凱基ESG永續非投等債 靚

一年一度的全球央行年會落幕，會中美國聯準會主席鮑爾傳達的訊息，令市場預期年底前繼續升息或停止升息機會呈現五五波。依據過去數據研判，凱基投信認為，非投資等級債的上漲機率高，主因非投資等級債未曾出現過連續兩年負報酬，且預估今年非投資等級債指數總報酬約落在8-10%之間；觀察今年開年以來的非投資等級債表現，不論是在報酬或是利差，走向也符合預期。

凱基全球ESG永續非投資等級債券基金近一月表現名列前茅，經理人何立凱指出，近期新興市場波動較大，其中又以亞洲債市尤為動盪，透過個別發行人基本面及信用狀況分析汰弱留強、債券市場供需研判產業技術面概況，最終以經濟數據及國家貨幣政策為依歸，因應市況調整各區域資產配置比重。透過由點而線到面的全面分析，不只發掘具相對價值投資標的，也為新興與成熟市場之間做了最適調配。

運用上述的點線面通盤分析，該基金目前五大持債為美、英、法、荷、德等歐美成熟國家，並搭配拉美、中東、非洲；產業分布前五大則平均配置在通訊／媒體、工業、非循環性消費、循環性消費、能源等。為幫助投資人降低市場波動加劇帶來的影響，基金透過各區域、各產業分散配置，降低單一持債集中度。

觀察各項固定收益型商品今年前七月表現，以美國非投資等級債表現最佳，若分不同地區來看，可以發現成熟市場今年前七月含息總報酬7.5%，同一期間新興市場含息總報酬2.7%；若以不同評級來看，可以看到CCC評級今年前七月以10.7%的含息總報酬，領先B級的7.4%以及BB級的6.0%，顯見非投資等級債當中，成熟市場報酬率優於新興市場，CCC評級報酬表現又較BB級、B級來得突出。

何立凱指出，美國經濟數據表現良好，市場風險情緒攀升，驅動資金重新回流非投資等級債市，助市場流動性轉佳，進一步改善資金面環境；美國企業獲利能力並未見到明顯下滑，各項信用基本面指標也可支持非投資等級債展望，預期今年美國非投資等級債券違約率3%，明年預期3.25%，雖然預期違約率將呈現小幅上揚，但仍貼近長期平均水準3.2%，距8-10%的歷史高點也仍有顯著差距。

反觀新興市場方面，中國大陸地產事件餘波盪漾，亞洲非投資等級債違約率可能出現攀升，連帶驅動市場預期新興市場非投資等級債違約率小幅上揚；不過在新興市場整體基本面維持穩健下，預期今年新興市場違約率可望保持穩定。

目前凱基全球ESG永續非投資等級債券基金在成熟市場與新興市場的配置比重約在80：15。

操作心法

●點線面投資法

何立凱透過分析經濟數據及國家貨幣政策趨勢，研判總體經濟趨勢發展並調整各區域資產配置比重；透過債券市場供給需求分析，判斷各區域及產業技術面概況；透過個別發行人的基本面及信用狀況分析，尋找具相對價值投資標的。（王奐敏）

投資小叮嚀

●留意美國聯準會政策動向

美國通膨如預期緩步下降，聯準會點陣圖顯示明年開始降息，然目前聯準會官員態度鷹鴿分歧，關注聯準會投票委員態度及經濟落地情況，將影響明年聯準會降息時程變化。

●關注基本面及資金流向

目前美國企業獲利能力及經濟成長等數據表現良好，各項信用監控指標尚未出現惡化跡象，不過新興市場企業受國家政治及政策影響，違約率緩步增加，留意拉丁美洲及中國大陸非投資級企業違約率變化。（王奐敏）