陸行之不意外特斯拉數據低於市場預期 點出明年五變數

特斯拉第3季財報出爐，資深半導體產業評論家陸行之今（19）日在臉書發文表示，不意外Tesla公布低於市場預期的三季度營收及獲利，他認為，「如果無法停止砍價取量，殺雞取卵，每年出貨量成長30~50%，但造成營收持平，獲利衰退又如何呢？」，陸行之也進一步點出，特斯拉明年的五項變數。

特斯拉周三盤後公布財報，營收和獲利都低於市場預期，是2019年7月公布該年度第2季財報以來首見，受到產品線降價影響，第3季營收233.5億美元，低於LSEG訪調分析師預估的241億美元；調整後的每股盈餘66美分，低於市場預期的73美分。

另外，第3季毛利率降至17.9%，是逾四年來最低，不如Visible Alpha訪調21位分析師預估的18.02%，及一年前還未開始價格戰時的25.1%和第2季的18.2%，扣除監管信用額度後的汽車業務毛利率，由第2季的18.1%降到第3季的16.3%。

特斯拉維持今年交車量將達破紀錄的180萬輛目標不變，且宣布2019年首次亮相的Cybertruck在下個月底將交車給第一位客戶；執行長馬斯克表示，預計11月30日開始交車的電動皮卡Cybertruck至少要12~18個月才會對現金流作出重要貢獻，目標是Cybertruck到2025年能年產25萬輛；馬斯克強調，公司正專注於降低車價。

陸行之針對特斯拉第3季的財報提出看法，他表示，從上次貼文首次提出電動車手機化趨勢，就不意外Tesla今天公布低於市場預期的三季度營收及獲利。

陸行之進一步指出，雖然11月30日有大家期待的Cybertruck上量，馬斯克預期Cybertruck 在2025年有25萬輛，今年四季度有新Model 3及Model Y小改款，但Tesla如果無法停止砍價取量，殺雞取卵，每年出貨量成長30~50%，但造成營收持平，獲利衰退又如何呢。

陸行之也分享幾個數據，Tesla 公布三季度營收233.5億美元，季減6%，年增僅9%，低於市場預期3個百分點，三季度營業利潤率僅剩7.6%，低於市場預期的9%，季減近2個百分點，年減近10個百分點，估計跟BYD（比亞迪）不會差異超過1%（去年同期Tesla 領先BYD超過10個百分點）。

陸行之說，雖然三季度各產品有零星降價，但平均單價為45,109美元，季減1%，年減17%，比1、2季度的季減10%、3%好些，all in 成本為42,226美元，季增2%，年減4%，「所以不要再說 Tesla 降價是反映成本降低，經過一年的大降價，特斯拉每車利潤只剩 2,882美元，季減31%，年減72%，簡直慘不忍睹」。

陸行之表示，目前彭博社分析師預期四季度營收達261.9億美元，季增12%，年增8%，毛利率/營業利潤率小幅回升。他強調，「如果公司預期Cybertruck在2025有25萬輛出貨，那我覺得分析師會抓明年10~15萬輛出貨，今年四季度至多1~2萬輛，假設四季度整體出貨47.5萬台，其中1.5萬台Cybertruck，每台6萬美元，46萬台Model S3XY，每台平均4.5萬美元，測算四季度平均單價為4.55萬美元只有季增1%，年減還達13%」，「所以結論是Cybertruck推出讓四季度單價大幅回升的機會實在不大」。

陸行之指出，「在電話會議中，馬斯克甚至暗示cybertruck 售價將低於成本，意思就是賣越多虧損越多」。

陸行之認為，明年的變數要看Fed 是否降息？Tesla 是否持續採取成長靠殺價策略？Tesla的FSD是否能增加銷售佔比？Tesla 是否會推出2.5萬低價車款？Cybertruck 成本如何降低？