基金特蒐／保德信新興企業債 靚

聯準會（Fed）即將開啟降息循環，經歷過去一年多市場調整，對於長期持有債券的投資者而言，目前是良好的進場時機。降息趨勢不僅為債券投資提供資本利得的機會，PGIM保德信新興市場企業債券基金經理人黃相慈看好，新興市場企業債是值得考慮的優良投資標的。

在投資建議上，黃相慈表示，相較主要債市其它標的，新興市場企業債的表現是相較為穩健，存續期間較新興市場主權債短，整體債券評級的狀況又好於純高收益債產品。

PGIM保德信新興市場企業債券基金主要投資成長潛力較大及財務體質較佳之新興市場企業債券，獲取額外的信用風險利差。

另外，為避免較大的匯率波動，基金主要聚焦美元計價之新興市場企業債券，且因為超過五成布局在投資等級之新興市場企業債券，相對非投資等級具有較高流動性、較佳償還能力以及較低違約率的特性。

針對目前Fed的最新動態，黃相慈分析，預計2024年上半年Fed將實施降息，最早可能在3月，最晚於6月，主要取決於通膨數據的發展。不過，她也提醒，其中變數在於，若通膨進展不如預期，包括：地緣政治問題導致油價大幅上升、物價壓力減緩，美國民眾可支配所得增加，提升物價黏著性，仍持續觀察後市發展。

未來在Fed降息後，在利多方面，黃相慈指出，新興市場企業債殖利率向下，除了息收，亦享有資本利得、新興市場的國家也將有更大的降息空間，使企業融資成本降低、有助企業營運。

此外，降息也提高投資人風險偏好，可能將更願意接受較高風險以換取更高收益，使新興市場的企業債券相對於低風險資產更具吸引力。

值得注意的是，從企業獲利、企業槓桿等角度而言，黃相慈分析，新興市場企業債財務基本面良好，值得今年布局，不論是投資等級債或是高收益債，槓桿的程度都低於美國。另外，稅前息前折舊攤銷前利潤（EBITDA）獲利率過去20年來亦很穩定的分別維持在約16%、20%。

除了基本面良好，新興市場企業債受到利率的波動程度低於新興市場主權債，惟須留意若國家大幅增加支出，導致財務惡化被信評公司降評，還是會影響該國新興市場企業債信評，因此仍要密切關注。

黃相慈樂觀看待，今年將會是債市表現優異的一年。但在新興市場方面需要留意的是，2024年有比較多的選舉，財政紀律將需要觀察。

他指出，2024新興市場多國選舉時空背景是「全球借貸利率大幅上升」，儘管世界各大央行降息的前景已近在眼前，但高利率環境已給新興市場較為脆弱的經濟體帶來越來越大的壓力。在選舉過程期中，政府支出突然增加，可能進一步推高許多國家的利息支付以及公債殖利率，造成市場進一步波動。

另外，在近年中國債市違約頻傳下，中國債券是否能趁勢撿便宜？黃相慈認為，中國股債市築底的態勢及市場共識明確，但由於中國現階段堅持不走老路，不採取大水漫灌式的利多政策，對於中國投資，前景看法仍是較為謹慎。

因此在投資上，考量風險目前基金低配中國，也無中國高收益債部位，待經濟情勢還有產業更為明顯的轉好，才會考慮增加部位以及增持基本面良好的中國高收益債。

她補充，中國債市違約、降評的狀況，數據顯示2023年8.7%、預期2024年違約率4%，相較於2022年14.1%已經改善許多，中國房地產的問題，導致2022年同年相當多的中國企業債券被降評。

黃相慈分析，主要的原因在於，中國經濟表現差強人意，市場信心嚴重不足，儘管中國政府為購房者提供了各種政策支持，但由於該行業尚未看到任何住房需求有意義復甦的跡象。

在新開工面積低迷下，預計2024年房地產投資增速將轉為負數，但同時在防範風險的努力下，很高的機率也不容易出現大量違約情況。