第一金陳奕光 挑AI、半導體

美國聯準會主席Jerome Powell表示，通膨依舊過高，近幾個月的通膨改善只是開端，但現在還無法確定通膨改善的情況能否延續，有許多證據顯示就業市場正在回到平衡，雖然就業成長依舊強勁。

但勞動力的改善讓就業市場緊繃狀況趨緩，然而一旦經濟成長持續高於趨勢，或就業市場緊繃狀況不再緩解，可能讓通膨有升高的風險，貨幣政策就有需要持續緊縮。

但目前地緣政治風險非常緊張，且公債殖利率攀升讓金融情勢明顯收緊，可能會略為降低進一步收縮貨幣政策的必要性，聯準會將謹慎行事。

第一金投顧董事長陳奕光指出，預期9月FOMC會議聯準會維持利率不變，今年年底利率中位數預估持平於6月所公布的點陣圖，點陣圖雖保留年底前再升息1碼的空間。

但根據近期聯準會官員的談話顯示，官員對於是否再度升息的態度有明顯分歧，能源價格、消費動能將是決定年底前聯準會是否再升息1碼的關鍵。

在產業方面，台積電釋出明年展望，半導體庫存持續去化當中，然因中國復甦緩慢，客戶對庫存建置相對保守，因此預期第4季將持續庫存去化，預計2024年庫存將會回到健康水位。

而PC和SMP（智慧型手機）有急單效應出現，反映客戶端庫存控制良好，相關終端市場已漸好轉。

另外，雖然總經環境仍疲弱，加上明年上半年仍有客戶庫存調整的可能性，但由於製程領先，將優於整體產業表現。我們認為台積電本次法說大致符合市場預期：

一、美國禁令頂多影響台積電（2330）營收1%-2%，因此影響是有限和可控的；二、庫存水位持續改善，PC和SMP終端市場開始改善（相關供應鏈股價已先行反應），明年迎來新一輪半導體健康的成長周期；三、AI需求仍強勁，CoWoS產能擴張計畫不變，產能仍預計擴張2倍。

而與市場不同之處，則在於在資本支出方面。

我們認為應該調降今年資本支出金額，雖然公司仍維持320億美元的規劃，但已釋出未來將降低資本支出/營收比的想法，有利於達成未來毛利率53%目標。

整體而言，台積電第4季財測優於市場預期，並且強調AI需求仍強勁，將持續擴產，另外，PC和SMP終端市場落底復甦，對電子產業而言，可謂吃下定心丸。

投資錦囊

聯準會和台積電兩大風向球已塵埃落定，半導體產業邁向復甦軌道。接下來將聚焦美股法說，特別是微軟法說，若微軟法說釋出好消息，AI族群在美國禁令利空淬煉後，可望迎反彈機會，可留意跌深AI股，如緯創、技嘉、世芯等。台積電強調PC半導體族群有落底復甦現象，可觀察接譜瑞、祥碩和瑞昱等。