幾年贏ETF，還滿普遍的。

單純以2023年來看，表現最好的共同基金前10名，第10名的漲幅就已超過80%，可是整個市場的ETF，第10名的ETF漲幅是46%；從2014到2023這10年裡，前十強的基金跟被動式的ETF來比較，只有在空頭的2022年，ETF有領先主動式基金。

因此就績效表現來看，共同基金遙遙領先ETF。如果你懂得去挑一檔表現不錯的共同基金，是明顯領先ETF很多的。

最好的前十名基金，其實常常都是那幾個品牌。特別是台股基金，很可能是集中在少數的、長期很會操台股基金的幾家公司。有在涉獵台股共同基金的投資者，不難挑到一檔表現比大盤好的共同基金。

ETF對台灣金融市場的改變

在過去幾年，ETF的確是迎來了一波非常明顯的成長。到今年1月底，台灣境內基金已經來到6.97兆元，比境外基金的3.8兆要多出不少，但它的成長都來自於ETF，如果扣掉ETF的規模以後，境內基金的規模幾乎等於沒有成長。

對客戶來說，ETF提供一個非常簡單的管道，因為很多人都有證券帳戶，不大需要高深的金融知識，就可以很簡單地參與這個市場。所以這是ETF在過去幾年大受歡迎的重要原因。

特別是高股息的ETF，很容易被拿去跟台灣的定存利率做比較，因為台灣是長期低利的市場，很多客戶就完全沒有抵抗力，覺得ETF配息很像是一種被動收入。對基金公司來說，ETF某種程度也顛覆了傳統銀行的強勢通路。現在基金公司不用再看銀行臉色做事了。

對鉅亨買基金來說，因為我們沒有在收手續費，我們剛開始也會擔心，ETF會搶到了共同基金的市場，但也就僅止於ETF募集的那幾天，之後慢慢又回到比較正常的水準。

我們觀察，ETF跟基金很可能分屬不同客群，一定會有部份重疊，不過這幾年的ETF熱潮，吸引到的很多是剛入門的投資者，可能是年輕投資人，目前來看的話，市場都還是在成長。

所以影響比較大的是銀行，因此銀行最近也採取一些策略，把交易門檻降低，定期定額的部份推零手續費，也會在宣傳上聚焦小資族，本來他們只看高資產客戶，現在因應ETF熱潮，銀行也開始關注較年輕的族群，也怕他們的市場受侵蝕。

基金產業必須改善客戶體驗

最近這幾年台灣ETF快速成長，很多基金同業都說，這一波ETF是台股多頭孕育出來的，等到台股空頭以後，出現比較明顯的修正，這一波的熱潮就會停了，之後就會回到比較正常的水準。

但我自己沒有這麼看。因為如果看全球發展趨勢，ETF在全球受到歡迎，已經10年了，國際市場對於被動式，本來就有一定的需求，特別是一些機構投資者，也把資金配到被動式商品裡面，不是只有台灣。

所以我覺得台灣短期間，就很像一個發動的火車一樣，不容易停下來，不必太擔心，也不用太恐慌。

從基金銷售的角度來看，我覺得我們過去做得不夠好，特別是早期的基金，銀行那種賣法，讓很多人體驗不佳，可能短線叫你進出，因為這是用手續費來驅動的銷售型態，使得很多客戶根本在基金裡面賺不到錢。這是整個共同基金產業要面臨的問題。

要讓基金開戶、交易、搜尋變簡單

我們要讓大家體驗變好，首先就必須進一步降低投資成本。

其次，這一波ETF受到追捧，很重要是來自於他的簡單。我們也在想怎樣可以讓整個共同基金的交易體驗變簡單，包括開戶過程、基金搜尋過程，讓客戶輕易點幾個按鈕，就可以從4000多檔共同基金找到表現很好的基金。

其實ETF很像白飯，你就是走進自助餐店，點了一碗白飯，然後坐在旁邊自己吃；共同基金則是比較完善的金融服務，你可能可以吃到炒飯、燉飯，可能有各式各樣的配菜，有人來桌邊服務，產品多樣性是非常完整的。

ETF熱潮過後，我們也希望很多可能本來沒有接觸共同基金的投資者，進到ETF後，接著去發現主動式基金的美好，這是我們後續要努力的重點。

資產配置不偏廢，ETF、基金都要有

在一個效率很高的市場，主動式的共同基金的確不容易打敗ETF，因為長期會有一些費用上的差距。但如果是透明度、效率比較沒那麼高的市場，如台股，其實共同基金要贏ETF不難，台股ETF的長期的績效跟基金有段差距。

放眼全球，像歐美這種比較成熟、資訊透明度很高的市場，的確ETF有優勢，所以我覺得ETF跟基金兩者應該是兼容並蓄的，不是一個非黑即白的市場，你不應該把百分之百的資產，全都壓在少數的一、兩檔ETF，特別是高股息ETF上面。

高股息是相對比較防禦的標的，資本支出較少，代表未來成長動能是比較弱的 。而台灣市場在過去幾年，電子股表現一直非常好，所以如果把錢全壓在高股息ETF，等於你有可能會自外於高成長的市場。

我會建議投資朋友們，可以在資金上做配置，放一些在高股息ETF，一些在市值型的ETF像0050，也可以放一些在台灣的共同基金。不管主動或被動，都應該要做一個主動積極的投資人，讓自己的資產分布在不同的市場，才有機會去享受不同的動能，不要只把眼光放在台灣，應該要放眼全球，例如日本、美國、越南等新興市場。長期回過頭來看，你會很感謝自己的。

可以嘗試先按照一個簡單的比例，例如比較年輕的人，可以把股票跟債券部位，拆成7比3的比例；然後不要全部都壓在台股，台股不要超過30%，其他市場可能配置個7成到8成。

ETF是一種有效率的投資方式，以整個產業的商機來看，我相信幫客戶做ETF結合主動式的基金來做配置，未來是很有機會的。

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