中國政府為何遲不推有力政策 學者解析問題複雜

中國經濟情況不佳，政府迄今仍未公布更有力的刺激政策，引發外界各種揣測。經濟學者汪濤分析，這是因為目前經濟面臨的挑戰複雜，而財政空間較為有限，各部門需慎重平衡不同政策工具。

瑞銀首席中國經濟學家汪濤14日發文，針對當前中國經濟最受關注的問題提出分析看法。

她說，雖然從7月底中共中央政治局會議迄今，當局公布的支持政策不及市場預期，穩增長仍然是中國政府的首要任務，「儘管可能並不是唯一目標或壓倒一切的主導性目標」。

美媒華爾街日報11日報導，今年6月起中國官員與經濟學家召開10餘次的閉門會議，瀰漫「焦慮」氣氛，但官方未能提出強力刺激措施，這是因為中共總書記習近平無意採納意見，一人之治拖累了中國推出因應舉措的步伐。

不過，汪濤認為，政府無法僅簡單透過刺激政策來重啟經濟快速增長。房地產行業需要政策支持，開發商需要額外信貸支持，但鑒於人口持續下降、城鎮化進程放緩、居民住房擁有率較高、且房地產行業槓桿率較高，政府是否應該、或是否能夠重振房地產市場面臨不確定性。

文章指出，中國的中央政府通常透過地方政府刺激經濟，但由於土地出讓收入下降且稅收走弱，地方政府財政狀況面臨嚴峻挑戰。雖然中央政府可透過發行政府債券為政策寬鬆進行融資，但其落實效率和可持續性面臨不確定性，特別是考慮到人口老齡化等結構性問題。此外，政府也面臨著推動經濟從房地產和地方政府主導的增長模式轉型的難題。

另外，當前企業和居民部門信心不足，有部分是由於長期存在的結構性問題所致，因此降息和貨幣寬鬆政策的作用可能有限。

文章指出，各政府部門需要一定時間慎重考量並平衡不同政策工具，因此政策公布和有效落實存在延遲，但卻也降低了政策有效性，這意味著未來可能需要支持政策進一步加碼。

她預計經濟數據走弱可能會促使政府在未來幾個月持續加碼政策支持；例如政府已於8月31日公布全國範圍內統一下調第2套房首付比例下限的政策，釋放了更明確的房地產寬鬆政策訊號。

對於中國經濟的前景，汪濤認為，中國不太可能出現由信貸緊縮失控、資產價格重挫、銀行大規模破產和貨幣大幅貶值構成的典型的債務或金融危機。即使房地產銷售下滑，中國居民住房的貸款價值比偏低（意為貸款風險低）、且政府對地價影響力較高，這有助於緩解房價下跌壓力。

她指出，中國避免「明斯基時刻」（MinskyMoment，指資產價格泡沫化一夕崩盤）的因素有幾個：一是中國國內儲蓄率較高（超過40%），二是大部分債務融資都來自於國內銀行系統，三是政府對銀行和主要債務人（大多數銀行、國企和地方政府）有較強的影響力，四是政府會保障存款安全，央行也有意為銀行提供流動性支持，以及政府對資本外流管控較強。