3奈米大戰，南韓資深分析師直探三星與高通「特殊關係」，下半年如何拉近與台積電差距？

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2023/06/17 17:43:33

樂金文化作者：宋明燮

編按：台股新聞每天都在報的半導體類股，到底怎麼買？買了被套、賣了就漲，錢都被外資賺飽飽，怎麼會這樣？台股驚驚漲，台積電重回亞洲市值最高股寶座，身為台股股民，你買過台積電嗎？你想買台積電嗎？

你是否曾在2000年初期買進台積電，之後套牢多年才解套？你是否曾在2013年前後搭上台積電起飛的時機，卻太早下車，扼腕不已？你是否曾在2021年左右逢高買進台積電，結果股價開始下跌，賠了夫人又折兵？

作者是專職研究半導體的分析師，擁有二十多年的老資歷，是韓國證券業界骨灰級元老，二十多年的職涯，他一直潛心鑽研半導體產業分析。在韓聯社旗下的金融機構Yonhap Infomax分析大師英雄榜上，他是入選八人中的一位，並被稱為半導體分析權威。

半導體代工的市占率，向來由台積電獨占鰲頭，但韓國三星電子也一直虎視眈眈？身為韓國第一大企業，三星電子將如何出擊？台積電的勝機又在哪裡？讓韓國頂尖半導體分析師告訴你，關鍵在於台積電這項預計於2025年開始啟用的新製程……

到目前為止在代工領域，三星電子和台積電之間一直保持著相當大的競爭力差距，預計短期內這種差距很難縮小。因此三星電子正在採用通過早期引進GAA，迅速縮小與台積電差距的戰略模式。

這兩家公司之間的競爭，最重要的是哪家公司能吸引更多的大客戶。

台積電在全世界擁有眾多的客戶，但以2021 年的銷售額為基準來看，按順序排列最重要的一級顧客有 Apple（23.9%）、 AMD（10.2%）、 Qualcomm（8.2%）、 Mediatek（8.1%）、 Nvidia（7.6%）、Broadcom（ 6.6%）、 Intel（ 5.0%）等（參考圖 39）。

到2020 年為止二級客戶中最大的華為子公司海思半導體（Hisilicon）則因為美國制裁，乾脆就將其排除在客戶名單之外。

蘋果在台積電銷售額中所占的比重，從 2015 年的16%上升到最近的 25% 的水準，原因是蘋果原本將 AP 生產各分一半交給台積電和三星電子，但從 2016 年 A10 AP開始，將全部數量交給台積電。

台積電當時成功引進扇出型晶圓級封裝（Fan Out Wafer Level Package，FOWLP）成為了契機。而這也是台積電和三星電子差距開始拉大的時間點。

三星電子與台積電不同，沒有公開公司代工部門的主要客戶。但據媒體報導，非記憶體部門設計的 Exynos用於公司智慧型手機的比重最大，Qualcomm、 Nvidia、Tesla、 Xilinx、 IBM 等緊追其後，因此 Qualcomm 和Nvidia，都是委託台積電和三星電子提供代工生產服務的大型客戶。

最近三星電子代工部門的危機論擴大的原因如下：

① 三星電子 4 奈米良率極度不佳。

② 因此即使 Qualcomm 在三星電子 4 奈米生產的Snapdragon8 第一代 AP， Snapdragon8 第一代 Plus AP 的生產卻是委託台積電。

③ 據傳聞稱，在三星電子代工銷售額中占很大比重的 Exynos AP 因發熱問題，乾脆不搭載在下一代 Galaxy S23 上。

向各位說明各事項目前的進展情況，以及我的想法。

首先三星電子的 4 奈米良率最近正在改善，預計到 2022年末將上升到 5 奈米的良率水準。在此種情況下，預計三星電子到 2023 年將充分做好向眾多客戶提供 4 奈米生產服務的準備。

根據半導體市場消息， Qualcomm 在 2022 年初上市的第一代Snapdragon8 AP 生產委託給了三星電子 4 奈米，但當時良率只有 35%，發熱問題也曾出現過。所以Qualcomm 新推出的 Snapdragon8 第一代 Plus AP 生產，似乎已經轉向台積電 4 奈米。

過去 Qualcomm 總是將最新AP 的生產委託給三星電子，中低價 AP 委託給台積電，但此次卻打破了這樣的慣例。Nvidia 的最新 GPU H100也選擇了台積電的 4 奈米，因此目前看起來三星電子 4 奈米製程顧客只有自家公司的 Exynos 2300。

根據判斷，將於 2023 年上市的 Galaxy S23 智慧型手機無法採用 Exynos AP 的傳聞，在一定程度上有可能是事實。

Qualcomm 的 CEO 在第二季度業績發表會上表示：「Galaxy S22 中，本公司 Snapdragon8 的採用比重為75%，預計在 2023 年上市的 Galaxy S23 中，其比重將大幅上升。」

當然，正如最近第二季度業績公布的那樣，三星電子不會完全放棄 Exynos，但為了進一步提高產品完成度， Exynos 的生產有可能推遲一代左右。

由此判斷到 4 奈米為止的代工行業競爭格局中，三星電子在幾乎沒有本公司之外大型客戶的情況下，在一定程度上已確認大部分 4 奈米產品由台積電生產。因此現在在3 奈米以下的製程中，兩家公司之間的顧客確保戰就變得非常重要，業界已經出現了有關 3 奈米訂單的各種謠言和預測。

據悉，在 3 奈米方面，台積電也尚未確保令人滿意的良率。雖然台積電表示將從 2022 年下半年開始量產 3 奈米，但預計蘋果將在 2022 年下半年上市的 iPhone 14 會直接適用 5 奈米工藝，如果台積電的 3 奈米良率好，就沒有理由非得持續用 5 奈米不可。因此我們認為三星電子在3 奈米工藝中，仍有恢復市占率的可能性。

三星電子與 Qualcomm 有著非常特殊的關係。三星電子智慧型手機部門是 Qualcomm AP 的客戶，三星電子非記憶體部門是行動通訊 AP 市場上 Qualcomm 的競爭者，同時三星電子代工部門將 Qualcomm 視為主要客戶。

三星電子在第二季度業績發表中提到，已經確保了 3 奈米製程的多位行動通訊顧客，正在進行協商。在此關鍵時刻，三星電子有可能正在推進 Galaxy S23 中全部採用 4奈米 Snapdragon，而次世代 3 奈米 Snapdragon 的生產則由本公司負責的戰略。這是利用兩家公司之間的特殊關係的雙贏策略。

相反的，有媒體報導稱，台灣台積電已經確保了Apple、 Qualcomm、 Intel、 Nvidia Broadcom、 Mediatek、AMD 等 3 奈米製程的客戶。因此目前還無法確定在 3 奈米以下的製程中，兩家公司之間的競爭將如何進行。

考慮到至今為止的市占率、投資規模、客戶確保情況，三星電子在短期內縮小與台積電的差距的可能性不大。但是如果三星電子在 2023 年下半年正式生產的 3 奈米製程，在今後良率競爭中獲勝，並可確保 Qualcomm 等部分大客戶，在一定程度上會燃起希望。

而且不能排除，預計在 2025年量產的 2 奈米中首次採用 GAA 的台積電，會比已經在3 奈米中生產過 GAA 的三星電子更困難的可能性。如果發生這種情況，適用於三星電子股價的估值倍數將縮小與台積電的差距，從目前的水準上調一個階段。