貴參參的股市怎麼投資？諾貝爾獎得主這招好簡單

股市評價偏貴時，還能不能買？諾貝爾經濟學獎得主席勒（Robert James Shiller）今（22）日分析，目前整體股市評價偏高，美股、台股等CAPE 本益比都高於過去20年均值，但貴的股市不是不能買，關鍵在於要慎選標的，可挑選CAPE 本益比低於15以下標的，例如金融、核心消費等，未來報酬率相對較高。

席勒與學生同開發CAPE本益比，透過研究1871年來有哪些經濟事件會影響股市高低走勢，例如利率會影響股市走勢，利率走高時，股市會下跌，但光是利率無法完全解釋股市走勢，因而他捨棄傳統本益比，研究出CAPE本益比，原因在於傳統本益比是以企業一年獲利作為計算基礎，然而企業每年獲利波動大，恐怕無法反映其真實價值，故CAPE本益比是以「股價」除以「企業10 年的平均獲利經通膨調整過」作為計算基礎。

知名經濟學家席勒（Robert James Shiller）在台北時間22日上午接受接受經濟日報等台灣媒體採訪時，提及以上表述。

將時間拉到近期股市，席勒以CAPE本益比角度觀察四個亞洲國家及美股，如以今年7月底數據來看，中國大陸12.6比美國的31少了一半；而若比較南韓、日本、台灣股市，台灣目前23.5相對較高些。不過，席勒認為，各股市背後各有不同敘事影響其本益比高低，目前尚無完整量化工具可了解那些敘事會影響本益比，因而與其看個別各股市的CAPE本益比，更應該看的是「相對CAPE本益比」，舉例來說，美國現在CAPE本益比31倍，高於過去20年平均值的26.2，不論是絕對值或相對值都偏高，又如日本現在23.3，其實相對低於過去20年均值的41.7。

但席勒也進一步解釋，不是貴的股市不能買，而是投資評價偏貴的股市時，要審慎挑選標的。若依產業來看，近期AI概念股漲很多，未來報酬率可能不會像之前那麼好，因此要找低CAPE本益比股，惟須留意不同產業類股會有不同CAPE本益比；但大體而言，CAPE本益比15倍附近或以下，未來投資報酬率相對高。

席勒謙稱，目前CAPE本益比分析雖不算最完美運算，但至少有軌跡可供依循；根據研究，整體股市評價偏高，但目前還是有偏低類股可以選擇，例如金融、核心消費類股。

目前國內外有不少金融機構依據席勒的CAPE本益比模型推出金融商品，例如安達人壽2016年起推出類全委帳戶保單，即是採用席勒的CAPE本益比研究理論，並剔除流動性較低及市場興趣較低產業，從12個產業篩選剩四個產業，由台新、復華及中國信託等三大投信分別專戶代操，成立以來績效表現亮眼。

據悉，相關投資帳戶目前主要投資美國、歐洲，大體為美國七成、歐洲三成，並設計風款管控機制，可視市場情勢將部分市場調降至零持股，例如2020年疫情爆發，市場波動高便先出場，再視CAPE本益比變化伺機進場。若以績效來看，今年以來中信投信代操帳戶績效高達16.11％、復華投信10.55％，台新投信也有7.79％。

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