日本政府購債計畫反而促使日圓貶值 全因「這道公式」被市場看破

原本外界預期日本央行的購債計畫會讓日圓由貶轉升，卻不料自從央行啟動日本十年期債的購債計畫之後，日圓兌美元的匯價在一周內由138元的匯價一路貶到日前最新報價143.89。金融業高層指出，日銀宣布本周二度計劃外購債操作，結果使日圓貶值力道更強，全因兩大關鍵被市場看破；一家大型金控內部報告也指出，市場已對日本央行購債模式「歸納出公式」，因此反而更促貶日圓。

這位業界高層表示，這兩大關鍵，分別是日本央行可容忍10年期債走高的速度「只能緩升，不能陡升」，另一則是央行出手的頻率，市場已預期，每上升5個基點（1個基點是0.01個百分點），日本央行就會出手購債，當市場對這兩大關鍵「看破手腳」，日本央行出手購債不僅白白出手，日圓匯率也會愈來愈貶。

業界高層說，雖然日前瑞銀的評估報告看升日圓匯價年底升至128兌1美元，但同時摩根大通則預期因利差影響，日圓匯率9月貶至147，年底貶至150至152，雖然小摩的預期是基於美債利率仍有持續走揚的可能性，但日本政府出手購債發揮的「反效果」，也成為促貶日圓的新力道。

一家大型金控也對上述日本央行購債決策所造成的「市場預期心理」分析，市場普遍認為，日本銀行非計畫內購債只會改變日本10年期公債殖利率到達1%的速度，但不會阻擋日本10年期公債殖利率達到1%的方向，但現在問題是，現在每當日本10年期公債殖利率上漲5個基本點，日本銀行就會進場大買日本公債，日本銀行容忍10年期日本政府公債收益率走高的速度已被市場看穿，這是十分危險的護盤策略。

這份報告也針對「連鎖效應」指出，日本10年期公債殖利率必然走升但只能緩升的政策，將導致日本10年期公債的預期賣壓更加沈重：「能賣盡量賣！」然後，投資者當日本10年期公債殖利率到達1%時，再來回補，於是更加大市場預期心理的投機力道。

接著，日本央行將因此而被迫買進更多的日本公債，釋放更多的強力貨幣，導致日本貨幣供給量更加成長，短期資金更加浮濫，利率更加下降的後遺症，所以，反而助長日圓匯率貶勢。

這份報告也進而預期，假設日本銀行的操作手法已被市場認定為「公式」，除了加重日圓短期貶勢之外，更會因為未來利率已被市場納入目前匯率定價：「未來日圓匯率貶多的反彈幅度，更將因此被嚴重縮減。」