外部擾動逐漸消散 人民幣震盪走升行情

上周美元指數反彈，在岸、離岸人民幣對美元匯率順勢貶至6.95下方。上周五（5月12日）在岸人民幣對美元匯率收報6.9506，較上一交易日走貶110點或0.16％，整周走貶392點或0. 57％。

大陸第1季貨物貿易順差1,299億美元，為歷年同期次高值。今年第1季GDP年增率為4.5％，也優於市場預期的4％。經濟數據亮麗以及貿易順差擴大之下，人民幣匯率卻從第1季的6.7附近一路貶值至6.95左右，再度來到7關前。

貿易順差被認為是推動人民幣走強的要素，但關鍵在於這些出口創匯有多少被轉換為人民幣，否則並不會對市場構成推動。巴克萊宏觀、外匯策略師張蒙對第一財經指出，最近人民幣疲軟，部分因為出口商一直不願出售美元，這導致自2019年6月以來最大的外匯結算淨赤字，年初至今外匯存款也持續增加。

張蒙指出，中國大陸出口商囤積美元應收款項的跡象明顯，而不將其兌換成人民幣。這種行為是受到美元存款利率提高的影響。出口商只兌換足夠支付必要開支（如物流和工資）的部分金額。據企業指出，剩餘的金額被存入銀行。這一情況在外匯結算數據中得到反映。

今年3月，在大陸銀行中代表客戶進行的外匯收款達到2,980億美元，這略高於其12個月移動平均水準（2,940億美元），遠高於2019年的月均水準（2,230億美元）。然而，中國大陸企業的外匯售出／收款比率降至60.5％，是過去一年中最低的水準。

張蒙認為，6.95是人民幣對美元的首個支撐水準，因為出口商可能會在這個價位上出售其持有的美元。她並指，復甦的中國大陸經濟和疲軟的美元應該會限制人民幣貶值空間，甚至助力人民幣在未來轉強。有機構就預計第2季結束時人民幣對美元匯率為6.9，然後在2023年底回升至6.7。

中信證券首席經濟學家明明指出，對於中國大陸而言，美國聯準會升息步入尾聲，美國貨幣政策年內仍有降息的可能性，在此情況下，人民幣匯率所遭受的外部擾動將逐漸消散，人民幣有望維持震盪偏強走勢。

申萬宏源證券認為，美升息即將停止，並將在年內維持利率不變的假設下，人民幣匯率壓力有所緩和。