聯準會降息？專家建議兩段投資「不要再滿手現金了！」

聯準會貨幣政策髮夾彎，提前開始討論降息節奏。面對停止升息到降息階段，景順亞太區 (日本除外) 環球市場策略師趙耀庭認為聯準會最快明年3月宣布降息，提出兩段式投資策略，現在先布局防禦性資產，加碼債券，特別是投資級債券；下一階段是等到美國下半年開始降息，回頭加碼股票部位。

站在升息轉降息的歷史轉捩點，他建議投資人「不要再滿手現金了」，應採取槓鈴策略，一方面投資殖利率具有吸引力的投資級債券、另一方面投資新興市場股市。

趙耀庭本周代表景順出席台灣、泰國等亞太地區投資展望，在聯準會在美國時間13日宣布再次暫停升息，並給予市場進一步利率展望之際，剛好在台出席投資展望會。

他說，聯準會已明確指出升息循環已經告一段落，目前研判不用等到經濟衰退，聯準會就會開始降息，因為美國通膨將持續降溫。

至於聯準會降息時間，他說，過去50年聯準會從升息轉為降息時間平均歷時8.5個月，因此聯準會本輪應該在明年3月宣布降息，但本輪降息時間點會跟升息一樣，比較「慢步」，預期明年第2季才降息，大概有150到250基本點的降息幅度；但仍不排除提前至3月的可能性。

他進一步分析，聯準會記者會使貨幣政策前景更加確定，而市場早就已經反映2024年前景，預期經濟會先顛頗著陸，下半年開始復甦。他認為，美國經濟明年還會成長，但不是那麼亮眼，整體來說，美國經濟會呈現「金髮女孩經濟」，不會過冷或過熱。

對於預期美國上半年經濟軟著陸的原因，他解釋，美國50幾州中，已經有多州呈現景氣萎縮，代表美國經濟確實已經開始承受壓力，且目前還未見到到聯準會升息效果浮現，但未來美國經濟還是會面臨下行壓力。

相較於美國市場，他認為，是新興市場表現會更加強勁，根據國際組織預估，明年已開發國家經濟成長率預估值為1%，而新興市場(不含中國)經濟成長率預估值為3.5%。如將中國納入，新興市場成長率3.8%左右，兩者落差相當顯著，這也是比較偏好新興市場投資的原因。

就全球市場來說，明年上半年全球經濟成長放緩，下半年已開發國家央行開始降息，經濟會開始復甦；雖預期第2季美國開始降息，但不會是第一個國家，近來拉美國家已經開始先降息，故對投資操作而言，比較建議防禦型資產，意即相對股票，建議加碼債券，等到下半年央行開始降息，市場對風險態度趨緩，再回頭去加碼風險性資產。

另一方面，新興市場國家也將進入降息循環。他表示，如將中國計入，全球新興市場通膨現約2.9%，已經寫下2021年來低點；新興市場通膨目前低於已開發國家，並無通膨壓力，因此預期亞洲央行也會進入降息循環。

匯市方面，過去一年來市場不斷預測美元將走貶，但遲未成真。不過，趙耀庭表示，2024年美元貶值走勢將是確立的，這是支持新興股市的原因之一。

他進一步剖析，回顧1990年年代以來的四次升息循環，現在2024年底來看，美元會面臨比較弱勢表現。而且過去12年美國大多頭，多頭將慢慢走向句點，因經常帳持續大幅惡化，將使美元出現結構性惡化問題，除此之外，市場上很多投資人手上還有很多美元部位，大概還有51%持倉在美元多頭部位，一旦看到美元可能走弱，將拋售美元進而促使美元進一步走弱。

他補充，看好2024年新興市場股市；現階段新興市場債券表現已經領先已開發國家債市，接下來，新興股市的表現可望跟上新興債市表現，且居於上行走勢，因為新興市場GDP成長率可望優於已開發國家，且已率先降息，未來美元走貶也將引領資金流向新興市場。

對於正處於樂觀情緒的投資市場，他提出三大風險提醒，第一是地緣政治風險：特別是亞洲，包括台灣下個月將有總統大選，印度、印尼也要總統大選，更別說美國明年底的總統大選，加上俄烏戰爭、以巴衝突都仍持續中。

所幸，從過去數據看來，即便發生戰爭對標普500影響亦不顯著，反而是中美關係影響較大，好消息是雙方最近有些和緩。加上俄烏戰爭、以巴衝突持續，美國也不希望亞太地區再發生戰爭。

第二，油價、美元走勢：油價表現如出乎預料，可能衝擊市場及經濟表現。

第三，未來利率水準可能維持再較高環境，不排除可能發生金融市場危機或風險出現，例如年初的瑞信、矽谷銀行事件，所幸各國央行現在看到苗頭不對，已經會在第一時間出面處理。