中信陳豊丰 AI掀軋空熱

在低於預期的6月消費者物價指數CPI數據後，6月生產者物價指數PPI數據放緩幅度更大，中國信託證券投顧總經理陳豊丰指出，儘管7月消費者信心和通膨預期回升，市場仍預期美國聯準會貨幣緊縮周期接近尾聲，利率期貨隱含聯準會本周將升息1碼、9月以後維持利率不變，顯示市場預期聯準會將不再堅持6月利率點陣圖暗示今年還有2碼升息空間，美國公債殖利率走低。

彭博6月調查亦顯示，因就業市場仍偏強勁有助穩定消費者支出，加上新屋需求帶動房地產市場觸底反彈，機構調升今年GDP成長預期，目前預測美國經濟只有在第4季衰退，第3季則是會陷入停滯而不是衰退，更添市場樂觀氛圍。

7月19日Tesla和Netflix的財報，做了短期內保守方向的示範，兩者獲利分別超過分析師預期11%及15%，但盤後分別跌了9%和4%，原因是為獲客而來的價格壓力；緊接著7月20日的台積電（2330）法說也釋出類似的指引，表示第3季確實感受到客戶AI需求增加，但終端需求不如預期，經濟動能疲弱，因此預期庫存調整可能延續至第4季，看法不如三個月前樂觀。

反應在7月21日的台股表現，盤中一度重挫達300點，但AI相關的伺服器及散熱族群低接買盤積極進場，成交量4,398億元仍屬熱絡，大盤扣除台積電，實則上漲約22點，充分反應出AI伺服器供應鏈個股持續的鎖碼軋空效應。

相關熱門個股中，目前緯創借券賣出餘額20萬張，為近20日均量的1.8倍；英業達借券賣出餘額24萬張，為近20均量的2.3倍；廣達借券賣出餘額8萬張，為近20均量的1.1倍。去年底以來的軋空行情，由IP/IC設計類股領軍，現已蔓延到AI伺服器供應鏈，加以ETF的意外鎖碼效應，短期內軋空熱度仍在。

軋空不只是台灣市場獨有的現象，彭博社專欄指出，去年底以來美股的強漲，是一個「對策略分析師的強大軋空現象」，今年剛過中點，但市場已經突破了華爾街對S&P500指數年底目標的大多數預期，無視於經濟衰退風險、通膨飆升和激進貨幣緊縮帶來的陰霾。即使S&P500指數已較去年10月低點上漲26%，且基本面的正面驚喜很難實現，不過，「空頭尚未投降」，意味著對策略分析師的軋空行情可能再持續。

那麼空方在期待什麼，答案或許在台積電的指引之中，「除AI外其餘需求仍面臨挑戰」，AI應用帶來的獲利成長是否能蓋過非AI應用衰退對獲利的負面影響，例如輝達（NVIDIA）執行長黃仁勳曾指出，一台H100 AI伺服器能取代數十台甚至上百台的一般伺服器，試問有那些廠商是純AI鏈，我們認為今年第4季，當AI伺服器真的開始放量時，會是第一個試金時刻。

投資錦囊

第一段資金行情或已完成，樂觀言之，現在市場可能等著銜接景氣行情，鑒於軋空回補及空手等進場的潛在買盤，銜接期間的股市可能拉回不深。風險上，觀察美國財政部發國庫券、及聯準會縮表進度是否加速，股市震盪整理後再趨堅的可能性不低。