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中國版的「雷曼時刻」正在上演？繼恒大之後，大陸房地產巨頭、曾被視為業界模範生的碧桂園近日出現債務問題，大陸最大資產管理公司中植系也爆雷。究竟碧桂園、中植系出了什麼問題，經濟日報整理風暴始末，帶讀者一次了解！
Q.碧桂園風暴始末與影響？
取消配股、債息跳票、11檔債券停牌
碧桂園7月底取消配股計畫，8月7日再傳出未能支付兩筆美元債票息，該兩筆債券在新加坡交易所上市，發行規模均為5億美元，消息一出，引發市場擔憂。
10日碧桂園發布了獲利預警，截至6月底止，預計今年上半年淨虧損人民幣450億至550億元（約新台幣1980億元至2420億元）。
碧桂園12日深夜又公告，11檔公司債券14日起停牌，復牌時間另行確定。這11檔債券合計存續規模約人民幣157.02億元（約合新台幣691億元），均將於2024年6月底到期。
碧桂園風暴發生原因
1.房地產行業銷售下滑
2.外匯波動造成預期淨匯兌損失
3.再融資環境惡化
碧桂園董事長主席楊惠妍及總裁莫斌11日發表的致歉文指出，由於房地產行業銷售下滑與再融資環境不利，公司出現階段性流動壓力，預計2023上半年出現較大虧損，「面臨創辦以來最大的困難」。
公司表示，2021年以來，地產業步入大調整，房企普遍面臨生存大考，但公司堅持不躺平，透過加快銷售、盤活資產、消減支出等措施全力自救，盡最大努力保交付、保信用，但市場尚未回暖，行業規模下降，資本市場信心修復尚需時間。
碧桂園風暴影響
華爾街日報指出，大陸房地產業「最痛苦的時候還沒到來」，彭博更表示，碧桂園在建項目數量為恒大四倍，如果違約，對中國大陸房地產市場的影響可能更甚於恒大。
Q.中植系也爆雷 陷入中國版雷曼危機?
碧桂園爆雷之際，另一大雷響起，大陸規模最大的民營資產管理公司「中植系」，旗下的中融信託，因投資房產失利驚傳爆雷消息，並已牽連到A股上市公司，目前至少有3家上市公司踩雷，市場擔憂「中植系」恐陷入2008年全球金融海嘯期間雷曼兄弟類似的危機之中。
「中植系」是什麼？
中國財閥被以「系」為名，因其旗下多是公司數千家，著名的如陳峰的海航系、肖建華的明天系、吳小暉的安邦系等，而解直錕的中植系相對低調，被稱為「最神秘資本大鱷」。
「中植系」涵蓋金融、投資、財富管理、新金融等行業，其總資產規模一度超過人民幣1兆元，旗下金融平台有中融信託、恒天財富、新湖財富、大唐財富、高晟財富及數十家規模龐大的私募股權基金。
中植系爆雷原因
中植系爆雷原因主要是投資房地產失利。「中植系」是大陸眾多房地產企業背後的「金主」，近幾年在官方「房住不炒」的基調下，大陸地產行業直接從銀行貸款受限，「中植系」旗下的中融信託等公司就成為地產行業新的融資管道。
中植系爆雷影響
「中植系」爆雷事件涉及的高淨值投資人達15萬人，企業客戶近5,000家，債權權益高達人民幣2,300億元（約合新台幣1兆元）。
Q.從碧桂園、中植系風暴 看大陸房地產業出了什麼問題？
大陸房企連環爆，美媒《華爾街日報》指出，大陸房地產可能又多一塊骨牌倒下，曾經風光20年的大陸房地產業為何會日漸萎靡，可歸咎於以下原因：
1.習近平開啟「五限時代」
過去20年大陸房地產業高速發展，為了抑制房價，2016年，中共中央總書記習近平提出「房子是用來住的，不是用來炒的」，開始推出嚴厲管控政策，要求回歸住房居住屬性，大陸房地產進入五限時代（限購、限貸、限售、限價、限商）。
2.「高負債、高槓桿、高周轉」的經營模式
2010年代以來，以恒大為代表的大陸房地產業盛行「高負債、高槓桿、高周轉」的經營模式。為了迅速擴大事業版圖而大量舉債，導致資產負債處於高風險狀態，最終面臨債務違約危機。
3.三道紅線政策
