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正新(2105)除自行車胎外,其餘產品庫存逐漸回到正常水準,法人看好,原物料成本降低,將有利毛利率成長,上修今、明年獲利預估值逾二成,考量ROE(股東權益報酬率)長期提升,調高目標價約7%。
法人表示,正新目前占比約11%的自行車胎持續面臨較高庫存,但汽車、卡車、機車已調整至正常水位,地區來看,歐美仍處於庫存調整,以每季減少10 日推估,預計明年第2季開始回復正常,且中國大陸受惠解封後人流帶動AM 輪胎需求,中國大陸占比五成、歐美占比僅二成的正新為輪胎產業較佳選擇。
正新今年上半年雙印廠產能利用率維持100%,其中,印尼廠已開始貢獻獲利,目前日產能約 3.4 萬條,預估今年底可達 4.0 萬條;印度廠上半年營收年增七成,全產尚未達損平,預估後續投資輪胎設備下,有望創造規模效益,目前日產能約 1.7至1.8 萬條。
法人分析,正新約七至八成營業成本為原物料,其中,原物料成本約五成來自於橡膠,橡膠價格與石油價格呈現正相關,在總經環境不確定性仍高下,預估2023 年橡膠價格處於低檔。
供給面而言,2023至2024年產量較高的樹齡10至15年橡膠樹比例增加亦將提升總產能,預估 2023至2024 年橡膠價格仍處低檔,以今年第2季毛利率表現來看,顯示原物料對毛利率正面影 響大幅優於預期,因此法人上調正新今明年毛利率及獲利預估。
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