三理由...債券ETF買點到了

經債券對一般投資人來說，是相對陌生的投資商品。債券相較於股票，有固定的收益，低波動的報酬，放到期可以拿回本金，投資風險相對股票低。實際上，債券是固定收益（fixed-income）的證券，投資風險主要涵蓋違約風險、通膨風險與利率風險；若是國外債券，則還有匯率風險。

像壽險公司與機構法人，有不少都是採取這樣的投資策略。此外，像退休金的基金或一些主動式基金，以資產配置為考量，投資債券儘管報酬率不及股票，主要是透過股債組合，降低投資風險。

一般投資人要直接投資債券的門檻很高，需要高額度投資金額，且交易有很多限制。再者，債券流動性相對較差、交易成本高，比較不容易買賣，並不是每天都有交易。因此，一般投資人要投資債券，通常是購買債券型基金或債券ETF。

投資債券ETF相對債券型基金對一般投資人是較佳的選擇。債券ETF有較低廉的管理費，可以直接跟交易股票一樣透過證券商下單交易，流動性佳；ETF主要是追蹤特定的債券指數，屬被動式投資，沒有經理人主觀判斷的風險。

債券ETF的投資門檻低，沒有單買債券的高額門檻，更適合一般投資人。一般的債券是半年配息，而有不少債券ETF採月配息，更貼近一般投資人需求。然而，投資債券ETF仍然需要面對通膨風險與利率風險。利率上升，債券ETF價格仍然會下降，產生價格虧損；若長期持有，通膨風險提高會侵蝕掉ETF的配息。

今年下半年來，因為美國通膨持續走緩，美國聯準會（Fed）停止升息，市場普遍預估，明年下半年會有降息的可能。從而，許多投資人紛紛轉投入債券ETF，而各種債券ETF的發行也雨後春筍般出現。

不過，近來因為美國長天期利率的意外攀升，導致長天期債券ETF價格受到重擊，造成長天期債券ETF投資人帳面產生不小的虧損，投資人尚未獲得降息的利得就先蒙受跌價損失。這樣的情況下，債券ETF現在是不是一個可以投資的標的？

我認為現在是適合的進場時機，原因如下；首先，近來美國長天期利率的攀升是期間溢酬（term premium）由負轉正造成的，並非來自於通膨升溫或升息預期。通常長天期利率會高於短天期利率，購買長天期債券需要承擔較多的風險，所以必須給予額外的利率做為補償。

過去兩年通膨急速升溫，聯準會開始20多年來最迅速升息，產生利率倒掛現象（短天期利率高於長天期利率），期間溢酬轉為負值。現在轉為正值，意味著升息循環即將結束，債券市場也將回歸較健康正常的市場，而美國經濟也展現相當的韌性，投資人因此開始拋售長天期債券，導致長天期殖利率飆升。

第二，由於聯準會已經停止升息，未來降息也只是時間早晚，投資短天期債券ETF會直接受惠於降息的預期，目前市場短天期債券ETF價格也反映這樣的走勢；第三，由於長天期利率攀升，大幅壓低長天期債券ETF的價格，使其殖利率也大幅提升。

目前長天期公司債ETF殖利率已升破6%，投資長天期債券ETF獲利並不亞於股票ETF，況且未來若降息，可以同時賺債息與價差，而長天期債券ETF的存續期間（duration）較長，所賺取的價差較高。

總結來說，儘管債券ETF並不適合做中短期投資賺價差，在現今這個期間溢酬正在轉正的時刻，投資債券ETF是一個千載難逢的時機，可同時賺債息與價差。

（作者是國立中興大學財務金融學系教授）