2020年，央行、住建部祭出「三道紅線」政策，即剔除預收款的資產負債率不得大於70%、淨負債率不得大於100%、現金短債比不得小於1倍，用來衡量企業的負債及還債能力，但也導致建商開發項目的資金受到限制，徹底擊垮房地產業，恒大集團首當其衝，嚴重違規，最後幾乎走到倒閉邊緣，如今碧桂園也撐不住了。
4.新冠肺炎打擊
在政策的規範下，再加上這三年來新冠肺炎的打擊，大陸的房地產業一蹶不振，恒大與部分房企陸續陷入債務風暴，即便後來政府開始鬆綁多項限制，並推出刺激措施，房地產業仍不見起色。
Q.國銀也踩雷？
碧桂園爆發財務危機，金管會先前統計有兩家國銀銷售碧桂園公司債，共新台幣7,000萬元給客戶，不過經調查後，金管會今表示，共有5家銀行銷售碧桂園公司債、共1.7億元台幣給22位客戶，這些客戶都是專業投資人，都沒有涉及到目前爆雷的11檔公司債或是之前兩檔逾期未付款者。
但恒大破產風暴殷鑑未遠，怎麼還有銀行推薦大陸房地產公司債給客戶？一家國銀主管表示，應是客戶主動要買，銀行被動銷售，「國銀很怕事，幾乎所有銀行不會主動推薦大陸債券，就算極少部分有上架，也是大陸政府債，但因為利率太低 ，基本上是沒有人要買」。
Q.對台股有影響嗎？
大陸碧桂園、中植系雙爆雷，連累台股14日下跌207.59點，跌幅1.25％，指數回測半年線，上市金融類股更是下跌近2%。今(15)日台股上漲61點，但金融股普遍收跌。
不過金管會14日回應，台股重挫與美國關係比較大。金管會指出，美股前一營業日公布7月生產者物價指數（PPI）年增幅度超預期，升息擔憂重現，科技股下跌等影響，導致亞股普遍下跌。
金管會強調，統計至今年7月底，台股基本面尚屬穩健，未來將密切關注國際金融市場變化。
Q.最終結局 大陸政府會出手相救嗎?
這次碧桂園與中融信託的違約風暴，會如何發展呢？
中華經濟研究院大陸所所長劉孟俊認為，碧桂園的債務違約問題要考慮其可能引發的金融風險，一般預估官方會出手相救。大陸自媒體也傳出，上周大陸的相關位已邀集房企開會，值得關注。
也有金融圈人士指出，「大陸是極權國家，上回的恒大事件，也是很快就了結了。碧桂園、中植系這類巨無霸公司，有如美國、台灣常講的『大到不能倒』，只要牽扯到百姓、社會安定的事情，（中南海）很快就會有動作了。」
Q.為何這次風暴被喻為中國版「雷曼兄弟」?
為何碧桂園、中植系雙爆雷會被稱為中國版的雷曼風暴，雷曼兄弟事件如何發生的、與房地產業有何關聯、對全球經濟又有何影響?
次級房貸是什麼?
雷曼事件是受到美國次級房貸風暴拖累，何謂次級房貸？一般來說，銀行會貸款給信用良好、穩定收入的優質還款人，這類貸款稱為優級房屋貸款（Prime Mortgages）；而次級房屋貸款（Subprime Mortgage）就是指信用狀況較差房貸者的貸款。
次級房貸的還款人經濟能力較差，債務違約的機率就高，2004年聯準會進入升息循環，利率升高、房價下跌，房地產業及相關行業開始萎縮，許多人失業、還不出貸款，2007年後次級房貸出現大量呆帳，次級抵押貸款公司因債務違約也紛紛申請破產。
雷曼兄弟事件
雷曼兄弟當時是全球第四大投資銀行，2008年受到次級房貸連鎖效應波及，股價重挫、裁員超過6000人，最終在談判收購失敗後，宣布申請破產保護，引發全球經濟海嘯。
對全球經濟、股市的影響
2008年金融海嘯對經濟打擊甚鉅，全球各大股市幾乎都腰斬，跌最慘的俄羅斯股市重挫76%，陸股下跌65%、港股跌48%、美股跌46%，台股也跌46%。2009年全球國家GDP也幾乎都呈現衰退。
（資料來源：記者黃雅慧、謝守真、廖珮君、仝澤蓉、游智文、林安妮、劉秀珍、香港特派員李春）
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