大陸續做MLF淨投放近7年來新高 專家激辯降息降準可能

中國人民銀行（大陸央行）15日展開人民幣4,950億元7天期逆回購，和1年期中期借貸便利（MLF）人民幣1.45兆元，得標利率分別持平1.8%、2.5%。

由於15日有人民幣4,740億元7天期逆回購到期、及人民幣8,500億元MLF到期，依全口徑計，單日實現淨投放人民幣6,210億元。本月MLF單次操作規模創2016年12月以來單月最大。專家則是激辯第4季降息降準的可能。

證券時報報導，大陸央行表示，為維護銀行體系流動性合理充裕，對沖稅期高峰、政府債券發行繳款等短期因素的影響，同時適當供應中長期基礎貨幣而進行操作。今年以來，MLF利率下調了兩次，分別在6月和8月下調10個基點和15基點，兩次共計下調25個基點。市場關注還有沒有下調空間。

由於貸款市場報價利率（LPR）是在MLF操作基礎上形成，11月MLF利率不變，當月新一輪LPR報價預料將維持不變。今年以來，1年期和5年期以上LPR分別下降20個基點、10個基點，推動企業貸款利率進一步下行，9月企業新發放貸款加權平均利率為3.85%，比上年同期低14個基點，已處較低水準。

中國民生銀行首席經濟學家溫彬表示，本月MLF利率持平上月，連續3個月維持不變。一方面是年內已進行兩次降息，經濟基本面整體延續改善，短期內政策利率無進一步下調必要；另一方面是當前人民幣匯率仍承壓運行，為保持匯率穩定，防止超調風險，MLF利率不變也是最優選擇。

「未來不排除進一步下調政策利率，進而引導宏觀利率水準與推動經濟增速向潛在水準回歸的要求相匹配。」東方金誠首席宏觀分析師王青表示，10月CPI（消費者價格指數）再現負增長，PPI（生產價格指數）下降幅度較上月擴大，代表當前以名義貸款利率減去通膨率後的實際貸款利率較高。王青認為，近期MLF操作利率不動符合市場預期，但不能排除未來降息的可能。

今年以來，大陸央行已在3月、9月兩次在關鍵時點降準，隨著本次MLF大幅超額續作，以及12月MLF將繼續超額續作，溫彬認為，在MLF大幅超額續作的背景下，短期降準的空間被縮窄。

但仲量聯行大中華區首席經濟學家龐溟指出，綜合考慮為未來貨幣政策預留空間、保持人民幣匯率穩定等制約因素，超額平價續作MLF並結合降準來定向直達實體經濟、加力服務高品質發展，是較好的選擇。

龐溟認為，由於降準可以更好降低金融機構的資金成本和淨息差壓力，促進金融從總量、價格和結構上進一步持續支持實體經濟，第4季降準的可能性和必要性仍相對高於降息。

王青表示，綜合考慮接下來信貸投放、特殊再融資債券發行及增發國債帶來的流動性需求，以及從優化銀行流動性結構、降低銀行資金成本等角度考慮，儘管近期MLF連續大規模加量續作，但年底前還有可能再次降準，預計降幅為0.25個百分點。