大陸經濟持續修復 人民幣看空情緒淡化

8月以來，人民幣對美元匯率再度走低，在岸人民幣上周五（11日）下午盤以7.2340作收，較前一交易日走貶268點或0.37％，整周走貶538點或0.75％。有分析認為，隨著大陸國內經濟持續修復，人民幣看空情緒會逐漸消退。

植信投資研究院高級研究員常冉對界面新聞表示，8月以來人民幣離岸匯率和在岸匯率走勢分化，體現當前內外部對人民幣定價邏輯的分化。

從外部來看，8月初惠譽下調美國主權評級，市場短期避險情緒升溫，風險資產價格下跌，美元指數回升。此外，美國第2季GDP表現超預期，市場對美國聯準會在9月繼續升息的預期強化，也支撐了美元走勢，對人民幣匯率形成壓力。

常冉指出，但在大陸國內經濟基本面好轉、政策支持積極、市場預期樂觀等因素的影響下，8月以來，人民幣在岸匯率並未跟隨離岸匯率步入單邊大幅貶值，走勢體現大陸國內經濟基本面，受到離岸匯率的影響程度較小。

此外，近期人民幣中間價與離岸即期匯率之間的點差有顯著拉大的趨勢。不少市場人士注意到，近期離在岸匯率價格的點差拉大到600、700點的情況已很常見，甚至一度突破900點，因此認為大陸央行出手，啟動「逆周期因子」，直接干預匯價。

啟動逆周期因子後，人民幣中間價將由收盤價、一籃子貨幣匯率變化，以及逆周期因子決定。所謂「逆周期因子」是當大陸央行認為人民幣對美元中間價偏低，就會透過調整逆周期因子，抬高次日中間價，基本上就是對匯價的直接干預，穩定匯率。

從歷史數據來看，人民幣中間價和即期匯率大幅背離的情況不多見。此類現象應代表大陸央行已啟動逆周期因子調節，試圖穩定人民幣匯率。

具體操作方式，是將中間價報價模型由「收盤價+一籃子貨幣匯率變化」調整為「收盤價+一籃子貨幣匯率變化+逆周期因子」。

招商證券首席宏觀分析師張靜靜指出，此次人民幣貶值的原因在於內部，而非美元走勢、貨幣互換等外部因素。下半年人民幣匯率能否企穩回升，主要取決於逆周期政策的力度與經濟復甦動力。