五月美林全球基金經理人調查報告：持續看好債券與高品質資產

銀行業風波未平、美國債務上限倒數計時，不過，企業財報優於預期且數據顯示美國經濟強韌，綜合彭博資訊等外電新聞援引五月份美銀美林經理人調查報告顯示，雖然有淨65%經理人預期經濟將走弱、為今年來最悲觀，不過淨63%預期經濟將呈軟著陸，企業獲利可能僅輕微衰退0.8%，提振經理人對股票的淨減碼程度改善，對債券的淨加碼程度也再提升至14%、為2009年3月金融海嘯以來的最高。

在這次調查中，61%經理人認為，聯準會本波升息已經結束，43%經理人預期明年1月將迎來聯準會的首度降息，24%則認為降息可能在今年第4季啟動。淨55%預期短期利率將走低，淨64%認為殖利率曲線將轉陡，比例為2021年5月來的最高。此外，71%經理人認為美國債務上限將會在美國政府資金用盡之前獲得提高，淨55%經理人預期中國大陸經濟將進一步走強，不過看好度較前一個月大幅下滑28個百分點，也同步使經理人對新興市場的配置下調至24%的淨加碼，為去年底來最低，不過，整體而言經理人仍最看好新興市場。

就產業而言，經理人對科技股的看好度大幅跳升14個百分點至淨16%加碼、為2021年12月以來最高，近兩個月大幅提升22個百分點則是創2009年3月最大幅度。此外，對醫療、民生消費與能源等防禦與價值股也為淨加碼，反觀，對商業不動產的擔憂則使經理人對不動產淨減碼程度達到2009年7月以來之最。在經濟降溫前景下，連續三個月高達76%經理人看好高品質資產表現。

就風險而言，銀行信用緊縮與全球經濟衰退及高通膨可能使央行偏鷹，仍為最大尾端風險，比例分別為33%與29%，而可能引發信用事件的風險，有49%經理人認為可能來自美歐商業不動產，25%認為是美國影子銀行。最擁擠交易則為做多大型科技股、放空美國銀行股與放空美元。

5月美銀美林經理人調查於5月5~11日進行，對管理7,350億美元資產的289位經理人進行調查。

富蘭克林證券投顧分析，雖然就業市場與通膨皆已有所降溫，不過美國勞動供需缺口仍有約400萬人，通膨也仍在4~6%、遠高於聯準會的目標值，為免通膨反噬、重蹈覆轍，即便聯準會可能將暫停升息，預期仍將維持利率於較高水平較長的時間，而高通膨與高利率對企業的衝擊預期也將陸續顯現。

富蘭克林證券投顧建議，現階段仍應抱持較審慎態度，建議債優於股的資產配置，採取美國雙收益策略，包括多元收益平衡型基金及精選收益複合債券型基金，精選高股利股票及債市投資契機，保守者可納入唯一有美國信用擔保的GNMA債或者先將資金停泊在美國短期票券型基金，掌握收益之餘也可預先卡位市場落底機會，股票則建議以分批加碼+定期定額策略介入，看好防禦產業(基礎建設/公用事業)、趨勢商機(AI/數位轉型/氣候變遷)、政策受惠題材(中國/亞洲股市)。

富蘭克林坦伯頓穩定月收益基金經理人愛德華．波克認為，五月可能是本波的最後一次升息，經濟已經開始放緩，相信聯準會政策已具備足夠限制性以將通膨逐漸帶向2%的目標，而收緊的借貸條件也帶來了緊縮效果，不過聯準會在降息前將需要較長的時間評估整體經濟的發展。現階段偏好「債六股四」的配置，尤其是投資級債。在不確定性環境下對股票抱持審慎態度，相信廣泛在不同產業間分散配置將非常重要。

富蘭克林坦伯頓精選收益基金經理人桑娜．德賽表示，預期美國經濟可能在今年下半年陷入短暫且輕微的衰退，聯準會將維持高利率一段時間以待通膨回到目標，現階段採取短存續期間策略可降低殖利率反彈對持債的衝擊。並維持側重於高品質債的配置策略。

美盛基礎建設價值基金經理人尼克．蘭利分析，隨著銀行收緊貸款標準，將對經濟及企業獲利帶來影響，經理團隊維持防禦配置，而聯準會及其他央行為了對抗黏著的通膨必須維持鷹派立場，也開始接受經濟衰退的風險。儘管3月面臨美歐銀行風暴引發的金融緊縮環境，基礎建設公司3月發行債券的籌資利率略高於今年年初、但低於市場預期，顯示信用緊縮環境對於基礎建設公司影響有限，預期基礎建設公司可持續取得信用管道擴大其資產基礎。