美元為何沒跌落神壇 理由不僅僅是利率而已

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根據彭博專欄作家摩斯（Daniel Moss），那些原本以為將衝擊美元的事件幾乎全沒造成任何損傷：日本結束長達八年負利率政策的影響是雷䡰大雨點小，日本財政大臣不得不靠口頭恫嚇來力挺日圓，但交易員商對東京會進行干預抱持懷疑。即使聯準會的降息預測也沒事：全球主要央行很可能同步降息，沒有任何主要貨幣能比美元更閃亮。今年本來預測美元會走貶，但衡量美元支撐力道的一個關鍵指數卻強勢開局。

排頭地位不變

市場起起伏伏，匯市與股市、債市一樣也有好年冬和歹年冬。摩斯說，過去一季或者過去幾年的榮景，不僅僅靠利差支撐而已。美元已屢次擊退它所面臨的挑戰：1990年代末期，市場看好歐元將能與美元相抗衡，幾年後，經常帳赤字引發一連串問題。2000年初，美元匯價失色時，最常被提及的原因是貿易逆差，其次是人們相信，美國已悄然放棄柯林頓政府時期的強勢美元政策。

緊隨而來的是次貸危機和量化寬鬆政策，然後是人民幣崛起。每天都有人擔心，激進使用制裁將導致全球去美

美國聯準會國際金融部前主管卡敏（Steven B. Kamin）和曾任美國財政部副助理部長的索貝爾（Mark Sobel）最近在為美國企業研究所所撰寫的論文聲稱，美元會跌落神壇的說法被誇大。

他倆認為，美元的主導地位以難以改變的方式根植於全球經濟體系，即使相對於另外一種貨幣有所貶值，在同等貨幣中仍排第一位。而對於可能失去進入美國市場以及與美國銀行業交易的機會，使得制裁手段仍然舉足輕重。對華府及其盟國來說，美元是重要的地緣政治資產。 

如何跌落神壇

關於美元是否會走下神壇，他們說這是問錯問題，應該要問的是，支撐美元走強的因素能否持續。他們說，美元的最大風險可能在美國自身。

卡敏和索貝爾表示：「美元主導地位本身不是一種手段，而是在提醒我們，必須實施穩健政策、在國內從善如流，並且維持世界的信任。」

美元也是一份戰略禮物，但在地緣政治討論中並未獲得充分重視，經常被討論的是南海議題，或者川普對締約夥伴的威脅。

以美元為核心、美國主導的經濟秩序，也不完全是二戰勝利的產物。聯準會誕生於1913年，是世界大戰的重要幕後參與者。1916年，威爾遜總統試圖斡旋協約國與同盟國議和，聯準會擔心美國銀行業者對並非全然確定的英法勝利前景投入過多，警告不能過度放貸，結果歐洲市場一蹶不振。協約國意識到他們很快會為了替戰爭籌資而陷入困境。

後來美國參戰，聯準會改變立場，援助大量湧向歐洲。而英國現金準備瀕臨枯竭，貨幣領導權改朝換代。

如果美元主導地位被打破，成因可能不是很明顯，例如當代借貸成本的周期變化，也許是非常微妙的事，事後回頭看才恍然大悟。因此，目前沒有必要討論美元走下神壇的預測。